2014年11月以來，以金融、地產(chǎn)板塊為主的大盤藍(lán)籌股大漲，此前重倉中小板、創(chuàng)業(yè)板的基金多數(shù)踏空了這一輪行情。于雷管理的長城優(yōu)化升級(jí)基金、長城中小盤成長基金早在2014年7月就開始陸續(xù)買入地產(chǎn)、銀行、券商等板塊股票，因此享受到了這波上漲。數(shù)據(jù)顯示，2014年11月1日至2015年1月6日期間，長城中小盤成長的凈值增長率為38.27%，長城優(yōu)化升級(jí)的凈值增長率為34.24%。

    提早布局地產(chǎn)金融

    近三年來，市場(chǎng)資金偏好有重組并購、市值管理等炒作題材的小盤股，而拋棄了金融、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股?；趯I(yè)判斷，于雷逆向而行。2014年7月，買入地產(chǎn)股，9月份買入銀行股，11月買入券商股。“2014年我管理的兩只基金，收益主要來自大盤藍(lán)籌股在年底行情中貢獻(xiàn)的收益。7月開始，逐步買入大盤藍(lán)籌股，賣出小股票。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還癡迷于小股票的炒作，我重倉的大盤股遲遲沒有起色，煎熬了3個(gè)月。”于雷說。于雷的堅(jiān)持獲得豐厚回報(bào)，11月下旬開始，券商、地產(chǎn)股大漲，長城優(yōu)化升級(jí)、長城中小盤成長的凈值隨后扶搖直上。

    于雷對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說：“銀行、地產(chǎn)行業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位短期不會(huì)改變。有人簡單地將長期憂慮短期化，認(rèn)為地產(chǎn)供需失衡長周期向下、資產(chǎn)質(zhì)量惡化和利率市場(chǎng)化等利空銀行，卻忽略了一些重要事實(shí)——銀行目前仍是極為掙錢的行業(yè)，而地產(chǎn)也出現(xiàn)了政策、基本面、估值的三重底部。當(dāng)然，低估的估值水平并不必然是買入的理由，但是自上而下的審視中國正在經(jīng)歷的歷史性變革，資產(chǎn)重估必然導(dǎo)致大盤藍(lán)籌的估值提升。”

    于雷認(rèn)為，銀行的ROE還有20%，仍然是非常有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。以前銀行以利差收入為主，有天然的壟斷，現(xiàn)在市場(chǎng)化進(jìn)程的加快推動(dòng)銀行改革，銀行在轉(zhuǎn)型。銀行的低估值已經(jīng)反映了人們對(duì)其壞賬風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，由于掌握了強(qiáng)大的客戶資源，銀行未來會(huì)極大地受益于體制改革和金融混業(yè)經(jīng)營的推動(dòng)。

   “我繼續(xù)看好銀行、地產(chǎn)股在今年一季度的投資機(jī)會(huì)。另外，軍工股、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)教育等板塊也有機(jī)會(huì)，但其目前估值過高，需要等待調(diào)整后尋找合適的買入機(jī)會(huì)。”于雷說。

    尚不宜重新買入成長股

    目前，對(duì)于“大盤藍(lán)籌股VS成長股”的討論仍是基金經(jīng)理思考最多的問題之一。

    于雷表示，在趨勢(shì)性行情中，如果趨勢(shì)的邏輯沒有被破壞，就要沿著這個(gè)思路投資。這波上漲的邏輯是貨幣寬松、金融改革、資產(chǎn)的重估，目前大盤股估值仍然較低，加上居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)換、無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，大盤股上漲的邏輯和趨勢(shì)仍然存在。“目前大盤點(diǎn)位在3300點(diǎn)附近，估值上，中小板40多倍，創(chuàng)業(yè)板60多倍，而大盤估值僅有10倍左右，仍然很便宜。”

    2013年至2014年上半年，多數(shù)基金重倉的中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，股價(jià)翻倍者不勝枚舉。于雷表示，他一直在等待重新買入成長股的機(jī)會(huì)，但是經(jīng)過一輪暴漲后，成長股的估值太高，一些“講故事”的個(gè)股無法兌現(xiàn)業(yè)績，炒作市值管理、重組并購的小股票投資模式在今年不可持續(xù)。一季報(bào)業(yè)績的披露，注冊(cè)制的推進(jìn)以及監(jiān)管的加強(qiáng)對(duì)其又將是重大利空。此外，目前基金整體配置中小股票的權(quán)重依然較高，此前礙于年底業(yè)績考核未進(jìn)行大幅調(diào)倉的基金，很有可能在一季度進(jìn)行組合的調(diào)整，因而，一季度介入成長股仍然為時(shí)過早。

    另外，于雷表示不會(huì)輕易調(diào)整組合管理，除非理由特別充分。他的組合倉位80%用于配置可以持有兩個(gè)季度乃至更長時(shí)間的股票，10%的倉位用于參與熱點(diǎn)題材。

   “目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況不理想，但這是新常態(tài)下市場(chǎng)必須要適應(yīng)的。政策推動(dòng)項(xiàng)目審批、降息和定向降準(zhǔn)等措施，側(cè)面印證了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的導(dǎo)向。回顧歷史，在經(jīng)濟(jì)不好但扎實(shí)推進(jìn)市場(chǎng)化改革的年份，股市也會(huì)有牛市的表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)基本面并不是牛市的必要條件，這一輪牛市是改革、流動(dòng)性充裕等一系列因素推動(dòng)形成的。目前的投資主流仍然是低估值的大盤藍(lán)籌股?？春门Ｊ?，就是要投資藍(lán)籌股。”于雷補(bǔ)充道。