關(guān)注降息后的反彈力度

    上周市場(chǎng)在2250一線如期出現(xiàn)反彈壓力，周一延續(xù)之前的慣性，數(shù)次沖擊2230一線未果后回落，之后幾天市場(chǎng)并沒有再次發(fā)力上攻，而是在5日線和2250構(gòu)造的區(qū)間內(nèi)小幅盤整。周四晚間央行意外再次宣布降息，刺激了一定的人氣，導(dǎo)致周五再次出現(xiàn)反彈，和之前的反彈相比，成交量有所放大。

    消息面上，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的6月份中國(guó)制造業(yè)PMI，比上月回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，仍在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)50%之上。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，6月數(shù)據(jù)的回落具有一定的季節(jié)性，每年6月份往往都會(huì)有所回落，今年回落幅度實(shí)際上為歷年中最低，顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。此結(jié)果好于市場(chǎng)此前回落至臨界點(diǎn)之下的預(yù)期。

    中報(bào)業(yè)績(jī)方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月2日，共有882家公司公布了2012年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，近六成預(yù)增。各個(gè)行業(yè)的中期業(yè)績(jī)出現(xiàn)分化，以食品飲料為首的消費(fèi)類行業(yè)表現(xiàn)亮麗，房地產(chǎn)、建筑建材、機(jī)械設(shè)備、化工等行業(yè)的上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)則不如人意。

    資金方面，國(guó)務(wù)院總理溫家寶4日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，并聽取全國(guó)社會(huì)保障資金審計(jì)情況匯報(bào)。從審計(jì)情況看，2011年18項(xiàng)社會(huì)保障資金年末累計(jì)結(jié)余3.11萬(wàn)億元，此數(shù)據(jù)有力的回應(yīng)了社保資金巨大缺口問(wèn)題，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)構(gòu)成長(zhǎng)期利好。

    上周最有影響力的消息當(dāng)屬央行5日晚間降息之舉。此次降息，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。央行二度降息，規(guī)定一年期定存基準(zhǔn)為3.0%，1.1倍原則不變，也就是3.3%。因此，降息會(huì)使大多數(shù)銀行隨之將同期存款利率調(diào)整為3.3%，而這也是現(xiàn)階段一年期人民幣定存的最高幅度。

    此次降息距上次降息不到一個(gè)月，這種頻率的降息操作在歷史上并不多見，一個(gè)原因是CPI回落趨勢(shì)超乎市場(chǎng)預(yù)期，按目前趨勢(shì)七月份CPI有望回落到2%以下，為宏觀政策放松提供了空間。另外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)回落也促使包括降息在內(nèi)的新的適度放松政策出臺(tái)。持續(xù)降低的貸款利率有利于激發(fā)貸款需求和降低企業(yè)融資成本。近期主要經(jīng)濟(jì)體，無(wú)論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均程度不同地弱于預(yù)期，這種同步走弱促使各國(guó)央行的政策基調(diào)重新轉(zhuǎn)向?qū)捤?，中?guó)央行今天的降息操作可以說(shuō)是在這一全球大背景下推出的。

    但是需要注意的是，利率政策是一種相對(duì)綿軟的政策，需在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能發(fā)揮作用，只要未來(lái)能夠?qū)⒏?dòng)區(qū)間用足，已無(wú)繼續(xù)調(diào)整的必要。此次降息后，未來(lái)繼續(xù)降息的概率可能不會(huì)太大。

    外圍方面，歐洲央行如期下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)，且英國(guó)央行加大資金投放力度，但歐洲央行宣稱并沒有新措施支持意西債務(wù)，導(dǎo)致意西債券收益率再度大幅回升。7月6日晚間，美國(guó)政府發(fā)布的6月就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)雇主的雇傭步伐依然緩慢，非農(nóng)就業(yè)環(huán)比僅增8萬(wàn)，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。QE3預(yù)期再度升溫，而奧巴馬11月大選連任的可能性被進(jìn)一步削弱。

    回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從上周五的市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，降息后地產(chǎn)再次成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。即便在早盤滬市受制于銀行股走低而迭創(chuàng)新低之時(shí)，地產(chǎn)股仍頑強(qiáng)上漲，最終申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)大漲3.38%，位居當(dāng)日申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲幅榜亞軍之列。相對(duì)而言，金融股則表現(xiàn)滯后。由此可見未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化的過(guò)程仍將繼續(xù)。技術(shù)指標(biāo)方面，滬市日K線MACD指標(biāo)即將金叉，而深成指已出現(xiàn)紅柱，顯示后市仍有一定上攻動(dòng)能。由于本周將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的密集發(fā)布區(qū)，市場(chǎng)在此能否繼續(xù)上攻，其力度則需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好壞進(jìn)行判斷，我們雖然認(rèn)為在此出現(xiàn)繼續(xù)反彈的概率較大，但仍不建議投資者重倉(cāng)操作，在市場(chǎng)沒有全面走好之前，反彈仍是減倉(cāng)良機(jī)。（楊德源）

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