新股發(fā)行新規(guī)11日起施行 推出四項改革措施

　　市場期盼已久的新股發(fā)行新規(guī)終于正式出臺。中國證監(jiān)會10日公布了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》，自6月11日起正式施行?，F(xiàn)階段的新股發(fā)行體制改革主要推出四項措施。

　　(一)完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當采取措施杜絕高報不買和低報高買。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆申購的最低申購量。對最終定價超過預期價格導致募集資金量超過項目資金需要量的，發(fā)行人應當提前在招股說明書中披露用途。

　　(二)優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開。對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。

　　(三)對網(wǎng)上單個申購賬戶設定上限。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。單個投資者只能使用一個合格賬戶申購新股。

　　(四)加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險。發(fā)行人及其主承銷商應當刊登新股投資風險特別公告，充分揭示一級市場風險，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性。證券經(jīng)營機構應當采取措施，向投資者提示新股認購風險。

　　中國證監(jiān)會已于5月22日就《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》向社會公開征求意見，并于6月5日結(jié)束，期間共收到電子郵件、傳真等形式的反饋意見1687件。(全景網(wǎng)/陸澤洪)
　　證監(jiān)會納多項建議 提請買方真誠報價遠離圈錢者

　　證監(jiān)會今日宣布新股發(fā)行制度改革已經(jīng)廣納市場多項建議，明日起將有企業(yè)陸續(xù)收到發(fā)行審核批文，證監(jiān)會提請買方認真、誠實報價，遠離圈錢者，識破忽悠上市企業(yè)。

　　新股發(fā)行制度改革于6月5日結(jié)束征求意見，證監(jiān)會相關部門負責人表示收到電子郵件傳真等共1687件。值得關注的是，證監(jiān)會除了邀請券商、基金、保險、專家學者召開座談會進行現(xiàn)場征求意見，還特別在滬深兩地邀請個人投資者進行座談。

　　證監(jiān)會總結(jié)征求到的意見主要分為四方面，除了圍繞網(wǎng)上申購賬戶和網(wǎng)上網(wǎng)下比例的意見，其他三方面市場意見全部采納，對此前公布的新股發(fā)行指導意見進行了修改完善。

　　新增修改內(nèi)容包括，進一步明確單個投資者只能使用一個賬戶申購新股，適時調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量，完善回撥機制和中止發(fā)行機制。上述負責人解釋，意在增加申購的公平性、增加發(fā)行機制的彈性。

　　上述負責人解釋了為什么證監(jiān)會沒有采納第四方面意見，原因是機構投資者和個人投資者給出了截然相反的意見，最終沒有形成一致意見。“圍繞網(wǎng)上申購賬戶上限和網(wǎng)上網(wǎng)下比例意見，有兩類完全矛盾的意見，有意見認為千分之一網(wǎng)上申購上限是偏低，每個獲得的股份太少，應該適當提高至百分之一，如果不改變申購上限，應該提高網(wǎng)下發(fā)行比例，這是機構的意見。而個人投資者認為千分之一網(wǎng)絡申購偏高，建議調(diào)整為萬分之一甚至更低，如果不改變這個申購上限，應該提高網(wǎng)上發(fā)行比例。”

　　新股發(fā)行即將上路 明日起陸續(xù)有企業(yè)收到批文

　　新股發(fā)行時間表是市場最為關注的，也是近期證券公司和發(fā)行人最為焦慮的，證監(jiān)會新聞發(fā)言人今日表示充分理解市場的心情。他表示：“今日之后就將有企業(yè)陸續(xù)收到批文。”

　　已經(jīng)過會但未拿到證監(jiān)會發(fā)審核準批文的一共有32家企業(yè)，主板市場有中國建筑、光大證券等5家，中小板市場有27家。據(jù)悉這些企業(yè)正在按照證監(jiān)會的要求遞交補充材料，包括近期財報和律師、會計師事務所的意見，“每一個企業(yè)遞交完材料就會有封卷，這是正常的日常工作，過去也是一直在做的。”證監(jiān)會新聞發(fā)言人回答媒體提問時說。

