目前的貨幣政策找不到需要調(diào)整的理由，下半年股市的整體運(yùn)行趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求在接《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)如是說。

　　吳曉求認(rèn)為，最近市場(chǎng)的幾次大跌都是受貨幣政策會(huì)調(diào)整的謠傳影響?，F(xiàn)在人們總是將上半年的貸款額7.37萬(wàn)億作為下半年貨幣政策會(huì)調(diào)整的依據(jù)。這種想法是錯(cuò)誤的。上半年的貸款是貨幣政策實(shí)施的目標(biāo)，本來就應(yīng)該是這樣。如果把它看成是調(diào)整的依據(jù)，這就等于表示上半年的政策就是不適合的，但從現(xiàn)在的結(jié)果來看，上半年的政策是對(duì)的。因此很多人將7.37萬(wàn)億的貸款作為貨幣政策會(huì)調(diào)整的依據(jù)，在理論上是完全沒有邏輯的。另外，無論是從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是CPI數(shù)據(jù)等方面來說，都看不到政策需要調(diào)整的依據(jù)。

　　可忍通脹不可忍經(jīng)濟(jì)衰退

　　吳曉求表示，貨幣政策的調(diào)整應(yīng)該是為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。他說，CPI增長(zhǎng)過快才是貨幣政策調(diào)整的依據(jù)，還有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)值等標(biāo)準(zhǔn)，這些才是貨幣政策調(diào)整的依據(jù)，但是現(xiàn)在無論是CPI、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還有資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，都看不出來貨幣政策需要調(diào)整的依據(jù)。

　　首先，7月份的數(shù)據(jù)顯示，CPI還是負(fù)的，同比是負(fù)的，環(huán)比也僅是持平。這表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還處在一個(gè)緩慢的爬升之中，還有一個(gè)人民幣的匯率變動(dòng)也不存在問題，所以現(xiàn)在就是找不到一個(gè)貨幣政策需要調(diào)整的依據(jù)。

　　目前，國(guó)內(nèi)一些人士擔(dān)憂上半年信貸井噴將引發(fā)通脹預(yù)期。對(duì)此，吳曉求表示，這種想法的確可以理解，但是目前最重要的是，通脹還只是停留在預(yù)期階段，不能夠成為貨幣政策調(diào)整的依據(jù)。他說，如果CPI數(shù)據(jù)現(xiàn)在是正的3%以上，那么可能要開始防范進(jìn)入通貨膨脹的預(yù)期，但7月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示這個(gè)指標(biāo)仍然是負(fù)的。

　　其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前最重要的任務(wù)還是要保增長(zhǎng)，這是最重要的，吳曉求指出。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在所處的情況就像是一輛車在爬坡，剛剛爬到三分之二的高度，這個(gè)時(shí)候如果沒有足夠的動(dòng)力(財(cái)政政策和貨幣政策就是支撐這輛車?yán)^續(xù)向上的動(dòng)力)，車輪就會(huì)向后退。因此，在現(xiàn)在這樣的關(guān)鍵時(shí)期，貨幣政策和財(cái)政政策不能動(dòng)，否則就是前功盡棄。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的面臨的最重要的任務(wù)來看，我們會(huì)得出一個(gè)結(jié)論，仍然要執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

　　第三，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹來說，無論是中期還是短期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)勝于通貨膨脹。因?yàn)?，在某種意義上中國(guó)可以忍受3-5%通脹，但不能忍受經(jīng)濟(jì)的衰退，更不能忍受大量的失業(yè)。

　　經(jīng)濟(jì)政策要激活內(nèi)需

　　吳曉求還提出，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)需要激活內(nèi)需。中國(guó)過去的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是靠外部需求拉動(dòng)的，尤其是在2001年加入WTO以后，外部需求得到了充分的釋放。而在這種情況下，內(nèi)部需求卻在不斷壓抑。所以在金融危機(jī)發(fā)生以后，中國(guó)的外部需求急劇下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也隨之下降。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，外需需求狀況將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)得不到改變，因此現(xiàn)在國(guó)家出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)政策必須激活內(nèi)部需求。

　　吳曉求認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)政策要激活內(nèi)需，就要通過轉(zhuǎn)移支付、建立社會(huì)保障制度。而所謂的積極的財(cái)政政策就是擴(kuò)張性的財(cái)政政策，換句話說就是赤字財(cái)政政策、擴(kuò)大支出的財(cái)政政策。擴(kuò)大支出除了刺激經(jīng)濟(jì)以外，很大一個(gè)是要擴(kuò)大保障性的支出及轉(zhuǎn)移支出，包括對(duì)窮人的支付。另外，還有一個(gè)更重要的就是貨幣政策也要激活內(nèi)需，這其中包括社會(huì)投資。從去年下半年開始的“四萬(wàn)億”是屬于政府投資，它只能起到帶動(dòng)社會(huì)投資的作用。社會(huì)投資另外一個(gè)重要的推動(dòng)力就是要通過貨幣政策來鋪墊，所以通過貨幣政策也能激活內(nèi)需。從改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式來看，現(xiàn)在也還是需要執(zhí)行積極的財(cái)政政策或?qū)捤傻呢泿耪摺?br />
　　他表示，只要把這些問題理清楚，市場(chǎng)就會(huì)有正常的預(yù)期。

　　流動(dòng)性寬松非常必要

　　吳曉求說，在當(dāng)前的情況下，流動(dòng)性寬松非常好，而且也是必要的，這有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。流動(dòng)性剛好或者稍緊，資金就會(huì)流入那些盈利空間大的領(lǐng)域，這樣就會(huì)使得進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金量會(huì)減少。而寬松會(huì)留下一定的余地，這樣就可以平衡虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

　　吳曉求稱，至于市場(chǎng)本身，漲跌是很正常的，而且跌是暫時(shí)的，漲才是永恒的。現(xiàn)在市場(chǎng)這樣的大幅下跌的確有謠言影響的因素，這種政策不透明帶來的謠傳對(duì)人們的信心是一個(gè)極大的打擊，造成市場(chǎng)震蕩。

　　但現(xiàn)在市場(chǎng)面臨的一個(gè)更重要的問題是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)，漲的時(shí)候緩慢、持續(xù)，跌的時(shí)候是大幅下跌，都與市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)有關(guān)，吳曉求指出。他說，市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的核心問題就是中國(guó)的私募基金已經(jīng)足夠大，雖然他們沒有法律的空間，但他們卻是市場(chǎng)大幅度波動(dòng)的根源之一。因?yàn)椋瑢?duì)于私募來說，安全是最重要的，只要看到市場(chǎng)勢(shì)頭不對(duì)，就根本不顧忌自己的行動(dòng)會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成多大的影響，自行其是。對(duì)于私募來說，能夠忍受10%的虧損，但是不能夠忍受沒有預(yù)期的未來，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)本身也因此變得更加的脆弱。

　　此外，吳曉求還提出對(duì)于市場(chǎng)，應(yīng)該把供給政策作為重點(diǎn)，拋棄需求政策。他解釋，需求就是收縮對(duì)資本市場(chǎng)的需求，比如提高印花稅就是一種，這是典型的收縮需求的政策，現(xiàn)價(jià)段任何提高印花稅的設(shè)想都是不正確的。

　　吳曉求表示，下半年股市會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，寬幅震蕩是基本特征。震蕩有市場(chǎng)的因素，也有言論的因素，但震蕩主要以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主，整體趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。