IPO正式開閘
市場(chǎng)弱市格局難改變

    上周，滬指持續(xù)震蕩，周k線收陰。滬指全周下跌0.86%，上周五報(bào)收于2083.14點(diǎn)。受經(jīng)濟(jì)面、消息面和技術(shù)面影響，市場(chǎng)弱市格局難以改變。

    宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2013年12月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51%，較11月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，并為最近4個(gè)月的低位，亦低于市場(chǎng)預(yù)期的51.2%。隨著去年的財(cái)政刺激效力逐步遞減，加上出口和消費(fèi)增長(zhǎng)受到一定制約、投資拉動(dòng)成長(zhǎng)的空間亦愈見縮小，使新一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。而日前李克強(qiáng)表示，新一年堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，既要保持適度的流動(dòng)性，亦要保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，在此方針下，估計(jì)今年信貸投放速度會(huì)較去年略為放緩。另一方面，政府新一年必定會(huì)出手抑制地方債務(wù)膨脹之勢(shì)，如此一來，地方投資平臺(tái)信貸增長(zhǎng)放緩將無可避免；加上地方基建再難動(dòng)輒上馬，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)因而也面對(duì)放緩壓力，使新一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有相當(dāng)?shù)南滦酗L(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)最新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已于第三季見頂，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將由2013年全年的7.6%，降至2014年的7.4%。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，使得A股難有趨勢(shì)性上漲的機(jī)會(huì)。    

    此外，萬眾期待的地方債務(wù)數(shù)據(jù)終于出爐。中央債務(wù)有9.8萬億元，地方債為10.9萬億元，若再加上或然負(fù)債，總數(shù)達(dá)30.3萬億元。如果按照國(guó)際通用的基準(zhǔn)，即總國(guó)債占GDP的比率來算，即使加上或然負(fù)債，比率也才50%，遠(yuǎn)低于美國(guó)（106%）、英國(guó)（90%）和日本（238%），因此單從總數(shù)字看，很難論斷中國(guó)有嚴(yán)重的債務(wù)問題。但是中國(guó)的債務(wù)問題有其“獨(dú)特之處”。假設(shè)所有的數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的，地方政府債務(wù)包括負(fù)有擔(dān)保義務(wù)的債務(wù)占據(jù)債務(wù)中很大部分的。而這些地方債的息率通常遠(yuǎn)高于一般國(guó)債，而且，很多“融資平臺(tái)”根本無足夠現(xiàn)金流還債，這將導(dǎo)致“利疊利”無法收拾，這是中國(guó)債務(wù)問題的最大危機(jī)。更讓人擔(dān)憂的是，逾半數(shù)地方債由銀行借出，一旦融資平臺(tái)崩盤，各大小銀行勢(shì)必“引火上身”，情況可大可小，稍一不慎將動(dòng)搖金融體系穩(wěn)定，造成連鎖反應(yīng)。地方債風(fēng)險(xiǎn)已成為2014年經(jīng)濟(jì)最大不確定性。地方債務(wù)問題仍是束縛A股上漲的一大誘因。      

    消息面上，由于財(cái)政存款的陸續(xù)投放，短期資金得到緩解，短期同業(yè)拆放利率不回歸正常的水平。但同時(shí)看到，3個(gè)月以上資金利率繼續(xù)上行，資金中樞抬升明顯，這意味著資金的成本在不斷提升。隨著今年城投債到期日的臨近，對(duì)資金的需求可能更大，而央行中長(zhǎng)期偏緊的貨幣政策，也很難改變，長(zhǎng)期來看，流動(dòng)性難言寬松，這在某種程度上，也制約了行情的發(fā)展。特別是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2013年最后兩天，以超常規(guī)的速度，向11家過會(huì)企業(yè)發(fā)放批文，包括兩家主板、3家中小板及6家創(chuàng)業(yè)板，其中還有“巨無霸”陜西煤業(yè)，對(duì)市場(chǎng)資金面有明顯的“抽血”作用，對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。但是在IPO重啟之際，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》安撫市場(chǎng)，特別是其中的不分紅不給予再融資的安排，令市場(chǎng)恐慌情緒得到緩解。特別值得關(guān)注的是，新發(fā)行的個(gè)別股票質(zhì)地受到市場(chǎng)不少的質(zhì)疑，“破發(fā)”的可能性還是比較大的，投資者仍需保持清醒，不能盲目“打新”。                   

    分析認(rèn)為，近期市場(chǎng)成交量持續(xù)萎縮，相比滬深主板，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板表現(xiàn)出了強(qiáng)勢(shì)特征，結(jié)構(gòu)性行情明顯。從均線系統(tǒng)來看，大盤大盤呈現(xiàn)空頭排列。日線周期在頸線位構(gòu)筑震蕩平臺(tái)，總體呈中性偏弱態(tài)勢(shì)。技術(shù)指標(biāo)KDJ再度面臨死叉，周線死叉延續(xù)。因此，我們認(rèn)為無論是從經(jīng)濟(jì)面，還是從資金面、技術(shù)面上看，市場(chǎng)弱市格局難以改變，不排除破位下跌的可能。但是在資金面緊張地環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。

    中信建投證券贛州營(yíng)業(yè)部

   （僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）