　　鑒于有已過會企業(yè)可能在去年的危機之中虧損，因此不符合發(fā)行條件，而上述發(fā)言人表示，并未統(tǒng)計完所有企業(yè)材料，沒有最終數(shù)據(jù)。

　　對于大盤股先行還是中小盤股先行，上述發(fā)言人表示目前沒有明確思路。

　　證監(jiān)會正在為新股發(fā)行的重啟做一些技術調(diào)整工作。上述負責人表示，正就網(wǎng)下申購電子化平臺、登記結(jié)算平臺等系統(tǒng)調(diào)整、相關操作規(guī)則的制訂，與交易所、登記公司等公司進行討論，相關單位在進行系統(tǒng)調(diào)整，規(guī)定制訂技術準備工作，近期還組織承銷商的會議，對指導意見深入研討，準確理解掌握各項改革要求，促進承銷商履行職責，做好專業(yè)服務，應該說總體來看各項工作有條不紊進展順利。

　　買方請注意 真誠報價遠離圈錢

　　“新股發(fā)行市場化的初期效果，證監(jiān)會能否承受？如果出現(xiàn)2001年閩東電力88倍市盈率發(fā)行的情況，證監(jiān)會會不會進行嚴厲的窗口指導，會不會關注？”一家證券公司投行部負責人對CBN表示。

　　證監(jiān)會將做好心理準備，充分預測新股發(fā)行市場化可能出現(xiàn)的一些效果，即使發(fā)行價偏高、掛牌首日破發(fā)也在預測之中，監(jiān)管者有耐心和信心等待市場趨穩(wěn)，上述負責人表示。“采用新體制以后發(fā)行的首個股票，可能結(jié)果不會使各方滿意，由于市場約束機制不健全，買方約束力弱，可能出現(xiàn)發(fā)行價偏高，也可能導致上市首日跌破發(fā)行價，也有可能受二級市場炒作影響，一二級市場價差會很大，這可能會使大家對改革效果產(chǎn)生疑慮，也可能給各方帶來風險，我們認為在改革初期出現(xiàn)一些差異較大情況可以理解，在一段時間以后會逐漸平穩(wěn)，對此我們充滿信心，大家也應該對此充滿信心。”

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人疾呼，買方請注意，要真誠報價，對自己的利益負責，不能高報不買。“我們反復提醒買家注意，你出的價格如果不合算就別買。如果反復提示了之后，所有風險提示經(jīng)過傳播解讀之后，買家還是覺得值這個錢，通常我們認為可能在市場上值這個錢，但可能我們還會問一問承銷商，你這樣考慮定價，比如有一個比較高的價格來源是什么？可能會再進行一些交流。”

　　雖然全面集體淡化窗口指導原則，也不會對市盈率有所限制，但證監(jiān)會表示有特殊情況還是會和發(fā)行人、承銷商進行交流。“這邏輯的順序就是所謂定價市場化，希望買方一定要很認真地對待自己的報價和申購，這是市場非常非常需要的。買方可以對賣方圈錢等不合適的行為產(chǎn)生自己約束的力量。這所謂歸位盡責，不只是發(fā)行人也不只是承銷商，也不只是監(jiān)管機構，也包括投資人，投資人也要發(fā)揮投資人的作用。”

　　建議投資者自動遠離圈錢者，證監(jiān)會上述新聞發(fā)言人呼吁。“我經(jīng)?？吹骄W(wǎng)民或投資者，經(jīng)常對正在募集資金的發(fā)行人表示意見，說這個家伙有點誆我們，我們堅決不參與，這很好，這就是買方保護自己的利益，同時也對市場做出貢獻，只有這種約束力量真正存在，這個市場制約機制才起作用，買方必須對自己的利益要慎重和重視，要防范風險。這次是我們對發(fā)行機制調(diào)整的重點和難點。”
　　關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(全文)

