蔣飛

“代持”、“養(yǎng)券”等非標(biāo)準(zhǔn)化交易行為將受到更嚴(yán)厲的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人周五說(shuō)。

這是在本周央行方面連續(xù)采取監(jiān)管升級(jí)措施以來(lái)，證券監(jiān)管部門的進(jìn)一步表態(tài)。從銀行、信托到證券、基金，各類型機(jī)構(gòu)過(guò)去在債市的一些通行交易方式已經(jīng)無(wú)人敢再嘗試。

然而，有監(jiān)管層人士周五對(duì)記者表示，目前日常監(jiān)管仍然存在盲區(qū)。比如在公平交易方面，證監(jiān)會(huì)可以監(jiān)控到基金公司與交易對(duì)手的第一次交易，但是在這些交易背后的一系列“倒券”和“過(guò)券”仍然不在監(jiān)管視野之內(nèi)。

監(jiān)管升級(jí)

新聞發(fā)言人介紹，“代持”、“養(yǎng)券”是市場(chǎng)或者媒體的通俗說(shuō)法，在銀行間市場(chǎng)上，主要指?jìng)灰走^(guò)程中，經(jīng)雙方約定，一方債券交由另一方代為持有的行為，實(shí)質(zhì)是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易行為。

代持是由雙方私下約定的交易，不是按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行的交易行為。由于代持采取的是不透明的約定交易，容易滋生利益輸送等違法違規(guī)問(wèn)題。

對(duì)于持有證券的透明度和公平性，證監(jiān)會(huì)2005年已發(fā)布相應(yīng)規(guī)范。“在不同賬戶之間不能有利益輸送，比如不能特別照顧社保賬戶。所有的交易都要由交易室統(tǒng)一安排，杜絕私相授受。”證監(jiān)會(huì)一位相關(guān)負(fù)責(zé)人昨天表示。

不過(guò)，代持本身如果不涉及利益輸送，它就僅僅是一個(gè)放大杠桿的場(chǎng)外交易行為。但目前債基的杠桿率已經(jīng)處于比較高的水平。

上述負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，近年來(lái)，基金杠桿突破40%的情況越來(lái)越多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，債券型基金中大概有50%的杠桿在40%~100%之間，5%的基金杠桿超過(guò)150%。

現(xiàn)行的法規(guī)中沒(méi)有對(duì)杠桿上限作出規(guī)定，是因?yàn)榛疬\(yùn)作之初缺乏融資渠道，主要是通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)回購(gòu)融資，央行方面對(duì)債券回購(gòu)規(guī)定不得超過(guò)40％的投資杠桿比例。

目前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)決定對(duì)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》進(jìn)行修訂，首次明確基金的杠桿率不能超過(guò)40%，即基金總資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)的140%。

盲區(qū)猶存

對(duì)基金公司、證券公司中個(gè)別從業(yè)人員在債市中可能存在的代持養(yǎng)券行為，證監(jiān)會(huì)歷來(lái)嚴(yán)格禁止，并作為日常信息披露和合規(guī)性監(jiān)管的重要內(nèi)容。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的債券交易，應(yīng)嚴(yán)格遵循中債登公布的收益率曲線計(jì)算出的公允價(jià)值。一年期債券超過(guò)中債登公允價(jià)值30個(gè)bp、一年以上超過(guò)50個(gè)bp的交易將被視為異常交易，必須進(jìn)行報(bào)備。

但是，債市黑幕中也暴露出一些多賬戶多次交易中存在復(fù)雜的“過(guò)券”和“倒券”鏈條，雖然證券機(jī)構(gòu)的直接交易對(duì)手方并無(wú)違規(guī)，但一系列交易之后，最終卻向個(gè)人控制的丙類賬戶輸送了利益。目前，此類違法犯罪行為尚無(wú)法監(jiān)控，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門加強(qiáng)制度體系的完善。 getty圖