符合預期卻又略低于市場寄予的厚望，既有考驗之處卻又不乏良好的信號——7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在不同專家不同角度的解讀中，成了一幅略顯朦朧、不夠明朗的“復蘇路線圖”。

　　8月11日，國家統(tǒng)計局公布了7月經(jīng)濟運行的宏觀數(shù)據(jù)。在對上述數(shù)據(jù)進行全方位的解讀后，市場人士紛紛表示，盡管復蘇趨勢未改，但數(shù)據(jù)仍低于預期。“不明朗”的數(shù)據(jù)意味著人們還不能輕易對“V”型反彈抱定想當然的態(tài)度，復蘇之路仍有崎嶇。“之前市場對經(jīng)濟走勢的預期太好，7月份的數(shù)據(jù)和市場預期之間產(chǎn)生了落差。”社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝如是說。

　　“股市大調整是好事，這會讓未來的市場走勢更加健康。但這個調整或許會持續(xù)很長的時間，甚至會以年計。”知名經(jīng)濟學家華生認為。

　　眾多專家學者在接受記者采訪時表示，在上半年超常投資拉動之下，各種“人工助推”的利好已逐步兌現(xiàn)，從7月份開始，宏觀經(jīng)濟復蘇的真實能力將要直面挑戰(zhàn)。

　　樓市：高價難以為繼

　　現(xiàn)象：房地產(chǎn)行業(yè)在7月份繼續(xù)保持高歌猛進態(tài)勢，銷售面積和銷售價格連創(chuàng)新高，顯然是對消費增長鏈條的有力拉動。全國商品房的銷售承接1~6月的良好態(tài)勢，表現(xiàn)出連續(xù)井噴式增長的勢頭。1至7月商品房銷售額同比增長60.4%，銷售面積同比增長37.1%。與此同時，房價也出現(xiàn)了明顯的上漲，前7個月全國70個大中城市的商品房銷售價格同比和環(huán)比連續(xù)2個月出現(xiàn)上升，7月漲幅比6月份擴大0.1個百分點。但在另一方面，房價已經(jīng)逼近2008年的最高價格點位附近，巔峰絕唱勢必難以為繼，市場大好之余未來房子誰來買成為一個大問題。

　　分析：有市場分析人士認為，下半年房地產(chǎn)市場量價齊升的格局會繼續(xù)向好。但興業(yè)銀行(601166,股吧)資深分析師魯政委則表示，高房價將自住者“逐”出了市場，盡管同時也吸引了一些投機偏好甚至儲蓄性購房者入市，但仍將導致銷量出現(xiàn)萎縮，而這會打擊房地產(chǎn)開發(fā)商的投資信心，房地產(chǎn)業(yè)通過消費和投資渠道帶動宏觀經(jīng)濟向上的作用可能趨于弱化。

　　“房地產(chǎn)行業(yè)肯定有泡沫。”銀河證券高級經(jīng)濟學家苑德軍表示。局部地區(qū)房價漲幅過快過高的現(xiàn)象已經(jīng)引發(fā)了政府相關部門的擔憂，這一定程度上會對購房者的心理產(chǎn)生影響。

　　劉煜輝認為，推高房地產(chǎn)行業(yè)是在短期內(nèi)拉動經(jīng)濟增長的一個無奈的選擇，存在著一定的弊端。未來房地產(chǎn)市場趨勢如何，投資者還應保持一個謹慎的心態(tài)。

　　信貸：地量不值得悲觀

　　現(xiàn)象：新增貸款數(shù)量一直是寬松貨幣政策的代表，但在6月份1.5萬億超常擴張之下，7月份低于預期的3559億“地量”卻讓人有點出乎意料。民族證券報告更指出，大中型國有項目對天量投資“吃肉喝湯”之余，龐大的、解決就業(yè)最為集中的中小企業(yè)從此中受益不足20%。

　　分析：盡管貨幣政策不會出現(xiàn)方向性的大變化，而動態(tài)微調已成事實，在操作層面的變動隨時可能會發(fā)生，但票據(jù)融資到底有多大比例轉化為了信貸，銀行的資產(chǎn)結構調整情況如何，情況仍不明朗。有分析指出，如果貨幣流向不進行調整，中國經(jīng)濟的真正復蘇之路將會十分漫長。

　　雖然誰也說不清貨幣流向的具體情況，但細究數(shù)據(jù)本身構成，分析人士卻看出了更多“積極”因素。魯政委針對市場認為信貸減少過大而產(chǎn)生的“悲觀”情緒特地進行了專項分析，他表示，7月份新增貸款跌到了去年11月以來的單月最低水平，但新增總額下降的主要原因是票據(jù)融資大幅下跌，中長期貸款實際并未被壓縮，因此不值得擔憂。魯政委還表示，如果年內(nèi)未來月份單月新增信貸回落到2000億以內(nèi)，全年信貸總量控制在8.5萬億以內(nèi)，倒應該為明年經(jīng)濟感到慶幸——即便今年信貸大幅回落，保“8”也已無虞，而信貸量大幅控制又能為明年釋放一定程度風險，經(jīng)濟健康運行的威脅將逐步減少。