　　為了進一步健全新股發(fā)行機制、提高發(fā)行效率，我會制定了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》，現(xiàn)予公布，自2009年6月11日起施行。

　　二○○九年六月十日

　　關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見

　　近年來，在黨中央、國務院正確領導下，我國資本市場進行了一系列重大基礎性和制度性改革，取得了顯著成效。市場規(guī)模和容量跨上新臺階，市場機制和結(jié)構逐步優(yōu)化，投資者入市踴躍，各類企業(yè)利用資本市場健全機制、融入資本的態(tài)度積極，資本市場的重要性日益突出。為了進一步健全機制、提高效率，有必要對新股發(fā)行體制進行改革和完善以適應市場的更大發(fā)展。經(jīng)過對股票發(fā)行體制改革有關問題進行廣泛調(diào)查研究，我會對進一步改革和完善新股發(fā)行體制提出以下指導意見：

　　一、改革原則、基本內(nèi)容和預期目標

　　(一)改革原則。堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場約束機制，推動發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責，重視中小投資人的參與意愿。

　　(二)基本內(nèi)容。在新股定價方面，完善詢價和申購的報價約束機制，淡化行政指導，形成進一步市場化的價格形成機制。在發(fā)行承銷方面，增加承銷與配售的靈活性，理順承銷機制，強化買方對賣方的約束力和承銷商在發(fā)行活動中的責任，逐步改變完全按資金量配售股份；適時調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，股份分配適當向有申購意向的中小投資者傾斜，緩解巨額資金申購新股狀況；完善回撥機制和中止發(fā)行機制。同時，加強新股認購風險提示，明晰發(fā)行市場的風險。

　　(三)預期目標。一是市場價格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買方、賣方的內(nèi)在制衡機制得以強化。二是提升股份配售機制的有效性，緩解巨額資金申購新股狀況，提高發(fā)行的質(zhì)量和效率。三是在風險明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購新股的中小投資者適當傾斜。四是增強揭示風險的力度，強化一級市場風險意識。

　　二、近期改革措施

　　新股發(fā)行體制涉及面廣、影響大，為保證改革的平穩(wěn)推進，擬采取分步實施、逐步完善的方式，分階段推出各項改革措施?，F(xiàn)階段主要推出如下四項措施：

　　(一)完善詢價和申購的報價約束機制，形成進一步市場化的價格形成機制。詢價對象應真實報價，詢價報價與申購報價應當具有邏輯一致性，主承銷商應當采取措施杜絕高報不買和低報高買。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定每筆申購的最低申購量。對最終定價超過預期價格導致募集資金量超過項目資金需要量的，發(fā)行人應當提前在招股說明書中披露用途。

　　(二)優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開。對每一只股票發(fā)行，任一股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。

　　(三)對網(wǎng)上單個申購賬戶設定上限。發(fā)行人及其主承銷商應當根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，合理設定單一網(wǎng)上申購賬戶的申購上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。單個投資者只能使用一個合格賬戶申購新股。

　　(四)加強新股認購風險提示，提示所有參與人明晰市場風險。發(fā)行人及其主承銷商應當刊登新股投資風險特別公告，充分揭示一級市場風險，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性。證券經(jīng)營機構應當采取措施，向投資者提示新股認購風險。

　　其他改革措施，在統(tǒng)籌兼顧市場發(fā)展的速度、改革的力度和市場的承受程度的基礎上，擇機推出。

　　三、切實落實各項改革措施

　　新股發(fā)行體制改革需要市場參與各方密切配合，市場各方應當提高認識，制定相應方案，周密部署，切實將各項改革要求落到實處。

　　發(fā)行人應當樹立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務，加強募集資金管理，提高上市公司經(jīng)營水平，維護股東合法權益。

　　承銷商(保薦機構)及其他證券公司應當勤勉盡責，誠實守信，經(jīng)營活動中維護買賣雙方的長期利益和根本利益。具體工作中要在機構、人員、制度和技術等方面加以改進和適應，不斷提高專業(yè)服務能力。

