強(qiáng)勢(shì)難改。6月10日,上證指數(shù)收于2816.25點(diǎn)首次站上2800點(diǎn),距離1820.81點(diǎn)的本輪反彈啟動(dòng)點(diǎn)已近千點(diǎn)。市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的原因之一就是流動(dòng)性泛濫。然而,盛極而衰,導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性發(fā)生轉(zhuǎn)變的因素已經(jīng)出現(xiàn)。
"31家已過(guò)會(huì)未上市公司將帶來(lái)700億--1000億元的股票供給,一旦市場(chǎng)有掉頭的可能,大小非也會(huì)隨時(shí)出逃。"上海一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人士提醒說(shuō)。面對(duì)市場(chǎng)的瘋狂,機(jī)構(gòu)開(kāi)始警惕流動(dòng)性可能出現(xiàn)的變局。
熱錢回流新興市場(chǎng)
近期,國(guó)際熱錢大量進(jìn)入香港導(dǎo)致港股強(qiáng)勢(shì)并對(duì)A股產(chǎn)生一定的帶動(dòng)作用。10日,恒生指數(shù)大漲4.03%,超越A股上證綜指3%。
美元貶值、黃金價(jià)格上漲、美國(guó)國(guó)債收益率提高說(shuō)明投資者對(duì)遠(yuǎn)期通脹的擔(dān)憂在上升數(shù)據(jù)表明,近期香港銀行體系港幣結(jié)余也出現(xiàn)大幅上升,至6月初,已經(jīng)接近2600億港元,香港銀行間的同業(yè)拆借利率已經(jīng)降至零。這顯示海外資金可能大舉流入香港,業(yè)界認(rèn)為,不排除熱錢直接或間接流入內(nèi)地的可能。
似曾相識(shí)的輸入型流動(dòng)性過(guò)剩有重新抬頭跡象,目前A-H價(jià)差處于歷史較低水平,部分股票的A股價(jià)格已經(jīng)低于H股,兩地藍(lán)籌股出現(xiàn)交替上升的局面。
中金公司對(duì)于流動(dòng)性的注解是:資金從較為安全的美元資產(chǎn)流向風(fēng)險(xiǎn)度更高的新興市場(chǎng)及能源和商品市場(chǎng),從而導(dǎo)致能源、大宗商品價(jià)格和新興市場(chǎng)股市快速上漲。
顯然,這不是一次實(shí)質(zhì)需求支撐的資產(chǎn)價(jià)格上漲。
"對(duì)于這一點(diǎn),機(jī)構(gòu)是很清楚的,現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格是不看需求的。"一位合資基金公司基金經(jīng)理告訴記者,"泡沫肯定有,而且肯定會(huì)破,但大家都認(rèn)為自己可以提前跑出來(lái)。"
近期,A股的走強(qiáng),明顯與外圍市場(chǎng)同步。
隨著流動(dòng)性導(dǎo)致的藍(lán)籌股上漲,一些機(jī)構(gòu)干脆給出了藍(lán)籌泡沫的投資策略。銀河證券在近期的一份報(bào)告中提出,藍(lán)籌股仍然是主要的投資方向,可以重點(diǎn)把握兩條投資主線,其中一條就是資產(chǎn)泡沫化主線,主要關(guān)注證券、銀行、保險(xiǎn)、石油石化。
大小限會(huì)隨時(shí)倒戈
不知不覺(jué),市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)上升到去年4000點(diǎn)的水平。
目前,A股市場(chǎng)的TTM市盈率達(dá)到了30倍,滬深300接近26倍,中小企業(yè)板指數(shù)42倍,代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)也接近22倍,全部股票在剔除負(fù)值后的市盈率中位數(shù)達(dá)到46倍。很顯然,這與目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不匹配,中國(guó)、全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)并未完全走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥沼。而值得警惕的是,和中小市值股票不同,藍(lán)籌股的泡沫化進(jìn)程還有進(jìn)一步發(fā)展的趨勢(shì)。
