反彈進(jìn)入糾結(jié)期

    在經(jīng)歷了9月7日的長陽之后，上周市場并沒有趁著反彈的勢頭繼續(xù)保持強勢，相反，多空雙方的博弈暫時在此達(dá)成了平衡。截止到上周五，滬指全周下跌0.18%，周五報收于2123.85點。

    宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在下滑之中，并沒有企穩(wěn)回升的跡象。9號公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月規(guī)模以上工業(yè)增加值年率增速放緩至8.9%，不及預(yù)期。此外，PPI數(shù)據(jù)也不理想。數(shù)據(jù)顯示，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降3.5%，環(huán)比下降0.5%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降4.1%，環(huán)比下降 0.5%。歷史數(shù)據(jù)顯示，2001-2011年，8月PPI環(huán)比平均回升0.5個百分點，今年8月PPI環(huán)比下跌0.5%，明顯弱于季節(jié)性。此兩組數(shù)據(jù)均反映了經(jīng)濟(jì)仍處在向下探底的過程之中，企穩(wěn)跡象并沒有出現(xiàn)。在此方面，將會對A股產(chǎn)生較大的負(fù)面作用。

    此外，8月份的CPI上漲2%，跟7月份相比，CPI數(shù)據(jù)有所上升，主要還是由于農(nóng)產(chǎn)品價格的回升所導(dǎo)致。近來美國和東歐大旱導(dǎo)致國際糧價上升，很可能成為國內(nèi)CPI回升初期的主要推動力量。通脹和房價必然制約寬松政策。今年余下時間，通脹風(fēng)險上升，寬松政策大概率告一段落，未來貨幣政策空間有限，對A股難以形成較好的提振作用。

    雖然空方因素仍然強大，但多方因素依然在聚集。繼“維穩(wěn)”政策之后，近期證監(jiān)會分別召開部分大型國有商業(yè)銀行、大型綜合金融控股集團(tuán)以及部分私募基金、信托公司、資產(chǎn)管理機構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會，就資本市場如何統(tǒng)籌長遠(yuǎn)與當(dāng)前發(fā)展，如何服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和維護(hù)投資者利益等問題進(jìn)行交流。郭樹清在座談會上指出，資本市場在國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用，希望各類專業(yè)機構(gòu)秉持價值投資理念，為資本市場的繁榮發(fā)展和維護(hù)投資者利益貢獻(xiàn)更大的力量。管理層的政策意圖顯然對股市是有利的，但后市的上漲還需要各路資金的集體配合。

    外圍方面，9月14日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會議后宣布，0-0.25%的超低利率的維持期限將延長到2015年中，將從15日開始推出進(jìn)一步量化寬松政策(QE3)。雖然QE3的出臺在各機構(gòu)和主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期之中，但此次QE的規(guī)模，和前兩次相比，數(shù)量上卻非常有限?？紤]到美國11月份大選后，若奧巴馬能繼續(xù)連任，則無繼續(xù)QE的必要，因此我們預(yù)計此輪QE的規(guī)模在1200到1500億美元，而外圍市場對此有反應(yīng)過度的嫌疑，估計難以長期維持。

    回到國內(nèi)市場，技術(shù)分析方面，滬市近期的量能一直維持在600億元上方，MACD指標(biāo)雖然還是在紅柱的位置，但指數(shù)并沒有繼續(xù)上漲。短期的盤整走勢，顯示市場要么在積累做多動能，要么就是在醞釀新一輪的回調(diào)。分析上周每個交易日的走勢圖，可以發(fā)現(xiàn)雖然有部分資金急于入場，但整體跟空方的力量相比，略顯弱勢，尤其是上周五在QE3出臺和外圍走好的環(huán)境下，A股雖然全天保持強勢，但尾盤開始走弱。由此而言，后市或面臨新一輪的回調(diào)。結(jié)合近期影響市場的消息面因素進(jìn)一步分析，當(dāng)前的盤整走勢，能夠充分反映政策預(yù)期的多方因素和市場參與者悲觀心理的空方因素之間的博弈過程，故一周的走勢非常糾結(jié)。我們認(rèn)為，從反彈開始，多方就占據(jù)著有利的因素，但若不能把這種因素充分利用，后市出現(xiàn)回調(diào)的概率還是很大的。投資者需要在此時注意市場人氣板塊如鐵路基建、有色煤炭、券商銀行等的資金進(jìn)出情況，謹(jǐn)防本周市場再次出現(xiàn)殺跌。

    中信建投證券贛州營業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)）