　　詢價對象應當發(fā)揮專業(yè)機構的作用，認真、審慎、專業(yè)地掌握資料、分析研判、理性定價，從而形成對市場的理性引導。

　　投資者應當充分關注定價市場化蘊含的風險因素，知曉部分股票上市后可能跌破發(fā)行價，切實提高風險意識，強化價值投資理念，避免盲目炒作。

　　相關自律組織應當積極采取措施，切實加強對參與新股發(fā)行的承銷商、詢價對象、股票配售對象、證券公司的自律管理和服務。(證監(jiān)會網(wǎng)站)
　　證監(jiān)會就發(fā)布《新股發(fā)行體制改革指導意見》答記者問

　　6月10日,中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》(以下簡稱《指導意見》).中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人就相關問題接受了記者的采訪.

　　記者:請介紹一下《指導意見(征求意見稿)》向社會公開征求意見的情況.

　　答:我會于5月22日就《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》向社會公開征求意見.截至6月5日,我會共收到電子郵件、傳真等形式的反饋意見1687件.

　　在此期間,我會還分別召集各方代表舉行座談會,對《指導意見》進行深入討論.5月25日,我會邀請部分證券公司、基金管理公司、保險資產(chǎn)管理公司的負責人以及專家學者,圍繞新股發(fā)行體制改革思路和具體措施進行座談交流.6月3日,我會有關部門再次召集部分保薦機構座談會,聽取意見.同日,我會又分別在上海、深圳兩地同時召開個人投資者座談會,現(xiàn)場聽取個人投資者對《指導意見》的意見和建議.

　　總體上看,市場各方積極支持對新股發(fā)行體制進行改革,認為改革措施的市場化方向明確,既注意吸收借鑒境外成熟資本市場經(jīng)驗,又充分考慮我國資本市場現(xiàn)階段的特殊情況,對目前市場關注的新股發(fā)行上市熱點問題,給予積極的回應.分步實施、適時深化的節(jié)奏安排,審慎考慮了發(fā)展中市場的復雜特征,在開展當前工作的同時明確了進一步推動改革的方向.參與征求意見的市場各方也對《指導意見》提出了一些建設性意見.

　　記者:市場各方對《指導意見(征求意見稿)》的意見和建議主要集中在哪些方面?與征求意見稿相比,本次正式發(fā)布的《指導意見》作出了哪些修改調(diào)整?

　　答:從反饋意見情況來看,市場各方的意見主要集中在以下四個方面:

　　1、有意見認為,目前多數(shù)投資者只有一個賬戶,但是也有個別投資者有多個賬戶,比如,按照中國登記結(jié)算公司的規(guī)定,證券公司每500萬元注冊資本可開立一個自營賬戶,證券投資基金每租用一個基金交易專用席位可開立一個賬戶等等,這就存在一人(機構)多戶情況.為使股份分配能夠有效地向有申購意向的中小投資者傾斜,更好地體現(xiàn)公平原則,應當明確單個投資者只能使用一個賬戶申購新股.

　　2、有意見認為,目前股份鎖定數(shù)量較多,不利于抑制市場炒作,應當放寬股份鎖定限制,增加可供交易的股份數(shù)量.

　　3、有意見認為,隨著定價市場化程度的提高,有必要相應增加發(fā)行機制的彈性,給予券商在回撥、中止發(fā)行等方面更多的自主裁量選擇.

　　4、有意見認為,千分之一的網(wǎng)上申購上限偏低,每個賬戶網(wǎng)上獲配的股份數(shù)量太少,因此建議網(wǎng)上單一賬戶申購上限比例應適當提高至百分之一;若不改變申購上限,則應提高網(wǎng)下發(fā)行比例,持這種意見的主要是法人機構.部分個人投資者則認為,千分之一的網(wǎng)上申購賬戶上限偏高,對中小投資者傾斜力度不夠,建議將上限調(diào)整為萬分之一甚至更低;若不改變申購上限,則應提高網(wǎng)上發(fā)行比例.

