在目前寬松的貨幣政策環(huán)境中，只要企業(yè)有需求，銀行就會繼續(xù)推信貸類產(chǎn)品，家庭配置應(yīng)注重此類產(chǎn)品

　　當(dāng)下，宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有見底回升跡象。股票市場在經(jīng)歷了階段性上漲之后已顯調(diào)整之勢。債券、商品市場等也出現(xiàn)波動。2009年的下半年應(yīng)堅持怎樣的投資理念，應(yīng)關(guān)注哪些銀行理財產(chǎn)品，這些都是投資者關(guān)心的問題。

　　7月29日，光大銀行財富管理中心主任張旭陽在接受理財周報記者專訪時表示，如果說今年上半年的策略是“敢于重倉”的話，今年下半年，投資者要“敢于進(jìn)退”，更為主動管理，投資思維的快速轉(zhuǎn)變很重要。張旭陽說，“各個市場是關(guān)聯(lián)的。投資者要根據(jù)不同市場的價格變化及時做出進(jìn)或退的判斷，主動管理很重要。”其中固定收益產(chǎn)品或穩(wěn)健型產(chǎn)品至少應(yīng)占中產(chǎn)家庭資產(chǎn)配置的50％。

　　　　家庭資產(chǎn)配置著重信貸類產(chǎn)品

　　在穩(wěn)健投資方面，選擇什么樣的產(chǎn)品比較好？

　　張旭陽表示，固定收益產(chǎn)品或穩(wěn)健型產(chǎn)品應(yīng)該是家庭資產(chǎn)配置的一個主流。因?yàn)橹挟a(chǎn)家庭理財更多是為一定的日常規(guī)劃而產(chǎn)生的，如子女教育，退休養(yǎng)老，購房置業(yè)等，這些投資是很明確的，并不一定需要有很大的收益增長空間。

　　國際金融危機(jī)發(fā)生后，人們對一些金融投資理念給予了重新審視，其中包括資產(chǎn)配置理念。

　　張旭陽認(rèn)為，目前應(yīng)選擇穩(wěn)健型產(chǎn)品，銀行的固定收益產(chǎn)品——投資貸款類的產(chǎn)品(信貸類理財產(chǎn)品)是較好選擇。“2008年股市跌，債市跌，商品也跌，因此要評估不同產(chǎn)品之間的相關(guān)性。現(xiàn)在看，銀行的投資貸款類的固定收益產(chǎn)品與其他產(chǎn)品相關(guān)性較小。”

　　問題在于：在目前寬松的貨幣政策環(huán)境中，銀行是否還有動力去推投資貸款類的固定收益產(chǎn)品？張旭陽認(rèn)為，企業(yè)有需求，銀行就會繼續(xù)推此類產(chǎn)品。

　　“因?yàn)橹袊F(xiàn)在還存在利率管制(監(jiān)管存款利率的上限和貸款利率的下限)。銀行信貸類產(chǎn)品則突破了這種利率管制，成為一個中間產(chǎn)品。銀行理財產(chǎn)品的利率成本比貸款利率成本要低，所以很多企業(yè)將銀行理財產(chǎn)品作為新的融資渠道。”張旭陽說，“相對而言，投資這類產(chǎn)品的利率風(fēng)險比投資債券的利率風(fēng)險要小得多。”

　　張旭陽還表示，監(jiān)管部門現(xiàn)在不斷加強(qiáng)監(jiān)管，信貸類產(chǎn)品的風(fēng)險系數(shù)還是比較低的。“有的銀行推出的此類產(chǎn)品是開放式的，在投資期內(nèi)有開放機(jī)會，此類產(chǎn)品可能更便于投資者做資產(chǎn)配置。”

　　除了信貸類信托理財產(chǎn)品，張旭陽還認(rèn)為，各銀行推出的貨幣市場基金相關(guān)產(chǎn)品，是貨幣市場基金或活期儲蓄很好的替代品，也是投資者可以選擇的。

　　股市走勢應(yīng)保持警惕

　　“對股票市場，從今年年初到現(xiàn)在，我們一直比較警覺的。”張旭陽說。

　　經(jīng)過調(diào)整，流動性充裕的客觀狀況還會持續(xù)，今年下半年股市可能還會有機(jī)會，某些品種或者某些行業(yè)可能會有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。長期來講，新能源或環(huán)保等產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注。他表示：“股票方面適當(dāng)配置一些。配置比例則因人而異。”

