東北證券趙新安

　　公司簡(jiǎn)介

　　中國(guó)平安是中國(guó)第一家以保險(xiǎn)為核心的，集證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務(wù)集團(tuán)。中國(guó)平安為約4500萬(wàn)個(gè)人客戶(hù)和超過(guò)200萬(wàn)公司客戶(hù)提供保險(xiǎn)、銀行和投資服務(wù)。從保費(fèi)收入來(lái)衡量，平安人壽為中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司，2008年市場(chǎng)份額為13.8％；平安產(chǎn)險(xiǎn)為中國(guó)第三大產(chǎn)險(xiǎn)公司，2008年市場(chǎng)份額為10.9％；平安養(yǎng)老為中國(guó)第一大養(yǎng)老險(xiǎn)公司。

　　目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)存在以下幾個(gè)特征：中國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)是最具發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)之一；中國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中增長(zhǎng)最快的行業(yè)之一；大災(zāi)之后為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　平安集團(tuán)通過(guò)平安養(yǎng)老險(xiǎn)和平安健康險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)。平安產(chǎn)險(xiǎn)則主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，此外，平安香港也在香港市場(chǎng)提供財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)服務(wù)。作為中國(guó)平安集團(tuán)三大業(yè)務(wù)支柱之一，平安銀行是中國(guó)平安集團(tuán)綜合金融服務(wù)平臺(tái)的重要組成部分。另外，平安集團(tuán)還通過(guò)平安證券、平安信托、平安資產(chǎn)管理等公司從事投資業(yè)務(wù)。

　　從2006年年報(bào)到2009年中報(bào)，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保退保金和保險(xiǎn)賠付支出與保費(fèi)收入之比的平均值分別為46.24％、32.28％和36.46％。中國(guó)平安的比值已經(jīng)低于20％，達(dá)到19.82％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。中國(guó)平安在A(yíng)股上市的三家公司中，無(wú)疑在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上是最好的。

　　 關(guān)于信托平臺(tái)

　　目前平安集團(tuán)對(duì)一些重大項(xiàng)目的投資主要靠平安信托完成，方式是保險(xiǎn)資金向平安信托注資，然后通過(guò)信托的方式進(jìn)行項(xiàng)目投資。目前在信托資產(chǎn)運(yùn)作方面具備優(yōu)勢(shì)的信托公司主要為中信信托和平安信托。中信信托和平安信托均具備較強(qiáng)的金融控股背景和渠道優(yōu)勢(shì)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資方面具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，是行業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)，平安信托尤其是如此。

　　平安信托的自有資產(chǎn)投資狀況

　　2007年平安信托在自有資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入方面方面位于第1位，凈資產(chǎn)收益率均達(dá)到10％左右的較高水平，資產(chǎn)質(zhì)量良好。在自有資產(chǎn)運(yùn)用方面，平安信托主要進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，并且主要投向水務(wù)、公路等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和實(shí)業(yè)。

　　平安信托信托資產(chǎn)投資狀況

　　從信托資產(chǎn)來(lái)看，平安信托在信托資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、收益增長(zhǎng)等方面表現(xiàn)均為突出。在信托資產(chǎn)行業(yè)分布方面，平安信任基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資比重較高，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定。平安信托在信托公司中贏(yíng)利能力較強(qiáng)，表現(xiàn)優(yōu)異，是平安集團(tuán)進(jìn)行項(xiàng)目投資的主要平臺(tái)。

　　隨著保險(xiǎn)資金股權(quán)投資辦法的明晰，平安集團(tuán)的保險(xiǎn)資金可以接手平安信托下信托資產(chǎn)投資的項(xiàng)目，進(jìn)行項(xiàng)目投資，以縮短項(xiàng)目投資的程序，提高投資效率。因此，目前平安信托下的信托資產(chǎn)投資項(xiàng)目是將來(lái)保險(xiǎn)資金項(xiàng)目投資的蓄水池。

　　關(guān)于產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)

　　進(jìn)入今年下半年，平安產(chǎn)險(xiǎn)從7月份開(kāi)始，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月以微弱優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先太保產(chǎn)險(xiǎn)。其保費(fèi)收入所占市場(chǎng)份額已經(jīng)與太保產(chǎn)險(xiǎn)并駕齊驅(qū)。車(chē)險(xiǎn)的高速增長(zhǎng)推動(dòng)了產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)總體快速增長(zhǎng)。在中國(guó)平安的各條產(chǎn)品線(xiàn)里，盈利最低的可能是車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。但車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)具有兩個(gè)特點(diǎn)，一是比較容易抓住客戶(hù)，如一些客戶(hù)是先購(gòu)買(mǎi)車(chē)險(xiǎn)再購(gòu)買(mǎi)壽險(xiǎn)，集團(tuán)綜合開(kāi)拓渠道里62％的客戶(hù)只購(gòu)買(mǎi)了車(chē)險(xiǎn)；另一個(gè)特點(diǎn)則是車(chē)險(xiǎn)客戶(hù)往往屬于中高端客戶(hù)，通過(guò)車(chē)險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)能獲取客戶(hù)完整準(zhǔn)確的資料，有利加深聯(lián)系提高客戶(hù)忠誠(chéng)度。因此，大力發(fā)展車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際上是產(chǎn)險(xiǎn)巨頭采取的一種客戶(hù)策略。

