9月份，市場將迎來今年最大一輪資金釋放高峰，預(yù)計(jì)解凍的流動(dòng)性將達(dá)到1.28萬億元，較8月份猛增50％。

　　在1.28萬億元中，公開市場仍是資金釋放的主要渠道。9月，公開市場到期釋放資金量累計(jì)為1.07萬億元，比8月份增加了3500億，為年內(nèi)最高到期量。此外，債券 到期兌付逾2000億元。

　　央行票據(jù)集中到期是9月公開市場到期量大增的主要原因。9月，到期央行票據(jù)量高達(dá)7770億元，比8月份增加了60％。

　　從資金釋放的節(jié)奏上來看，9月份前三周釋放的資金量最大，均在2600億元之上。其中，第三周最高，達(dá)2850億元。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，9月公開市場到期量原本就高。因?yàn)椋ツ臧l(fā)行的央行票據(jù)中有4170億元就集中在今年9月到期，占了到期量四成。而由央行主動(dòng)平滑移動(dòng)的到期資金量，占比則將下降至61％，較8月下降16個(gè)百分點(diǎn)。

　　這表明，大規(guī)模平滑移動(dòng)流動(dòng)性雖然還是公開市場操作的主流，但是在強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策下，其力度已有所收斂。同時(shí)，8月公開市場操作結(jié)果也顯示，央行繼續(xù)向市場凈投放資金，只是投放量較上月減少650億元，降至980億元。

　　不過，始于7月的央行公開市場操作微調(diào)，對(duì)于未來數(shù)月資金釋放的影響還是不容忽視。

　　業(yè)內(nèi)分析人士稱，公開市場微調(diào)主要側(cè)重于糾偏，恢復(fù)貨幣市場正常的利率體系，雖然目前已暫告段落，但是央行對(duì)于流動(dòng)性的適時(shí)調(diào)控仍將繼續(xù)貫穿在今后的公開市場操作之中。

　　總體來看，由于目前的調(diào)控手段尚屬溫和，這使資本市場所處的貨幣環(huán)境仍然寬松。特別是在缺乏大盤新股 發(fā)行的背景下，銀行間流動(dòng)性充裕，主動(dòng)融出資金機(jī)構(gòu)占據(jù)主流;銀行間市場7天回購利率水平已由最高的2.15％，降至1.3％附近，機(jī)構(gòu)獲取資金的成本依舊低廉。

　　下半年信貸張弛有度 流動(dòng)性充裕有保障

　　專家預(yù)計(jì)8月份貸款規(guī)模達(dá)到4000-5000億的幾率比較大

　　央行在8月25日發(fā)布的《中國人民銀行年報(bào)2008》中強(qiáng)調(diào)，2009年要保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，靈活適度管理銀行體系流動(dòng)性。在著力擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。分析人士表示，下半年銀行放貸意愿不會(huì)很強(qiáng)烈。同時(shí)，通過央行市場化操作的方式來適時(shí)的調(diào)整市場流動(dòng)性，以及政府導(dǎo)向的調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，將保證2009年全年銀行體系流動(dòng)性達(dá)到合理充裕的目標(biāo)。

　　公開市場操作仍頻 本周凈回籠資金400億  

　　●3000億信貸從歷史角度看，依然是較高增長。這意味著，央行公開市場操作并未完全改變銀行體系資金充裕的局面

　　●基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖以及流動(dòng)性過于充裕的判斷，央行7月在公開市場操作動(dòng)作頻頻，央行回籠資金力度明顯加大

　　本周凈回籠資金400億元，央行回籠資金力度創(chuàng)8月之最。但是，市場仍然“不差錢”。

　　8月27日，央行發(fā)行800億元三月期央票，利率維持在1.328％。加上兩天前發(fā)行的500億一年期央票和100億元正回購，本周央行公開市場操作回籠1400億元。對(duì)沖掉本周到期的500億正回購和500億央票，累計(jì)凈回籠資金400億元。這是繼上周凈回籠80億元后，央行在公開市場連續(xù)第二周實(shí)現(xiàn)凈回籠。

　　公開市場操作趨穩(wěn)

　　“基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖以及流動(dòng)性過于充裕的判斷，央行7月在公開市場操作動(dòng)作頻頻，1年期央票重啟發(fā)行，正回購和央票發(fā)行利率一漲再漲，向來有市場風(fēng)向標(biāo)之稱的溫州民間利率也明顯上漲，央行回籠資金力度明顯加大。”安邦咨詢分析師徐斌對(duì)記者說。不過，進(jìn)入8月份，央行公開市場操作開始回歸平穩(wěn)，維持在一定區(qū)間窄幅波動(dòng)。

　　數(shù)據(jù)也顯示，8月央票和正回購發(fā)行利率增速放緩，最終止升企穩(wěn)。1年期和3月期央票發(fā)行利率分別穩(wěn)定在1.7605％和1.328％，而28天正回購利率也在1.18％位置停止上漲。

　　據(jù)央行8月27日發(fā)布的《七月金融市場運(yùn)行情況》顯示，7月債市發(fā)行量增加，長期債券發(fā)行比重環(huán)比大幅上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月金融債發(fā)行規(guī)模從6月的670億元增加到2280億元，國債規(guī)模也有所增加。

　　“這與信貸擴(kuò)張保持一致，7月新增信貸僅為3559億元，較6月環(huán)比下降77％，信貸規(guī)模縮小，公司通過發(fā)債來融資，整體上還是表現(xiàn)為信貸膨脹。”徐斌說。

　　流動(dòng)性仍充裕

　　據(jù)媒體報(bào)道，截至8月26日，四大行8月份前25天新增貸款約為1100億元。而多家全國性股份制銀行也開始進(jìn)行規(guī)?？刂?。商業(yè)銀行人士估算，8月份的新增貸款可能與7月份相仿或略低。興業(yè)銀行（601166）資金營運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)測，8月新增信貸將在2000億元到4000億元之間，取中值為3000億元。

　　3000億元信貸從歷史角度看，依然是較高增長。這意味著，央行公開市場操作并未完全改變銀行體系資金充裕的局面。徐斌進(jìn)一步指出，隨時(shí)可能流入的大規(guī)模熱錢將把微調(diào)努力一筆勾銷，下半年流動(dòng)性仍將非常充裕。

　　之所以作出以上判斷，徐斌的依據(jù)是，今年上半年香港資金套利已經(jīng)開始，接近零利率的美元將取代日元進(jìn)行套利交易。下半年熱錢涌入的速度和規(guī)模將超出預(yù)期，規(guī)模有可能超過2007年外匯賬款增速。

　　7月份是今年洶涌的信貸潮流下，首次出現(xiàn)單月同比負(fù)增長。同時(shí)從7月底開始，A股震蕩加劇。

　　“種種跡象表明，7月和8月信心收縮導(dǎo)致利率上升，資金從中國市場流出，但第四季度和明年，一旦恢復(fù)信心，央行通過銀行間市場約束民間利率很困難，那時(shí)候流動(dòng)性將非常充裕。”徐斌對(duì)此不無擔(dān)憂。