經(jīng)過(guò)了6月至7月中旬的加速上漲，市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司中期業(yè)績(jī)的預(yù)期和股權(quán)投資倉(cāng)位提升帶來(lái)的利好因素已有所消化。近半個(gè)月，保險(xiǎn)股股價(jià)開(kāi)始徘徊不前，但我們認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)公司因投資環(huán)境改善而驅(qū)動(dòng)的業(yè)績(jī)提升，市場(chǎng)反映仍未充分，保險(xiǎn)公司估值水平仍具有進(jìn)一步上行的空間。

　　7月以來(lái)，保險(xiǎn)公司的債券和股票投資呈現(xiàn)雙重利好。

　　債市方面，在短端利率飆升、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期和發(fā)行節(jié)奏進(jìn)一步加快等因素驅(qū)動(dòng)下，中長(zhǎng)期債券收益率大幅上升，目前已開(kāi)始能夠?yàn)閴垭U(xiǎn)公司提供合理的利差水平(其中10年期企業(yè)債收益率已超出壽險(xiǎn)公司的主流資金成本水平130個(gè)基點(diǎn)以上)；

　　股市方面，隨著股權(quán)投資比重的增加，股市的加速上漲和大盤藍(lán)籌股IPO(首次公開(kāi)招股)的重啟，保險(xiǎn)公司股權(quán)投資浮盈繼續(xù)顯著增加。浮盈的積累將成為保險(xiǎn)公司投資收益水平提升的有效推手，并為下半年業(yè)績(jī)的釋放提供很好的蓄水池。

　　基于上述因素，我們認(rèn)為壽險(xiǎn)公司股票仍然具有較高的投資價(jià)值。

　　盡管可能由于基數(shù)效應(yīng)和發(fā)展策略的差異，各公司中期業(yè)績(jī)?cè)龇鶇⒉畈积R，但三季度之后業(yè)績(jī)同比(比上年同期)增速出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，具有很高的確定性。低基數(shù)效應(yīng)和投資收益水平大幅提升，將使各公司在今年下半年呈現(xiàn)出亮麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，對(duì)中國(guó)平安 而言這種效應(yīng)尤其顯著。

　　此外，2009年各公司新業(yè)務(wù)價(jià)值可望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，而且這種快速增長(zhǎng)是基于較為審慎的投資收益假設(shè)得到的。在實(shí)際利差水平大幅超出壽險(xiǎn)公司假設(shè)的情況下，各公司報(bào)告的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)將具有較高的可信度，甚至顯得較為保守。

　　此外，即使基于相對(duì)保守的新業(yè)務(wù)價(jià)值水平，各公司目前股價(jià)仍顯著低于上市以來(lái)的平均估值。