　　電話(huà)車(chē)險(xiǎn)盈利將穩(wěn)步上升。兩年前，平安產(chǎn)險(xiǎn)率先獲批了車(chē)險(xiǎn)電銷(xiāo)業(yè)務(wù)，但進(jìn)展不大。目前這一情況已經(jīng)得到改變，今年上半年，平安車(chē)險(xiǎn)電銷(xiāo)渠道保費(fèi)收入達(dá)到14.86億元，同比增長(zhǎng)121.6％，占產(chǎn)險(xiǎn)全部業(yè)務(wù)保費(fèi)達(dá)到8％，對(duì)上半年平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度高達(dá)20％。下半年電話(huà)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速以及占比將會(huì)進(jìn)一步大幅提高。

　　新《保險(xiǎn)法》將于2009年十月一日正式實(shí)施，為符合法規(guī)要求，多款保險(xiǎn)產(chǎn)品與九月底停售，調(diào)整升級(jí)后十月份推出。由于此前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較優(yōu)，中國(guó)平安所受影響相對(duì)較小。各另類(lèi)投資細(xì)則也將于十月陸續(xù)推出，屆時(shí)各保險(xiǎn)公司儲(chǔ)備項(xiàng)目也會(huì)實(shí)施，預(yù)計(jì)將對(duì)保險(xiǎn)股價(jià)有正面影響。

　　 關(guān)于銀保期繳業(yè)務(wù)

　　目前中國(guó)平安銀保渠道保費(fèi)收入盡管增長(zhǎng)速度很快，但大部分是以躉繳為主，保費(fèi)的內(nèi)含價(jià)值很低。目前公司已經(jīng)在深圳、青島等地區(qū)試點(diǎn)，發(fā)展期繳業(yè)務(wù)。平安人壽深圳分公司自2008年以來(lái)，與建設(shè)銀行深圳分行合作開(kāi)展的期繳、保障型業(yè)務(wù)為主的銀保IC項(xiàng)目。銀保IC項(xiàng)目是保險(xiǎn)公司在銀行的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)派駐專(zhuān)職保險(xiǎn)理財(cái)顧問(wèn)(IC經(jīng)理)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的作業(yè)流程，為銀行的中高端客戶(hù)提供全面、專(zhuān)業(yè)的保險(xiǎn)規(guī)劃服務(wù)。銀保IC項(xiàng)目取得良好成效。

　　從業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)看，銀保IC項(xiàng)目注重發(fā)展期繳、保障型業(yè)務(wù)，優(yōu)化了銀保業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；從人均產(chǎn)能來(lái)看，銀保IC項(xiàng)目產(chǎn)能遠(yuǎn)高于個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員；從內(nèi)涵價(jià)值來(lái)看，銀保IC項(xiàng)目的內(nèi)涵價(jià)值遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀保渠道，對(duì)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。從2008年平安人壽深圳分公司各渠道的新業(yè)務(wù)內(nèi)涵價(jià)值指標(biāo)達(dá)成情況來(lái)看，銀保IC項(xiàng)目累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)約10000萬(wàn)元，內(nèi)涵價(jià)值為1793萬(wàn)元，內(nèi)涵價(jià)值貢獻(xiàn)率約為傳統(tǒng)銀保業(yè)務(wù)的4.3倍。

　　銀保IC項(xiàng)目的開(kāi)拓，有利于提高銀保業(yè)務(wù)的內(nèi)涵價(jià)值，達(dá)到保險(xiǎn)公司、銀行、客戶(hù)“三贏(yíng)”局面，是一種創(chuàng)新的壽險(xiǎn)銷(xiāo)售渠道，隨著平安銀行規(guī)模的擴(kuò)大及平安集團(tuán)入主深發(fā)展的深入，這項(xiàng)業(yè)務(wù)將會(huì)得到進(jìn)一步的推廣。

　　 估值及投資評(píng)級(jí)

　　目前，隨著股市的震蕩，保險(xiǎn)公司的權(quán)益投資收益受到較大的挑戰(zhàn)，預(yù)期投資收益率可能發(fā)生波動(dòng)。但基于中國(guó)平安良好的個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和豐富的投資渠道，依然給予其“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。