隨著監(jiān)管層、市場對地方政府債務(wù)規(guī)模、風(fēng)險擔憂的加深，今年8月初，審計署啟動了新一輪全國性的政府債務(wù)審計工作。目前，審計署的“摸底”工作已過去月余，而過去兩年間在地方融資體系中扮演重要角色的信托公司也已對信政合作項目有所規(guī)避。

　　在集合信托市場，以信政合作項目為主的基建信托8月份占比較7月份下降明顯。用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，8月份以來，基建信托成立規(guī)模銳減，占總集合信托的成立規(guī)模不到15%，而六、七月份的比重則均為19.5%左右。不過房地產(chǎn)信托在8月份“此消彼長”，成立規(guī)模199億元，占集合信托市場份額達到41%。

　　信托公司規(guī)避 地方債審計政策風(fēng)險

　　今年以來，雖然監(jiān)管層頻繁限制地方政府融資，但是以基建信托為主的信政合作卻持續(xù)在波動中持續(xù)增長。中國信托業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計顯示，截至今年二季度末，信政合作業(yè)務(wù)余額為8041.88億元，占信托資產(chǎn)的比重為8.51%；而今年一季度末及去年底，信政合作的余額分別為6548.14億元和5015.5億元，占信托資產(chǎn)的比重分別為7.5%和6.71%。信政合作余額的增速近年來持續(xù)快于信托資產(chǎn)的增速。

　　不過，由于審計署此次“史上最嚴厲”地方債審計，從市場情況來看，8月份大多數(shù)信托公司已經(jīng)放緩了信政合作信托的發(fā)行。

　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，今年6、7月份基礎(chǔ)設(shè)施信托的成立規(guī)模分別為99.4億元和108.29億元，占同期集合信托成立規(guī)模的比例為19.5%左右。而8月份全月，用益信托在線統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基建信托的成立規(guī)模僅為70.65億元，約占全月集合信托總成立規(guī)模的不到15%，產(chǎn)品的成立規(guī)模和占比較之前兩個月份均大幅下降。

　　北京地區(qū)一位信托公司主要負責(zé)信政業(yè)務(wù)的人士對記者表示：“目前最重要的問題是監(jiān)管層對地方債務(wù)后續(xù)政策的不確定性，可能會對項目的運行帶來風(fēng)險，因此我們近期對信政合作項目也非常謹慎。”

　　“從我們目前的統(tǒng)計情況來看，為了收緊風(fēng)險敞口，有一些信托公司的信政合作項目中已經(jīng)越來越多地出現(xiàn)本省或當?shù)卣捻椖俊Ｒ环矫?，省?nèi)的項目可能由當?shù)卣鲗?dǎo)，信托公司配合實施，風(fēng)險相對容易控制；另一方面，這一類項目在營銷的是時候，也比較容易獲得當?shù)赝顿Y者的認可。”北京地區(qū)一位第三方咨詢公司對記者指出。

　　近日，財政部部長樓繼偉就地方債問題表示，整體上看，中國地方債規(guī)?？煽?，增量也在減緩，但前期債務(wù)增長較快的地方問題比較大。

　　有券商研報指出，在全部地方政府債務(wù)中，信托的比例約為20%。且信托債務(wù)的融資成本高于銀行貸款，因此有必要警惕信托債務(wù)規(guī)模余額較高，以及財政收入能力有限地區(qū)的地方債務(wù)風(fēng)險。

　　房地產(chǎn)信托伺機增長 8月最后一周占半壁江山

　　基建信托占比下滑之后，房地產(chǎn)信托成立規(guī)模的比重上漲明顯。

　　用益信托在線統(tǒng)計顯示，8月份房地產(chǎn)信托成立76款，成立規(guī)?？傆嫗?99.6億元，占到了當期成立的全部信托產(chǎn)品規(guī)模的41%。其中，8月份最后一周房地產(chǎn)信托成立了43.59億元，占全部信托產(chǎn)品的47.98%，近半壁江山。上周成立規(guī)模最高的一款產(chǎn)品為五礦信托的房地產(chǎn)信托項目“恒福7號集合資金信托計劃”，共募集資金高達10億元。

　　事實上，今年來房地產(chǎn)市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，信托公司對房地產(chǎn)信托的態(tài)度年初開始變有所轉(zhuǎn)變。某上市金融控股集團披露的旗下信托公司信托資產(chǎn)投資領(lǐng)域中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的余額今年二季度末比去年底提升了94億元，占比也提升了2.3個百分點。

　　分析人士指出，目前信政合作政策不明朗，而房地產(chǎn)市場環(huán)境比去年有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)信托接下來將是信托公司著重布局的領(lǐng)域。

　　從預(yù)期收益率的角度看，房地產(chǎn)信托依然引領(lǐng)者集合信托的收益率。房地產(chǎn)信托8月份的平均預(yù)期收益率為9.34%，高出當期集合信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率約0.5個百分點。

　　渤海證券的一份研究報告指出，房地產(chǎn)信托目前可以謹慎配置，原因在于：首先，以投資領(lǐng)域劃分，目前房地產(chǎn)信托是新成立信托中占比最大，收益率最高的產(chǎn)品，其份額占比近40%，且平均預(yù)期收益率超過9%，是投資者關(guān)注的重點領(lǐng)域；其次，房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力在各類行業(yè)中名列前茅，因此償債能力也較強；更為重要的是，目前政府對房地產(chǎn)調(diào)控的政策思路較之以前似有變化，更加趨向市場化，而去行政化，更加強調(diào)房地產(chǎn)行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展，預(yù)計未來房地產(chǎn)行業(yè)的政策風(fēng)險將會逐步降低。當然，我們也認識到由于前期房地產(chǎn)市場的爆發(fā)式增長和長期的宏觀調(diào)控，部分城市和部分地產(chǎn)項目所積聚的風(fēng)險并不會因此而立刻消弭。