華信惠悅公司與英國《金融時報》日前共同進行的一項最新研究表明，與上年相比，2008年全球最大的投資機構(gòu)為養(yǎng)老基金管理的另類資產(chǎn)規(guī)模縮水1%至8170億美元。而在2007年，全球最大的投資機構(gòu)為養(yǎng)老金管理的另類資產(chǎn)比2006年增長了40%。這份全球另類資產(chǎn)調(diào)研覆蓋五類另類資產(chǎn)，即房地產(chǎn)、私募股權(quán)基金的基金、對沖基金的基金、基建和大宗商品，并對每個領(lǐng)域的投資管理人進行排名。

　　華信惠悅中國投資咨詢部總經(jīng)理冼懿敏說：“盡管另類資產(chǎn)的近期業(yè)績較差，但是養(yǎng)老金出于組合多樣化和尋求超額回報的目的仍然繼續(xù)配置另類資產(chǎn)。新資金的流入、資產(chǎn)本身的低流動性以及相比股票稍好的業(yè)績表現(xiàn)，使得另類投資的資產(chǎn)金額僅略有下降。然而根據(jù)我們的研究，目前對另類資產(chǎn)的配置還在不斷上升，從全球養(yǎng)老金資產(chǎn)配置來看，已經(jīng)從十年前的7%上升到目前的17%。”

　　對前100大另類資產(chǎn)管理人的分析顯示，房地產(chǎn)投資管理人管理約58%的資產(chǎn)(2007年為62%)，占了多數(shù)，隨后依次是私募股權(quán)基金的基金、對沖基金的基金、基建和大宗商品。房地產(chǎn)投資管理人也占據(jù)了前十大管理人中的八個席位。與房地產(chǎn)相同，對沖基金資產(chǎn)的比例也有所下降(13%)，而私募股權(quán)基金的基金(20%)以及基建(9%)的比例有所上升，大宗商品資產(chǎn)比例依然相對較小(不到0.5%)。

　　冼懿敏說：“另類資產(chǎn)并非一片黑暗，長期投資者已經(jīng)開始有選擇性的進行投資，比較明顯的是私募股權(quán)，這是由于很多投資者認為在逆境中優(yōu)秀的投資管理人往往能為投資者創(chuàng)造巨大的價值?；ㄍ顿Y管理人所管理的養(yǎng)老金資產(chǎn)在去年也有所增加。雖然在這個領(lǐng)域有較好的投資機會，但是投資者應當對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常小心，關(guān)注扣除管理費后的凈收益。”

　　更廣泛的調(diào)查顯示在2008年底，前50大房地產(chǎn)投資管理人、對沖基金的基金和私募股權(quán)基金的基金分別管理著4850億美元的資產(chǎn)(2007年為5120億美元)，1230億美元的資產(chǎn)(2007年為1460億美元)，1770億美元的資產(chǎn)(2007年為1390億美元)。雖然基建和大宗商品仍規(guī)模較小，但對于養(yǎng)老基金來說也越來越便于投資；基建和大宗商品的前十大投資管理人分別管理著720億美元的資產(chǎn)(2007年為430億美元)，90億美元的資產(chǎn)(2007年為160億美元)。

　　冼懿敏說：“2008年對沖基金行業(yè)的陣痛已經(jīng)銘記在心，目前部分公司仍在生存線上掙扎。盡管如此，我們相信優(yōu)秀的投資管理人能夠適應不斷變化的環(huán)境、并為養(yǎng)老金帶來出色的風險調(diào)整后的回報。隨著越來越多的大型基金直接投資，這個行業(yè)將會持續(xù)改變，同時大型基金對費率的影響也越來越大；連鎖效應將會有利于投資者”。

　　養(yǎng)老金投資大宗商品的工具也越來越普遍，這將會增加養(yǎng)老金對大宗商品的配置來分散投資以及對沖通脹。因此，資產(chǎn)將會流入這些資產(chǎn)類別，但很多基金會視通脹或者通縮的前景而定。

　　根據(jù)華信惠悅的研究，養(yǎng)老金大部分的另類資產(chǎn)(52%)投資于北美，三分之一投資于歐洲，11%投資于亞太地區(qū)。約三分之二的投資管理人位于美國，四分之一位于歐洲，其余位于亞太地區(qū)。

　　冼懿敏說：“我們進入了一個不同以往的困難的市場環(huán)境，我們期望某些趨勢會有更快的發(fā)展。一個顯著的主題就是透明化，特別是對超額回報和市場回報的區(qū)分、和對風險的關(guān)注；這同樣適用于投資者和投資管理人。另外一個主題就是對私募股權(quán)和對沖基金直接投資的增多；隨之而來的是養(yǎng)老金在這些領(lǐng)域增強投資能力、提高投資效率，以獲得成功。”