國(guó)研中心魏加寧：1.16萬(wàn)億信貸資金流入股市

　　盡管中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍在遭受著國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的影響,但今年上半年以來(lái),隨著滬深股市的不斷攀升,上證綜指已累計(jì)上漲超過(guò)60%,創(chuàng)出1992年下半年以來(lái)最大半年漲幅。股民們已開(kāi)始相信"解套時(shí)刻即將到來(lái)"。

　　尤其是在上周,A股再度發(fā)力,大盤(pán)在一周內(nèi)向3000點(diǎn)"三叩門(mén)"未果后,終于在6月30日成功突破。一時(shí)間,3000點(diǎn),這個(gè)在股民心中的"心理防線(xiàn)"和在分析人士中的"牛熊分界點(diǎn)"將何去何從成為市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

　　抑或是巧合,就在大盤(pán)突破3000點(diǎn)之前,有中央智囊提出警告,中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)泡沫,近期股市急升,和信貸資金違規(guī)流入股市有關(guān),今年前5個(gè)月的5.84萬(wàn)億元新增貸款中,超過(guò)1萬(wàn)億元可能流向股市,"這推動(dòng)了金融泡沫的形成"。

　　年內(nèi)突破3200？

　　2009年6月30日下午1時(shí)12分,滬指突破3000大關(guān)。這是自2008年6月12日,滬指收盤(pán)跌破3000點(diǎn)以來(lái),首度收復(fù)該關(guān)口。

　　"市場(chǎng)恢復(fù)的速度之快是不敢想象的。"面對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng),安邦咨詢(xún)金融分析師安雷告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》,相比那次"過(guò)山車(chē)"行情,這次的股指盤(pán)升是有依據(jù)的,因?yàn)橹袊?guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。此前,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有關(guān)專(zhuān)家曾預(yù)計(jì),二季度GDP增長(zhǎng)率有望接近8%,這大大超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期,經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升跡象明顯。

　　根據(jù)摩根大通6月30日發(fā)布的分析報(bào)告稱(chēng),年內(nèi)上證指數(shù)可能突破3200點(diǎn),下半年H股將依然呈現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭,即使出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整,向下幅度也不會(huì)很大。

　　"3000點(diǎn)還是很關(guān)鍵。"一家券商的分析師告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》,由于行情起伏,他們公司的分析師在內(nèi)部例會(huì)上的爭(zhēng)論非常大,特別是上半年最后一個(gè)交易日,滬深大盤(pán)雙雙沖高回落以綠盤(pán)報(bào)收。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的分析師桂浩明對(duì)記者表示,與2700-2900點(diǎn)相比,3000點(diǎn)盡管指數(shù)位置沒(méi)有太高,但是前者沖的是百位數(shù)關(guān),現(xiàn)在是沖千位數(shù)關(guān),因此其影響力是完全不一樣的,行情的運(yùn)行態(tài)勢(shì)也就更為受人關(guān)注。

　　桂浩明稱(chēng),目前,國(guó)際各大股市在月底由于各種利多消息推動(dòng)下的上漲,對(duì)境內(nèi)股市的上行是很有利的。前期由于國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)作出了偏于悲觀的預(yù)測(cè),曾經(jīng)導(dǎo)致海外股市出現(xiàn)了一段時(shí)間的調(diào)整。而現(xiàn)在海外股市的上揚(yáng),則是得力于最新公布的一些利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。顯然,這種上漲格局,對(duì)境內(nèi)股市更有提振作用。

　　玫瑰石顧問(wèn)公司董事謝國(guó)忠此前在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪(fǎng)時(shí)曾表示,"熊市反彈是個(gè)殺人機(jī)器。"他表示,中國(guó)和世界的實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未好轉(zhuǎn),對(duì)資源和大宗商品的實(shí)際需求仍然疲軟,但投機(jī)資金的炒作導(dǎo)致大宗商品和資源價(jià)格不正常上漲,股市上漲只是受短期因素支撐,A股很快將會(huì)重回熊市。

　　和謝國(guó)忠的觀點(diǎn)迥異,摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)師龔方雄則認(rèn)為,現(xiàn)在是牛市的開(kāi)始。

　　他對(duì)媒體稱(chēng),3000點(diǎn)絕對(duì)不是今年大盤(pán)的高點(diǎn),國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的牛市才剛剛開(kāi)始,下半年除銀行業(yè)績(jī)會(huì)有大幅提升之外,房地產(chǎn)行業(yè)和汽車(chē)行業(yè)的業(yè)績(jī)也有進(jìn)一步提高。資本市場(chǎng)中這三大板塊還將迎來(lái)一輪大的漲幅。

　　龔方雄認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這一波恢復(fù)和成長(zhǎng)不僅僅是投資拉動(dòng),因?yàn)橹袊?guó)消費(fèi)者的表現(xiàn)已經(jīng)超出了預(yù)期,消費(fèi)主要表現(xiàn)在兩方面,一方面是房地產(chǎn)的成交非常暢旺,另一方面是汽車(chē)銷(xiāo)售。