　　規(guī)模以下企業(yè)：盈利不樂觀

　　現(xiàn)象：7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.8%，比6月份加快了0.1個百分點。但從用電量分析來看，規(guī)模以下工業(yè)企業(yè)的狀況卻不容樂觀。

　　分析：有分析認為，固定資產(chǎn)投資的高峰或許已經(jīng)過去，而未來會在一個不太大的空間內(nèi)進行調整。如劉煜輝表示，上半年固定資產(chǎn)投資總體規(guī)模巨大，其增速不可能永遠維持著很高的水平。與此同時，劉煜輝對工業(yè)利潤的增長也表示不樂觀，稱工業(yè)增加值有時候和用電量的增長情況會發(fā)生矛盾。由于工業(yè)增加值只統(tǒng)計了規(guī)模以上企業(yè)的利潤情況，而用電量統(tǒng)計的是全部企業(yè)的用電情況，因此“規(guī)模以下的企業(yè)盈利狀況并不樂觀”。

　　如果吸納了70%就業(yè)人口的中小企業(yè)生存狀況沒有大的改觀，那么未來經(jīng)濟形勢將不會達到市場的預期。信貸方面雖然向中小企業(yè)傾斜，實際上“傾斜不下去。”苑德軍表示，中小企業(yè)缺少實質性的擔保，銀行在無回收貸款把握的基礎上很容易出現(xiàn)惜貸。

　　外貿(mào)：依靠外力的“笨熊”

　　現(xiàn)象：7月份當月我國外貿(mào)進出口總值2002.1億美元，同比下降19.4%，環(huán)比增長9.6%，并且已經(jīng)是連續(xù)5個月增長，外貿(mào)逐月回升趨勢基本確立。

　　分析：外貿(mào)緩慢復蘇給未來經(jīng)濟增長注入動力。但從近期國際經(jīng)濟形勢、大宗商品的價格以及美元的走勢看，這種增長勢頭未來有反復的可能。盡管苑德軍認為出現(xiàn)反復屬于正常的現(xiàn)象，但是“外貿(mào)出口不太可能再回到2003年至2007年那種高增長的狀態(tài)了。”

　　劉煜輝判斷，外貿(mào)未來的軌跡是：在維持住2006年至2007年的水平的基礎上，將進入一個低速增長的階段。而當增速調整下來后，會重新尋求一種均衡的發(fā)展水平。外貿(mào)發(fā)展需要依賴外需的提升，美國經(jīng)濟緩慢復蘇的步調決定了下半年中國的出口仍舊是一頭依賴外力的“笨熊”。

　　股市：砸破3000點幾率很大

　　現(xiàn)象：正是因為7月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)給市場描繪出了一幅前景不夠明朗的圖畫，A股市場也隨之寬幅震蕩，股價上行的曲線不再流暢，機構投資者對貨幣政策的預期也正發(fā)生改變，機構之間因看不懂未來走勢而對估值有了困惑，出現(xiàn)了明顯的分歧，多空力量交織博弈，股市也出現(xiàn)了接連下挫。

　　分析：經(jīng)濟學家普遍認為，股市大跌中宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響多是心理層面因素，“借機調整”的內(nèi)在原因則是獲利盤太過豐厚。

　　縱觀全球的流動性，各國股市其實都不缺資金，前期支撐全球股指上漲的流動性并未出現(xiàn)逆轉的跡象，資金仍舊以國債和貨幣資金的方式從美國流出，而且有進一步加大的趨勢。

　　“A股市場顯然脫離了全球資本市場的走勢，處于一種獨立的狀態(tài)。”在前期累計獲利漲幅過大的情況下，毋庸置疑資金將要撤離。劉煜輝把這次中期調整看作是一場資金短期趨勢性的調整，“而如果‘國家隊’也在撤退的話，那么極有可能會引起連鎖反應，按照目前的形勢，大盤跌破3000點的幾率非常大。”

　　而經(jīng)濟學家華生則表示，由于上半年各種利好基本兌現(xiàn)，因此普漲之后7月份出現(xiàn)調整也是自然的事情。“今年的股市一定程度上和2007年相似——垃圾股大漲，新股狂熱炒作再起，說明市場投機風盛行，出現(xiàn)這樣的調整反而是好事，有利于未來市場的長期穩(wěn)定。”華生認為，上半年股市的上漲已經(jīng)充分體現(xiàn)了經(jīng)濟復蘇利好，下一步上漲的余地有限，加上IPO重啟以及新上市股票逐步放出的大小限、紅籌回歸等，市場供給將會進一步加大。華生認為，在股市已經(jīng)大幅上漲的情況下，雖然有宏觀經(jīng)濟復蘇以及流動性依然充沛的支撐，決定了股市的下跌幅度有限，但上漲的空間也同樣有限。