對(duì)于A股來(lái)說(shuō),市場(chǎng)出現(xiàn)非理性上漲的原因,"流動(dòng)性充裕僅僅是一個(gè)必要條件。"上述合資基金公司人士認(rèn)為。市場(chǎng)股票供給的消失,是指數(shù)瘋狂的另一原因。
而這種局面即將被打破,IPO重啟準(zhǔn)備正緊鑼密鼓。記者獲悉,已過(guò)會(huì)未上市公司日前收到證監(jiān)會(huì)通知,要求報(bào)送最后封卷材料。目前,已過(guò)會(huì)未上市的公司共有31家,總?cè)谫Y規(guī)模大概在700億--1000億元。
除了IPO將對(duì)沖掉市場(chǎng)的部分流動(dòng)性,在上漲行情中一度低調(diào)的大小限減持活動(dòng),也成為對(duì)抗流動(dòng)性泛濫的又一重大因素。
"大小限在今年2月份的時(shí)候,曾經(jīng)出現(xiàn)了一次減持小高潮,但市場(chǎng)走強(qiáng)之后,他們發(fā)現(xiàn)持有可以獲得更大的利益,4月之后,大小限減持現(xiàn)象并不嚴(yán)重,但這并不說(shuō)明他們沒(méi)有加速減持的意愿,如果市場(chǎng)有掉頭向下的趨勢(shì)出現(xiàn),他們會(huì)毫不猶豫的加速減持。"上海一位私募基金經(jīng)理告訴記者。
6月份,股市合計(jì)限售股解禁額度1600億元左右。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),4月份發(fā)布大小限減持公告的公司,就有4.8億股被減持。而5月以來(lái)共有86家上市公司發(fā)布減持公告,股東減持股份合計(jì)達(dá)到了6.35億股。根據(jù)交易平均價(jià)或變動(dòng)期間股票均價(jià)計(jì)算,減持市值約為50.58億元。由此看出,大小限減持一直沒(méi)有停過(guò),隨著市場(chǎng)的走強(qiáng),大小限減持的沖動(dòng)也在增加。
新發(fā)基金和信貸已經(jīng)收縮
資金供給方面,5月的信貸數(shù)據(jù)現(xiàn)已被市場(chǎng)認(rèn)定為流動(dòng)性持續(xù)膨脹的保障。雖然不至于再出現(xiàn)1-3月那樣的新增信貸天量,但如果能夠與4月新增信貸余額5918億持平,市場(chǎng)都已經(jīng)認(rèn)定是流動(dòng)性利好。
中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司6月9日公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,上周滬深兩市新增股票賬戶數(shù)漲至317,509戶,創(chuàng)下6周以來(lái)的新高;新增基金開(kāi)戶數(shù)為45,098戶。場(chǎng)外資金還在不斷進(jìn)入。
但同時(shí)公布的另外一組數(shù)據(jù)說(shuō)明,市場(chǎng)的存量資金開(kāi)始撤退。數(shù)據(jù)顯示:截至6月5日,持倉(cāng)A股賬戶數(shù)為4833.08萬(wàn)戶,較前一周回落20.3萬(wàn)戶,微降0.418%。這是A股持倉(cāng)賬戶數(shù)在經(jīng)歷連續(xù)三周回升并創(chuàng)下新高之后,上周首次出現(xiàn)回落。
當(dāng)前股市和商品暴漲主要緣于太多的熱錢,而這主要源于全球超低利率環(huán)境。但全球的寬貨幣政策已經(jīng)實(shí)行了半年多,各國(guó)央行需要關(guān)注其后續(xù)效果,一旦停止向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,目前錢多滋事的局面也將會(huì)有所改變。
機(jī)構(gòu)方面,一方面,目前基金的倉(cāng)位普遍在80%以上,機(jī)構(gòu)的存量資金已經(jīng)不多。5月新發(fā)基金曾經(jīng)迎來(lái)一個(gè)小高潮,總共有14只新發(fā)基金上市,且多以股票型基金為主。但進(jìn)入6月,新發(fā)基金逐漸減少,這也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的增量資金停滯。
