每周報(bào)告之歐元期權(quán)銀行理財(cái)

　　不少押注歐元上漲或歐元匯率小幅下跌的銀行理財(cái)產(chǎn)品，已失去獲得產(chǎn)品最高收益的機(jī)會(huì)。當(dāng)歐元版QE臨近面世時(shí)，多數(shù)產(chǎn)品迅速轉(zhuǎn)變策略，紛紛押注歐元/美元匯率短期下跌獲得最高收益。

　　本報(bào)理財(cái)數(shù)據(jù)分析員 陳植 上海報(bào)道

　　截至北京時(shí)間1月28日19時(shí)，歐元/美元匯率徘徊在1.135附近。

　　這意味著，在歐洲央行推出萬億歐元QE政策以及希臘可能退出歐元區(qū)的雙重壓力下，今年以來歐元兌美元匯率最大跌幅已超6%。

　　歐元短期如此跌勢(shì)，令不少掛鉤歐元/美元期權(quán)的短期保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品“躺著中槍”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，包括恒生銀行（中國(guó)）、法興銀行（中國(guó)）、農(nóng)行、平安銀行等先后推出十多款掛鉤歐元/美元期權(quán)的短期保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。其中，不少押注歐元上漲或歐元匯率小幅下跌的，已失去獲得產(chǎn)品最高收益的機(jī)會(huì)。

　　值得注意的是，當(dāng)歐元版QE臨近面世時(shí)，多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品迅速轉(zhuǎn)變策略，紛紛押注歐元/美元匯率短期下跌獲得最高收益。

　　最高收益“夭折”

　　1月22日歐洲央行出臺(tái)QE政策前，多數(shù)銀行要么認(rèn)為歐元存在反彈機(jī)會(huì)，要么并不認(rèn)為歐元匯率會(huì)因QE政策大幅下跌，因?yàn)樗麄冊(cè)跉W元/美元期權(quán)產(chǎn)品收益條款設(shè)定方面，多少顯得相對(duì)“溫和”。

　　以農(nóng)行“金鑰匙·匯利豐”2015年第9期人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例，這款去年底發(fā)行的產(chǎn)品將本金部分投向銀行同業(yè)存款、同業(yè)借款等低風(fēng)險(xiǎn)投資工具，收益部分則與歐元/美元期權(quán)掛鉤獲得浮動(dòng)收益。

　　具體而言，在產(chǎn)品起息日（1月4日）至2月11日（產(chǎn)品到期日的前兩個(gè)工作日）下午2點(diǎn)的觀察期內(nèi)，若歐元/美元匯率始終位于參考區(qū)間（即期初歐元/美元匯率-0.3，期初歐元/美元匯率+0.3）內(nèi)，產(chǎn)品到期時(shí)投資者將獲得產(chǎn)品最高年化收益4.6%（扣除手續(xù)費(fèi)），反之若在這個(gè)觀察期內(nèi)，歐元/美元匯率突破參考區(qū)間，產(chǎn)品到期時(shí)投資者只能獲得2.6%年化收益。

　　按1月4日產(chǎn)品起息日歐元/美元匯率徘徊在1.19附近測(cè)算，只要產(chǎn)品歐元/美元匯率在1月4日-2月11日之間始終保持在1.16-1.22區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，投資者就可獲4.6%的產(chǎn)品最高收益。

　　在銀行業(yè)人士看來，這款產(chǎn)品的投資策略，就是通過押注歐元/美元匯率波幅大小獲得最大化收益，這在歐美市場(chǎng)相當(dāng)流行。相比豪賭歐元/美元匯率單邊漲跌，它的風(fēng)險(xiǎn)更低。

　　然而，隨著歐洲央行最終出臺(tái)萬億歐元QE政策（較市場(chǎng)預(yù)期整整高出一倍），歐元/美元匯率最低跌至1.11，令這款產(chǎn)品難以獲得最高收益。

