市場研判及策略要點

    上周市場主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)，上證綜指創(chuàng)出調(diào)整新低2152點，全周下跌1.69%，而深圳成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均沒有創(chuàng)新低，其中深圳成指全周上漲1.06%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.59%和1.56%。板塊方面，消費類漲幅居前，其中餐飲旅游、農(nóng)林牧漁和食品飲料位于漲幅前三，分別上漲1.90%、1.68%和1.56%，商貿(mào)、紡織服裝和信息設(shè)備位于跌幅前三，分別下跌3.09%、3.10%和4.05%。
我們認為市場見底時間可能繼續(xù)延后，源于政策效果尚未明顯見效，7月下旬市場仍將繼續(xù)反應(yīng)偏弱的中報數(shù)據(jù)，而結(jié)構(gòu)性的行情也已經(jīng)進入到加速上升階段跡象，后續(xù)能否持續(xù)值得警惕。

    首先，上周公布的宏觀數(shù)據(jù)，市場最為關(guān)注的信貸數(shù)據(jù)總額符合預(yù)期，但信貸結(jié)構(gòu)仍然令市場失望，中長期信貸占比比上月下降約3個百分點。而上半年宏觀數(shù)據(jù)整體上略超市場預(yù)期，其中二季度GDP同比增長7.6%，高于全年預(yù)定7.5%的目標(biāo)值，6月工業(yè)增加值同比增長9.5%，比一季度下降0.1個百分點。但是季調(diào)后GDP和工業(yè)增加值分別回升1.6%和0.76%，宏觀經(jīng)濟環(huán)比可能已經(jīng)見底。分項數(shù)據(jù)來看，投資數(shù)據(jù)好于預(yù)期，6月投資同比增長21.2%，高于5月的19.9%，主要是基建投資回升較為明顯，而房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，制造業(yè)投資較為平穩(wěn)，基建投資回升抵消了地產(chǎn)投資下滑，使得投資數(shù)據(jù)好于預(yù)期。消費平穩(wěn)，而進口明顯減緩，使得貿(mào)易順差大幅增加，反應(yīng)內(nèi)部經(jīng)濟仍然疲弱。整體上來看，上半年宏觀數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，但對資本市場而言談不上利好，GDP增速仍然位于預(yù)定值之上，似乎大幅放松政策仍然沒有必要，而中長期信貸占比仍處于下降趨勢，相對較好的是基建投資回升帶動投資增速略好于預(yù)期，整體上穩(wěn)增長舉措見效不明顯。本周末溫家寶和李克強分別在四川和湖北調(diào)研，指出繼續(xù)加大政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度、穩(wěn)定經(jīng)濟增長，但在沒有新的有力舉措出臺之前，對市場意義仍然不大。從價格數(shù)據(jù)來看，秦皇島動力煤價格回升幾日，但周價格仍處下滑趨勢，水泥價格類似，相對來說銅鋁等金屬價格趨勢略好，整體上處于底部徘徊階段。因此，雖然前期煤炭、水泥、有色等板塊持續(xù)調(diào)整，但基本面、政策面仍然找不到好的上漲理由，周期股短期反彈仍屬于技術(shù)面超跌反彈。接下來，由于本周有2000億逆回購到期，近期仍有降準(zhǔn)的可能，但是如果沒有新的有力舉措出臺，市場對基本面的評估從當(dāng)前悲觀轉(zhuǎn)向樂觀仍需時間。

    其次，截止到7月15日，約765家上市公司公告了上半年業(yè)績預(yù)告，占全部上市公司比例約為34%，也就是說尚有三分之二的股票中報業(yè)績不明朗。業(yè)績預(yù)告將在7月接下來2周時間內(nèi)繼續(xù)進行，預(yù)計近期市場仍將處于消化不利中報預(yù)告階段。

    另外，從盤面上來看，周期弱、防御強仍在上演。其中，銀行、石油石化走勢持續(xù)疲弱，而煤炭、水泥上周有所反彈，但反彈力度不強。持續(xù)走強的仍然是大消費板塊和業(yè)績確定性強的成長股，部分個股持續(xù)創(chuàng)新高，雖然很難判斷此類個股趨勢反轉(zhuǎn)時機，但從估值和走勢來看，持續(xù)性值得警惕。比如，白馬成長股大華股份2012年P(guān)E約為35倍、上海家化約38倍、探路者約40倍，一線白酒達到20倍附近，二三線白酒30倍附近，而從走勢上來看，家化、酒鬼酒、沱牌、片仔癀等代表性品種均出現(xiàn)加速拉升趨勢，如果代表性品種出現(xiàn)急拉回調(diào)難免不對板塊造成影響。無論市場繼續(xù)探底還是探底反彈，前期漲幅大的消費及成長股持續(xù)性都值得警惕。

    技術(shù)面上，盡管上證綜指上周繼續(xù)創(chuàng)出新低，但是深成指、中小板和創(chuàng)業(yè)板走勢相對較強，沒有創(chuàng)新低，主要和銀行、石化石油較弱有關(guān)。雖然上周兩市均有反彈，但數(shù)據(jù)公布后市場明顯缺乏方向，成交繼續(xù)疲弱。

    綜上，政策效果尚未明顯見效使得周期股缺乏大幅上漲的理由，而消費、成長有進入到最后瘋狂階段的跡象，半年報預(yù)告仍有待消化，使得市場見底時間可能延后。操作上，仍然要控制倉位，逢高減持進入加速階段的消費及成長股，逢低可關(guān)注進可攻退可守的保險、券商板塊、漲幅不大穩(wěn)定成長板塊如品牌男裝、基本面見底面臨改善的海產(chǎn)品。

    海通證券贛州營業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)）