電力一體化公司。西昌電力（600505）位于四川涼山彝族自治州，地處攀西地區(qū)，屬于發(fā)、供、售電一體化公司，同時(shí)擁有水力發(fā)電和電網(wǎng)資產(chǎn)，主要向西昌市供電。

 　　權(quán)益裝機(jī)未來(lái)可能增長(zhǎng)3 倍。目前權(quán)益裝機(jī)容量12.81 萬(wàn)千瓦，到2010年將增加至22.45-23.81 萬(wàn)千瓦，比現(xiàn)在翻一番。如果考慮目前正在規(guī)劃的項(xiàng)目，公司未來(lái)權(quán)益裝機(jī)可能達(dá)到50 萬(wàn)千瓦以上，是現(xiàn)在的四倍。 

　　自發(fā)電量增加，提高盈利。隨擔(dān)保債務(wù)的解決公司將恢復(fù)融資功能，資金瓶頸逐漸解決，公司投資的控股水電站將會(huì)越來(lái)越多，將實(shí)現(xiàn)更高比例的自發(fā)電，并且將有部分多余電量可以向四川電網(wǎng)出售。屆時(shí)公司的收入與毛利率都將實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。 

　　受益于礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)與西南水電大開(kāi)發(fā)。涼山彝族自治州礦產(chǎn)資源豐富，水電開(kāi)發(fā)大有可為;西南水電的大規(guī)模開(kāi)發(fā)將至，特高壓電網(wǎng)的同步建設(shè)將實(shí)現(xiàn)更大比例的“西電東送”。 

　　擔(dān)保問(wèn)題是公司發(fā)展的桎梏。自2005 年4月?lián)ＮC(jī)爆發(fā)以來(lái)，公司融資平臺(tái)受到嚴(yán)重破壞，后續(xù)項(xiàng)目發(fā)展捉襟見(jiàn)肘，目前公司的銀行借款和權(quán)益融資渠道都已喪失，公司對(duì)后續(xù)水電項(xiàng)目的投資只能依靠自有資金。

　　擔(dān)保解債獲得重大突破，公司將走上快速成長(zhǎng)之路。近幾年公司一直在致力于擔(dān)保債務(wù)的解決問(wèn)題，2007 年已由政府出面，以水電開(kāi)發(fā)權(quán)等股權(quán)等抵債，解決了4.98 億擔(dān)保;2009 年 6 月30 日公司發(fā)布公告稱與金信信托共同商定以執(zhí)行和解方式終結(jié)原1.2 億的借款合同糾紛案，實(shí)際承擔(dān)1200 萬(wàn)元。金信信托債務(wù)糾紛的圓滿解決標(biāo)志著公司解債工作獲得了重大突破，公司管理層正在加緊解決剩余的擔(dān)保債務(wù)問(wèn)題，爭(zhēng)取今年內(nèi)完成。公司的擔(dān)保債務(wù)如能盡快解決，對(duì)公司將是極大的利好，標(biāo)志著公司將終于走出四年以來(lái)的陰霾，走向快速成長(zhǎng)之路。

　　估值與定價(jià)：我們認(rèn)為，公司擔(dān)保債務(wù)問(wèn)題解決后，公司將進(jìn)入快速發(fā)展階段，其估值水平應(yīng)該高于一般水電的25 倍平均值，合理市盈率應(yīng)在30倍。按照2010 年公司實(shí)際業(yè)務(wù)產(chǎn)生的盈利計(jì)算，公司合理價(jià)值區(qū)間為9元。