　　經(jīng)認真研究,我們采納了前三項建議,并據(jù)此對《指導意見(征求意見稿)》進行了相應修改完善:(1)關于賬戶問題,證監(jiān)會于2007年對賬戶進行了專門清理,取得了十分明顯的成效,對各方在賬戶的使用和管理上有明確的要求.為澄清疑慮,在近期改革措施部分,進一步明確"單個投資者只能使用一個合格賬戶申購新股"的要求.(2)在改革基本內(nèi)容部分,增加了"適時調(diào)整股份發(fā)行政策,增加可供交易股份數(shù)量"的內(nèi)容.(3)在改革基本內(nèi)容部分,增加了"完善回撥機制和中止發(fā)行機制"的原則思路.

　　對第四項建議,綜合考慮各方面情況,維持了征求意見稿中千分之一的網(wǎng)上申購賬戶上限要求,暫不調(diào)整現(xiàn)行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規(guī)定.

　　此外,部分個人投資者仍然建議考慮市值配售、一人一手、存量發(fā)售等意見,這些建議我們已經(jīng)在形成方案的過程中作了充分論證,對實施的困難在征求意見時作了說明,目前尚難以判斷其具備了實施的條件,因此暫不采納.

　　記者:"適時調(diào)整股份發(fā)行政策,增加可供交易股份數(shù)量",是否意味著解除大股東股份的鎖定限制?

　　答:在征求意見過程中,機構投資者、個人投資者都提出了增加可供交易股份數(shù)量方面的建議.比如,部分個人投資者建議取消大股東股份的鎖定,公司上市時全部股份均可交易;部分機構投資者建議取消網(wǎng)下獲配股票三個月鎖定期的強制要求;還有意見主張馬上推出存量發(fā)售.

　　經(jīng)過股權分置改革,凡是實施了股改的公司,其所有股份均是流通股.部分股份限售與公司股份的全流通性質(zhì)并不矛盾.從境外成熟資本市場經(jīng)驗來看,他們對控股股東、戰(zhàn)略投資者一般都有6-12個月限售期.我國的法律法規(guī)和有關規(guī)則也對大股東股份鎖定作出明確要求.國內(nèi)外對主要股東股份的限售鎖定,其目的是維持公司治理結(jié)構和經(jīng)營管理在一定期限內(nèi)的穩(wěn)定性,防范新上市公司大股東過快變更帶來管理層的頻繁變動,從而帶來經(jīng)營管理上的不確定性,影響公司業(yè)務的可持續(xù)性,導致風險.從這個角度來看,對主要股東股份有鎖定期要求,是上市公司的內(nèi)在約束機制,會長期存在.

　　關于網(wǎng)下配售鎖定問題和存量發(fā)行問題,征求到的意見很重要,符合市場化的方向,我們將遵循發(fā)行體制改革分步實施、逐步完善的原則,創(chuàng)造條件,逐步推動.

　　記者:為什么A股發(fā)行中必須有一定比例的網(wǎng)下配售?

　　答:征求意見過程中,有部分人士建議將所有股票網(wǎng)上發(fā)行.這個建議操作上并不復雜,但是其不足在于沒有考慮股票的定價機制.如何給股票定價是新股發(fā)行過程中的難點之一.新股定價需要綜合考慮發(fā)行人的行業(yè)背景、市場地位、經(jīng)營業(yè)績及財務狀況等多方面因素,專業(yè)性和技術性很強.海外發(fā)達資本市場經(jīng)過多年演化,普遍由具有較強研究、定價能力和資本實力的機構投資者和發(fā)行人、承銷商一起按一定的方法協(xié)商定價.其中的考慮是,機構投資人,尤其是專業(yè)投資機構,會對發(fā)行人的要價形成更有力的約束,達到制衡的目的.為了使定價真實,定價者必須按所定的價格購買一定數(shù)量的股份,一定比例的網(wǎng)下配售是機構投資者承擔定價責任的基礎.如果這些定價機構不購買一定數(shù)量的股份,那么定價的真實性就會有很大疑問.