　　這一產(chǎn)品的遭遇并非個(gè)案。此前有些外資銀行掛鉤歐元/美元期權(quán)的理財(cái)產(chǎn)品也采取類似投資策略，即押注未來一段時(shí)間歐元/美元在某個(gè)區(qū)間寬幅波動(dòng)，獲得最高收益。

　　所幸的是，根據(jù)條款安排，即使農(nóng)行該產(chǎn)品無法兌現(xiàn)最高收益，但投資者仍可能拿到2.6%年化產(chǎn)品收益，某種程度也體現(xiàn)出農(nóng)行對(duì)歐元匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎態(tài)度，優(yōu)先確保投資者能獲得接近同期存款利息的收益。

　　產(chǎn)品押注歐元下跌“興起”

　　在歐洲QE臨近面世前后，紛紛押注歐元/美元匯率短期下跌獲得理財(cái)產(chǎn)品最高收益。

　　以剛結(jié)束認(rèn)購(gòu)，由平安銀行發(fā)行的100%保本掛鉤匯率資產(chǎn)管理類2015年028期人民幣理財(cái)產(chǎn)品（33天）為例，它在本金部分保本同時(shí)，還通過押注歐元/美元匯率下跌獲得額外的浮動(dòng)收益。

　　具體而言，該產(chǎn)品以1月28日歐元/美元匯率定盤價(jià)作為起始價(jià)格，若在最終觀察日2月26日，歐元/美元最終價(jià)低于或等于其起始價(jià)格+0.02，投資者就有機(jī)會(huì)獲得最高年化收益5.5%。反之僅獲0.5%年化收益。

　　換言之，假如1月28日歐元/美元收盤價(jià)為1.13，只要2月26日?qǐng)?bào)價(jià)低于或等于1.15，投資者就能獲得5.5%產(chǎn)品最高年化收益。

　　有銀行產(chǎn)品部人士按此數(shù)據(jù)分析，這款產(chǎn)品的浮動(dòng)收益，很可能是由銀行買入了一個(gè)2月26日到期、行權(quán)價(jià)在1.15附近的歐元/美元看跌期權(quán)，只要當(dāng)天歐元/美元低于或等于這個(gè)行價(jià)權(quán)，銀行就行權(quán)獲5.5%收益，反之選擇不行權(quán)，犧牲一定額度的期權(quán)金，致整個(gè)產(chǎn)品年化收益僅0.5%。照此推算，這款產(chǎn)品就是押注未來一個(gè)月歐元/美元匯率單邊下跌。

　　最近一周平安銀行推出的掛鉤歐元/美元期權(quán)的保本浮動(dòng)收益型人民幣理財(cái)產(chǎn)品，基本都采取類似投資策略。如其2015年035期人民幣理財(cái)產(chǎn)品（97天），是以1月30日歐元/美元匯率定盤價(jià)作為起始價(jià)格，若產(chǎn)品最終觀察日——4月30日歐元/美元低于或等于其起始價(jià)格+0.0355，就能獲得最高6%產(chǎn)品最高年化收益，反之也是0.50%年化收益。

　　隨著3月歐洲央行正式啟動(dòng)QE政策，加之希臘政局風(fēng)波升級(jí)，短期歐元/美元匯率將承受不小下跌壓力。甚至有些境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為年底歐元/美元將跌至1：1的平價(jià)水準(zhǔn)。

　　但有銀行人士提醒說，這并不意味著這類產(chǎn)品就能與無風(fēng)險(xiǎn)劃上等號(hào)，尤其是在產(chǎn)品最終觀察日來臨前后，一旦歐元/美元突然大漲，突破產(chǎn)品設(shè)定的歐元看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)，投資者就難以獲得產(chǎn)品最高收益。

　　“這種黑天鵝事件發(fā)生概率是存在的。”這位銀行業(yè)人士說。比如1月27日美國(guó)商務(wù)部公布的最新耐用品訂單數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，就令歐元/美元匯率大漲1.21%，至1.1376。

　　在他看來，目前市場(chǎng)已積累了不少美元獲利盤，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，或美聯(lián)儲(chǔ)打算推遲加息步伐，就會(huì)歐元觸底反彈。