投資要點：

　　保費增速將企穩(wěn)，結構調(diào)整提高新業(yè)務利潤率。隨著去年同期基數(shù)的下降，壽險保費增速將企穩(wěn)甚至有所回升。受益于汽車銷售的旺盛，財險保費收入也實現(xiàn)較快增長。此外，在保監(jiān)會倡導下，保險行業(yè)推行的結構調(diào)整，即大力發(fā)展長期性、保障性產(chǎn)品，適當壓縮躉繳產(chǎn)品，大大提高了新單業(yè)務利潤率，使得全年保險公司一年新業(yè)務價值超預期可能較大。

　　債券到期收益率穩(wěn)中有升，股票市場短期波動性加大。隨著全球經(jīng)濟復蘇形勢的明朗，市場對通脹的預期將愈發(fā)強烈，從而帶動了債券收益率的上行，減輕了保險公司新增資金的資產(chǎn)配置壓力。盡管09年下半年股票市場收益率低于上半年，但由于保險公司資產(chǎn)配置多傾向于長期資產(chǎn)負債的匹配，因此股票投資占比較低，使得權益類投資對長期投資收益率的貢獻度為23.10%，遠低于固定收益類57.83%的貢獻度。

　　政府監(jiān)管部門對拓寬保險資金投資渠道持積極態(tài)度。10月1日新保險法的實施拓寬了險資投資渠道，為保險公司投資房地產(chǎn)和開展PE投資提供了法律基礎，為提高險資長期投資收益率帶來政策性利好，也對短期股價形成一定催化作用。

　　投資建議：我們認為四季度是配置保險股的較好時期，給予行業(yè)“推薦”的投資評級，維持中國平安、中國太保“推薦”的投資評級，上調(diào)中國人壽至“謹慎推薦”。