經(jīng)濟人之周俊生專欄

　　新修訂的《保險法》已經(jīng)從10月1日開始實施。這次《保險法》修訂的最大亮點是擴大了保險資金的投資范圍,其中第106條第三款規(guī)定,保險資金的運用可以“投資不動產(chǎn)”,業(yè)界普遍認為,這意味著保險資金可以投資房地產(chǎn)市場了。

　　我國自上世紀(jì)70年代末恢復(fù)保險業(yè)以后,這項業(yè)務(wù)的發(fā)展十分迅速,但在保險資金的運用范圍方面,一直受著比較嚴(yán)格的限制,特別是一些保險公司為了擴大保費收入而開拓的投資連結(jié)險,由于投資渠道狹窄,收益并不理想,在險種到期需要還本付息的時候,往往會發(fā)生一系列問題。因此,積極而謹(jǐn)慎地擴大保險資金投資范圍,一直是近年來保險業(yè)監(jiān)管部門的努力方向。對于保險資金來說,一方面要擴大投資渠道,另一方面還要保證投資資金的收益性和安全性,與股票市場相比,房地產(chǎn)市場是一個比較合適的選擇。

　　最近一年來,我國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了強勁的復(fù)蘇,大中城市的房價普遍迅速攀升,已經(jīng)成為一個引人注目的現(xiàn)象,輿論對此的抨擊也很猛烈。我國房地產(chǎn)市場飆漲的成因錯綜復(fù)雜,其中有一些因炒作而出現(xiàn)的不合理因素,但如果我們用市場的觀點來考察,就應(yīng)該承認房地產(chǎn)市場的走勢基本上是符合市場原則的。近一二十年來,隨著全球性“城市化”浪潮的興起,原來的非城市人口向城市流動、集中的趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn),這為房地產(chǎn)市場提供了源源不斷的需求,對樓市的價格走勢無疑形成了強有力的支撐。

　　正是在這一點上,我認為,保險資金開閘投資樓市,其效果將好于投資股市。上世紀(jì)90年代末,在證券投資基金面世的時候,市場管理當(dāng)局允準(zhǔn)符合條件的保險公司參股基金,并可在交易市場上購買基金份額,隨后,保險資金直接投資股市也得到有條件的放開。但是,保險資金直接投資股市,由于股市的動蕩十分劇烈,并不很符合資金安全性的要求。保險資金的投資通常都是長期投資,不適宜頻繁進出,但是,我們可以憑借對社會、經(jīng)濟的長期觀察,準(zhǔn)確地估計到若干年后房地產(chǎn)市場的大致情況,卻無法準(zhǔn)確地估計到若干年后的股市會出現(xiàn)什么樣的情況。對于中國股市來說,預(yù)測的這種不準(zhǔn)確性尤為明顯。保險資金的來源大部分是長達一二十年的保費收入,比較適用于時間長、收益穩(wěn)定的大型產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資,因而房地產(chǎn)是一個較理想的投資渠道。

　　就目前來說,盡管中國股市的交易市場比較低迷,似乎正處于一個投資“潛伏”的良機,但是由于發(fā)行市場退不下來的“高燒”,特別是在近期籌建創(chuàng)業(yè)板的過程中,明顯出現(xiàn)了“大干快上”的大躍進態(tài)勢,這對未來的中國股市無疑將發(fā)生深刻而難以預(yù)測的影響。股市與樓市有一個本質(zhì)的不同,股票并不是人們的生活必需品,它的需求不是像樓市那樣表現(xiàn)為剛性,而是一個動蕩不定的變量。現(xiàn)在我們往往把在滬深兩地交易所開戶的數(shù)量當(dāng)做股市需求的數(shù)據(jù),其實這是不符合常識的,因為一個人開了戶不等于他必須買賣股票,今天買賣積極的人不等于明天仍然買賣積極。至少在可以預(yù)見的未來,中國股市的資金供給是有限的,但它的股票供給卻是源源不斷的,而且這種供給在政策鼓勵之下,可以輕易地突破法律的底線,比如近期發(fā)行的一些央企大盤股,在每股凈資產(chǎn)不足1元的情況下都可以發(fā)股(這樣的公司即使已經(jīng)上市,依法也應(yīng)該摘牌退市),給股市孕育了極大的投資風(fēng)險。對于以厭惡風(fēng)險為特征的保險資金來說,這種股市投資無疑是不合適的。最近傳出的消息也證實了這一點,在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行中,保險公司對其采取的就是退避三舍的態(tài)度。

　　當(dāng)然,對于保險資金獲準(zhǔn)可投資不動產(chǎn),我們還需要用辯證的眼光來看待。去年我國保險業(yè)總投資額達到22300億元人民幣,如果按照國際市場通行的慣例保守估計,即15%的保險資金投入到樓市,那就將有3345億元人民幣流入樓市,這將對我國房地產(chǎn)市場的調(diào)控產(chǎn)生不小的壓力。目前實施的新《保險法》在這方面只是制定了原則性的條款,有關(guān)方面必須抓緊制訂實施細則,并輔之以有效的監(jiān)管措施,使保險資金進入樓市以后,能夠成為推動我國房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的一股有生力量。