　　“下半年股市的機(jī)會需要不斷分析和把握，今年是主動投資年。”張旭陽說，“銀行的理財產(chǎn)品可相應(yīng)地做些更靈活化的調(diào)整。今年3、4月份，光大銀行發(fā)行了資產(chǎn)配置計劃。不管是穩(wěn)健組合，還是進(jìn)取組合，靈活性都很高。

　　進(jìn)取組合雖然是可以95％投股票，也可以是0，靈活性很高。這個產(chǎn)品每月開放，投資者可以認(rèn)購贖回。而且投資者還可以零費(fèi)率轉(zhuǎn)換——從進(jìn)取組合零費(fèi)率轉(zhuǎn)換到穩(wěn)健組合。類似產(chǎn)品是投資者需要關(guān)注的，通過這些產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)自己資產(chǎn)配置的理念，也通過投資這些產(chǎn)品，比較好地控制好風(fēng)險。

　　關(guān)于債券市場，張旭陽表示，今年的下行趨勢還是比較明顯的。從目前看，央行可能對政策進(jìn)行微調(diào)，適當(dāng)收縮流動性，從去年下半年到今年上半年這種很強(qiáng)的牛市很難維系。

　　關(guān)于大宗商品市場，張旭陽提醒投資者不要“被忽悠”。“有很多投資是情緒性的投資，這些投資者總認(rèn)為CPI會起來，但我認(rèn)為，由于世界經(jīng)濟(jì)并沒有企穩(wěn)，存貨調(diào)整和產(chǎn)能過剩并沒有完全被并消化掉，上游的石油等原材料漲價難以向下游進(jìn)一步傳導(dǎo)，企業(yè)的壓力還會存在。所以，通脹能否起來，還有待觀察。至少在兩三年之內(nèi)，大宗商品價格的上漲難以得到一個明確的推手。”張旭陽說，“目前，石油、有色金屬等價格的上漲很大程度上是對長期平均價格的回歸?？赡苁乔耙浑A段跌得太多了?，F(xiàn)在看，未來向更高價格變化的趨勢并未確立。所以說，通脹并沒有那么迅猛地到來。”

　　對于房地產(chǎn)市場，張旭陽認(rèn)為，“房地產(chǎn)的泡沫化已經(jīng)很嚴(yán)重了。”他特別指出，房地產(chǎn)行業(yè)里的“國進(jìn)民退”現(xiàn)象值得關(guān)注。近來許多“地王”都是國企，這反映出在前段時間流動性過剩的情況下，銀行放貸大幅增加，貸款大量流入國企。同時，也反映出部分國企在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域沒有更好的投資機(jī)會，而轉(zhuǎn)向投資了房地產(chǎn)。

　　　　經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍未到位

　　最近的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持了中國經(jīng)濟(jì)見底回升的論斷。中國經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷一個“V”形反轉(zhuǎn)，逐漸成為流行觀點(diǎn)。

　　但張旭陽認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非簡單如此。很大程度上，適度寬松的貨幣政策以及積極的財政政策掩蓋了一些矛盾，也掩蓋了一些進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的迫切要求。內(nèi)需或民營企業(yè)投資是否已真正被帶動，企業(yè)的盈利狀況是否已經(jīng)改善，明年企業(yè)的盈利是否回升等等還有待觀察。

　　“經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整并沒有到位，如房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該作一個比較大的調(diào)整，以達(dá)去蕪存菁的目的。但事實(shí)是，北京等一些地區(qū)的房價已經(jīng)超過2007年最火爆之時。”張旭陽說，“宏觀經(jīng)濟(jì)層面出問題的可能性不大，但各個微觀主體，包括就業(yè)情況、企業(yè)的盈利情況，消費(fèi)意愿還需要在結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策到位以后才能真正刺激起來，也才能為中國宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來一個比較好的基礎(chǔ)。”張旭陽說。

　　張旭陽建議，在波動性強(qiáng)的這種情況下，理財師是難以把握好主線的。“管理層需要給市場傳遞信息：是在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、回升和發(fā)展，而不是要制造一個新的資產(chǎn)泡沫。決策層可以對銀行的貸款規(guī)模，存款準(zhǔn)備金率等進(jìn)行引導(dǎo)，也可以利用公開市場操作回收些流動性。在財政政策方面，可實(shí)行更嚴(yán)格的環(huán)評標(biāo)準(zhǔn)。在寬松的貨幣政策，應(yīng)該有選擇地讓一些行業(yè)更穩(wěn)健更快速地復(fù)蘇，同時要堅決淘汰掉一些落后的產(chǎn)能。