適度寬松的貨幣政策推動銀行今年上半年新增貸款7.37萬億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過年初央行新增貸款5萬億貨幣政策目標(biāo)。6月末，M2達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的同比28.5％的增長。如果今年經(jīng)濟(jì)保證8％的增長，那么17％的M2的增長目標(biāo)意味著，貨幣供應(yīng)增長超過經(jīng)濟(jì)增長需要的貨幣需求，加上價格水平上漲需要的貨幣需求增長10－11個百分點(diǎn)。

　　如此創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣發(fā)行規(guī)模和速度，引發(fā)許多關(guān)于通貨膨脹的擔(dān)心，特別“已經(jīng)形成”新一輪“通脹預(yù)期”的觀點(diǎn)也是越來越強(qiáng)烈。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示，強(qiáng)烈的通脹預(yù)期使消費(fèi)者認(rèn)為價格會不斷上漲，開始搶購一些并不必須的商品，人為造成需求的上升；生產(chǎn)者認(rèn)為價格會不斷上漲，會改變正常的銷售行為，刻意囤積商品不立即出售，隨著價格上漲，將來用更高的價格出售，謀取更高收益和利潤，人為造成供給不足。需求的上升和供給不足，結(jié)果是推動價格的進(jìn)一步上升。“價格上漲要求工資上漲，工資上漲對貨幣需求乃至貨幣供給上升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣在更高水平上均衡，如此循環(huán)，通脹預(yù)期轉(zhuǎn)變成真實(shí)通脹。”

　　與此同時，左小蕾指出，防止通脹的貨幣政策有兩個時點(diǎn)需要把握。

　　首先是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的時點(diǎn)。她解釋，這應(yīng)該從三方面綜合觀察：第一，雖然中國沒有指標(biāo)來界定經(jīng)濟(jì)增長是否恢復(fù)到穩(wěn)定水平，我們可以以潛在增長率為指標(biāo)，中國應(yīng)該是9％-9.5％之間，而這個指標(biāo)穩(wěn)定的時間應(yīng)該至少是兩個季度以上。相應(yīng)的價格水平呈上漲態(tài)勢。第二，應(yīng)該配合參考就業(yè)率的改善，工業(yè)增加值的上漲，消費(fèi)增長率的提升等一些增長質(zhì)量指標(biāo)的發(fā)出信號。第三，PMI以及發(fā)電量這樣一些領(lǐng)先指標(biāo)持續(xù)在50％以上的較高水平或者較長時間保持增長態(tài)勢。“符合這些條件，貨幣政策應(yīng)該開始適度緊縮。”

　　她同時提出，貨幣緊縮規(guī)模的把握應(yīng)該有幾個選擇：提高利率，加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，減少對過剩產(chǎn)能行業(yè)的資金投入，推動較大的產(chǎn)業(yè)整合；或者提高M(jìn)2的增長率，保持在些許超過經(jīng)濟(jì)增長和價格水平上漲之和的水平上，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長與價格水平上漲所需貨幣需求，使經(jīng)濟(jì)各方面都平穩(wěn)而不是高風(fēng)險的高增長；或者通過減少銀行新增貸款規(guī)模，每杯酒量下降，發(fā)酵程度下降，降低乘數(shù)效應(yīng)。“只要善用利率以及其他數(shù)量工具，準(zhǔn)確把握時點(diǎn)，貨幣政策防止通脹的效應(yīng)應(yīng)該非常顯著。”

　　其次，中國經(jīng)濟(jì)控制通脹還要注意外部因素。全球化的趨勢下，中國通脹的輸入型影響非常明顯。

　　值得注意的是，美聯(lián)儲主席伯南克在回應(yīng)市場對未來通脹擔(dān)心的時提到，貨幣政策會在適當(dāng)?shù)臅r候開始改變。

　　對此，左小蕾表示，全面理解馬丁先生的名言，應(yīng)該是通脹和資產(chǎn)價格泡沫都應(yīng)該納入貨幣政策的目標(biāo)管理范圍。

　　“最關(guān)鍵的是，宴會開始前撤掉全部酒杯是不可能的。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)盛宴達(dá)到高潮的時候，酒杯已經(jīng)撤不掉了，撤杯行動可能成為危機(jī)的導(dǎo)火線。中央銀行的職能是，在正確的時間，采取正確的方式，逆向調(diào)平經(jīng)濟(jì)周期和拯救危機(jī)，保證經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長。”左小蕾最后這樣表示。