　　在新股定價和申購上,網(wǎng)下主要機構投資者與中小投資者的根本利益是一致的.首先,作為股票的買方,機構和中小投資者都有動力約束賣方,獲得合理價格,降低風險和獲取收益.其次,大部分網(wǎng)下機構是替投資人理財?shù)臋C構,如資金量大的基金公司和保險公司,管理的資產(chǎn)絕大部分來自中小投資者和千萬個投?？蛻?其在IPO中獲得一定配售,如果有正收益,根本上講也是中小投資者的利益.另外,將一定比例的股票配售給網(wǎng)下機構投資者還有利于穩(wěn)定新股上市后的股價表現(xiàn),我國二級市場上,機構的交易換手率要明顯低于個人的換手率.

　　需要明確的是,為了進一步優(yōu)化定價機制,需要隨著改革的深化,完善網(wǎng)下配售機制,并對詢價對象不斷加以優(yōu)化.

　　記者:新股發(fā)行改革的準備工作情況如何?

　　答:本次新股發(fā)行體制改革是對詢價制度的進一步完善,內(nèi)容盡管不多,但涉及面廣,需要考慮的因素多.改革的順利推進,既需要監(jiān)管部門精心組織、周密部署,也需要市場各方盡快統(tǒng)一認識、積極響應,做好各自的工作.目前我們正在積極落實各項改革要求,穩(wěn)步開展各項工作.

　　近日我會已就網(wǎng)下申購電子化平臺、登記結(jié)算平臺等技術系統(tǒng)的調(diào)整,相關操作規(guī)則的制訂,與滬深證券交易所、登記結(jié)算公司、證券業(yè)協(xié)會等單位進行了深入討論.各相關單位正在抓緊時間進行系統(tǒng)調(diào)整、規(guī)則制訂等技術準備工作.近期我們還組織了承銷商的會議,對《指導意見》深入研討,準確理解掌握各項改革要求,促進承銷商全面履行職責,做好專業(yè)服務.總體上看,各項工作有條不紊,進展順利.

　　記者:對發(fā)行體制改革的市場效果有何預期?

　　答:改革的總體目標是通過市場化定價機制的完善,優(yōu)化股票的價格發(fā)現(xiàn)功能;促進買方(投資人)強化對賣方(發(fā)行人)的約束,買方約束力不斷增強;中小投資者的參與意愿得到重視,中簽比例適當提高.

　　我們認為,從長期來看,這些目標并不困難,完全可以實現(xiàn),并且會對股票市場有十分積極的推動作用.但是從近期看,特別是采用新體制后的首個或幾個股票發(fā)行,其結(jié)果并不一定能使各方滿意,可能會有不一致的看法.比如由于市場約束機制不健全,買方約束力弱,有可能出現(xiàn)發(fā)行價格偏高的情況,發(fā)行價偏高則有可能導致上市首日跌破發(fā)行價.也有可能受二級市場過度炒作的影響,一、二級市場價差在上市首日仍然較大,等等.這些情況有可能使大家對改革的效果產(chǎn)生疑慮,也可能會對發(fā)行人、投資人和承銷商分別帶來風險,各方參與人必須高度重視、關注和應對.我們認為,在實施改革初期出現(xiàn)一些差異較大的情況是可以理解的,在一段時間之后會逐漸平穩(wěn),對此應充滿信心.

　　進行改革和培育機制是個過程,不可能一蹴而就,需要市場各方認真、謹慎地參與,既要履行好職責,又要保護好自身利益,扎扎實實把各項安排落到實處,從而取得新股發(fā)行體制市場化進程的更大進步.(證監(jiān)會網(wǎng)站)