興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委近日表示，未來黃金跌勢將超過預期，未來3～5年內(nèi)，黃金是不會保值的，10～15年則是下降通道。此言論再次引起市場對于黃金走勢的極大興趣。

盡管黃金未來走勢尚待觀察，但有一點是現(xiàn)在可以明確的，那就是過去八年，雖然中國黃金需求增長迅速，但是全球黃金市場消費需求并未出現(xiàn)大規(guī)模增長，投資需求是推動過去數(shù)年黃金牛市的重要力量；而今年以來，黃金投資需求的力量正在逐漸減弱。

八年期間全球黃金實物需求增幅不到20%

2005～2012年的八年期間，黃金價格上漲了近3倍，世界最大黃金ETF——SPDR黃金ETF持倉增幅超過4倍，但世界實物黃金需求僅增加了17%；雖然中國和印度兩國消費增加迅速，但世界整體黃金消費增速并不大。

回顧黃金價格歷史走勢可以看出，以紐約商品交易所（COMEX）為代表的黃金期貨價格自2005年開始大幅上漲，當時COMEX黃金期價維持在400～500美元/盎司，八年時間內(nèi)COMEX期價上漲至去年年底的1600美元/盎司附近，在經(jīng)歷今年4月和5月的兩輪暴跌后，才形成目前1360美元/盎司左右的價格。

同樣在最近幾日，法興銀行的一份報告稱，黃金市場目前存在泡沫，年底將跌至1200美元/盎司。在今年4月份初黃金價格暴跌之前，法興銀行曾預計年底黃金價格將跌至1375美元/盎司，隨后黃金價格經(jīng)歷了黑色的四月。

世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2005年全球實物黃金需求量為3754噸，增長7%，以價格計算，2005年全球黃金需求為536億美元，較上年增長16%。到2012年，全球黃金需求總量已經(jīng)達到4405噸，雖然較2011年下降了4%，但是總需求量的美元價值已經(jīng)達到2364億美元。

八年時間，雖然全球實物黃金需求從3754噸增加到4405噸，增幅僅為17%，但是總需求的美元價值卻從536億美元增加到2364億美元，增幅達到340%。

其間數(shù)年，全球實物黃金需求總量并非持續(xù)增長，但是其美元價值卻是連續(xù)大幅上升。

2006年全球黃金需求量較2005年下降10%至3362噸，而當年全球黃金需求量的美元價值則達到653億美元，增長22%；2007年全球實物黃金需求總量增長4%達到3547噸，以價格計算為790億美元，增長21%；2008年全球實物黃金增長4%達到3569噸，其美元價值達到1020億美元，增長29%；2009年全球黃金需求量同比下降11%至3385噸，其美元價值與上年持平；2010年全球黃金需求量達到3812噸，同比增長9%，以價值計算已經(jīng)達到1500億美元，增長47%；2011年全球黃金需求增長6%達到4067噸，美元價值達到2055億美元，增長37%。

中國和印度是帶動全球黃金需求上漲的重要力量。2005年印度黃金需求量為724噸，為全球第一大黃金消費國，第二大黃金消費國美國需求量為382噸，中國2005年黃金需求量剛剛超過土耳其達到253噸，居全球第三位。

而2012年印度黃金需求量為864噸，比2005年僅增加19%，中國2012年度黃金需求量為776噸，相比2005年增加了103%。

投資需求還能持續(xù)？

從2005年至2012年，黃金ETF持倉在以更快的速度增長，以全球最大的黃金ETF——SPDR黃金ETF為例，2005年年底，SPDR黃金持倉量僅為263噸，到2012年底達到1350噸，增幅超過400%，而進入2013年后，黃金投資魅力逐漸下降，SPDR黃金持倉也一路下滑至1000噸附近，為2009年2月以來最低水平。

今年以來，紐約市場黃金價格跌幅已經(jīng)達到20%，而SPDR黃金ETF持倉總價值已經(jīng)從年初的720億美元下降到440億美元，近半年失血280億美元，下降幅度達到37%，其黃金持倉量也從今年年初的1350噸下降到1003噸，下降幅度達到25%。

此外，截至今年6月11日當周，COMEX黃金總持倉量為373844手，回落至2009年8月以來的最低水平，而非商業(yè)凈多單更是創(chuàng)下了2007年初以來的新低。

對于近期黃金市場是否存在泡沫，貴金屬研究機構CPM集團總裁克利斯蒂安此前在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示：“很顯然，目前黃金市場不存在泡沫。”但同時，克利斯蒂安還表示：“今年投資者對價格已經(jīng)非常敏感，投資需求將是推動黃金上漲的關鍵力量。”

在將今年第四季度黃金價格下調(diào)至1200美元/盎司的同時，法興銀行還預計，2014年黃金均價為1150美元/盎司，而2018年黃金均價為800美元/盎司。法興銀行的主要觀點認為，黃金ETF資金將繼續(xù)流出，并且流出量將高出黃金珠寶金條金幣的買入量，黃金市場目前仍有泡沫。

在經(jīng)歷4月和5月的兩次暴跌之后，本周紐約市場黃金價格再次創(chuàng)下一個月來的最低位，而美聯(lián)儲即將公布的新的貨幣政策將是決定本年剩余時間內(nèi)黃金價格走勢的關鍵。

“目前黃金市場賣出理由多于買進理由，主要是美聯(lián)儲的通脹目標是2%，而美國5月份CPI增幅低于2%這一目標，這一關鍵數(shù)據(jù)或促使投資者開始考慮加速撤出黃金市場。”一位外資行貴金屬分析師對記者表示。