■本報見習記者 呂江濤

　　無論是監(jiān)管層還是信托業(yè)內(nèi)，對于打破“剛性兌付”已經(jīng)有共識，但在具體實踐中卻還沒有任何一家信托公司敢于第一個“吃螃蟹”。

　　2014年初，中誠信托“誠至金開1號”償付難題引起社會廣泛關(guān)注，但這一項目最終僅以部分收益“縮水”這一部分打破剛性兌付的方式結(jié)束。

　　雖然此后陸續(xù)爆發(fā)了吉林信托“松花江77號”、 中航信托“天啟340號”等幾起兌付危機，但最后信托公司無一例外的選擇了用各種方法保證了投資者的本金安全。隨著陜國投確認自掏腰包2.1億元接盤今年6月28日到期的“福建泰寧南方林業(yè)信托貸款集合信托”，剛性兌付的神話似乎更難打破。

　　剛性兌付下，即使信托產(chǎn)品盈利極低甚至發(fā)生虧損，信托公司也要動用自有資金或引入第三方承擔損失。單一信托主要交易對手為銀行或機構(gòu)投資者，信托公司并不需要進行剛性兌付，因此為市場所擔憂的剛性兌付涉及到的多是集合信托，而融資類集合信托是當前信托市場的主力產(chǎn)品。

　　相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，2014年信托到期量約5.3萬億元，較2013年將增長超過50%，其中集合信托達9000億元。信托到期量的大幅增長伴隨的是更多兌付風險事件的爆發(fā)?！蹲C券日報》記者初步統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)暴露風險的信托產(chǎn)品已有約20款，出現(xiàn)問題的產(chǎn)品投向主要有礦產(chǎn)、二級市場和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，然而，截止到目前，尚未有產(chǎn)品最終打破剛性兌付。

　　雖然法律并沒有規(guī)定信托公司有維持剛性兌付的義務(wù)，但是現(xiàn)實操作中信托公司仍然在以實際行動小心翼翼的維持剛性兌付。即使可能造成信托公司部分項目上實實在在的損失，但剛性兌付的預(yù)期也使得信托公司能夠以較低的成本獲得投資者的資金。況且率先打破的信托公司會先“失信”于投資者，面臨銷售困難。

　　與此同時，真正打破信托業(yè)的剛性兌付卻有可能引起一系列的連鎖反應(yīng)，券商、銀行等行業(yè)相應(yīng)的也會受到損失，甚至引起金融體系乃至社會的穩(wěn)定。

　　國元證券研究報告認為，從長遠來看，在一個健全的金融體系中，信托資產(chǎn)的剛性兌付必將終結(jié)，這會鼓勵市場在未來加大對實際信貸質(zhì)量和更合理風險定價的關(guān)注。但以目前局勢而言，允許信托違約可能引發(fā)骨牌式的效應(yīng)。大量信托產(chǎn)品將于今年到期，一旦開此先例，新發(fā)行信托產(chǎn)品或其他非保本產(chǎn)品面臨愈發(fā)難以融資的窘境，這將導致整體信貸狀況收緊，并由此對經(jīng)濟增長造成破壞。