　　他舉例說(shuō):深圳去年低谷時(shí)單月房地產(chǎn)成交量大概是20萬(wàn)平米,深圳那時(shí)的庫(kù)存量大概有500多萬(wàn)平米,按單月成交20萬(wàn)計(jì)算,500萬(wàn)平米要25個(gè)月消化庫(kù)存,但是最近幾個(gè)月深圳的成交量每個(gè)月是50萬(wàn)-60萬(wàn)平米,消化很快,按這個(gè)計(jì)算,10個(gè)月庫(kù)存就完了,為什么中國(guó)現(xiàn)在有些城市房?jī)r(jià)開(kāi)始上漲,原因就在于庫(kù)存消化太快。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)則對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示,現(xiàn)在的一個(gè)重要參照是即將公布的半年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司中報(bào),因?yàn)檫@將極大的影響股市的走勢(shì)。

　　中信證券分析師徐廷也認(rèn)為,決定中國(guó)股市下半年行情演變的因素很多,首先政策導(dǎo)向依然支持股市繼續(xù)上漲,其次,行情能否延續(xù)取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否超預(yù)期,如果二季度GDP增速超過(guò)7.5%,下半年GDP超過(guò)9%,則有利于中國(guó)股市繼續(xù)上漲。

　　對(duì)于這一輪行情的驅(qū)動(dòng)力,市場(chǎng)普遍認(rèn)為,主要原因是政策支持和流動(dòng)性充裕。

　　2008年年底,政府開(kāi)始通過(guò)"4萬(wàn)億計(jì)劃"以及陸續(xù)推出的各行業(yè)振興規(guī)劃,不斷刺激市場(chǎng)。隨后,金融、地產(chǎn)、建筑等板塊相繼猛漲。與此同時(shí),商業(yè)銀行大規(guī)模的信貸投放規(guī)摸也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的起色頗有見(jiàn)效。

　　有消息人士稱(chēng),6月份新增貸款可能再次上沖,有望突破1萬(wàn)億元。此前,4、5月份貸款分別投放5918億元和6645億元。

　　此前,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)向各政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行緊急下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》,要求銀行業(yè)確保信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),防止企業(yè)利用票據(jù)貼現(xiàn)套利等造成信貸資金"空轉(zhuǎn)",不得通過(guò)貸款轉(zhuǎn)存虛增存貸款,防止信貸資金違規(guī)流入資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　前5月一半新增信貸在"自我循環(huán)"？

　　有人說(shuō),實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)兆就是股市的不斷攀升。但是,這在金融危機(jī)的背景下似乎不太尋常。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)魏加寧6月27日在"北京國(guó)際金融論壇2009年夏季報(bào)告會(huì)"上表示,根據(jù)他的測(cè)算,上半年,有20%左右的信貸資金流入股市,30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場(chǎng)。這意味著有一半左右的銀行資金是在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)。他認(rèn)為,這樣的結(jié)果就是推動(dòng)金融泡沫的形成。

　　"雖然他一再?gòu)?qiáng)調(diào)這僅是他個(gè)人觀點(diǎn),不代表所在單位,但這些數(shù)據(jù)的調(diào)查背景引人深思。"一位券商分析人士告訴記者。

　　魏加寧表示,截至5月份,今年國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行信貸投放達(dá)到了5.8萬(wàn)億元,已超過(guò)2008年全年的信貸增量。

　　對(duì)此,有專(zhuān)家提出,在這么快速的貸款增長(zhǎng)下,中小企業(yè)融資難問(wèn)題為何還沒(méi)有解決？而股市、樓市卻在連續(xù)回暖？

　　魏加寧表示,根據(jù)5.8萬(wàn)億的貸款規(guī)模計(jì)算,即約1.16萬(wàn)億的信貸資金流入到了股市上。此外,央行公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前五個(gè)月的票據(jù)融資額為1.7萬(wàn)億元,占全部信貸資金比例約在30%左右。

　　"當(dāng)資金在金融體系里自我循環(huán),自我膨脹,而不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),我們認(rèn)為這就是金融泡沫。"魏加寧說(shuō),"目前快速增長(zhǎng)的大量資金在金融體系內(nèi)的自我循環(huán),極容易推高股價(jià),形成新的金融泡沫,同時(shí)也推高房地產(chǎn)的價(jià)格。"

　　對(duì)于另外一半資金,魏加寧指出,這部分資金雖然是往實(shí)體經(jīng)濟(jì)走,但大部分是流向各級(jí)地方政府項(xiàng)目上,而流向中小企業(yè)的資金非常少。

　　魏加寧表示,要積極引導(dǎo)信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),首先是要整頓票據(jù)市場(chǎng),防止票據(jù)資金自我循環(huán),不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù);另外,監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)信貸資金流向的監(jiān)管,引導(dǎo)資金流向中小企業(yè)。