導(dǎo)讀

 

　　2015年初，招商銀行等部分銀行著力拓展“銀行理財(cái)資金對(duì)接境外可轉(zhuǎn)債”業(yè)務(wù)，即企業(yè)通過(guò)境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債，銀行理財(cái)資金通過(guò)QDII方式繞道境外投資，二者分別實(shí)現(xiàn)融資和投資的需求，在境外進(jìn)行對(duì)接。

 

　　在具體的操作過(guò)程中，不一定純粹通過(guò)可轉(zhuǎn)債的方式實(shí)現(xiàn)資金對(duì)接，還可以充分運(yùn)用上市公司的平臺(tái)進(jìn)行定向增發(fā)等股權(quán)融資或“股+債”融資。

 

　　本報(bào)記者 鐘輝 深圳報(bào)道

 

　　銀行傳統(tǒng)信貸無(wú)法全面滿足企業(yè)的融資需求，理財(cái)資金又有諸多的投資限制，業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為二者對(duì)接的關(guān)鍵。

 

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，2015年初，招商銀行等部分銀行著力拓展“銀行理財(cái)資金對(duì)接境外可轉(zhuǎn)債”業(yè)務(wù)，即企業(yè)通過(guò)境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債，銀行理財(cái)資金通過(guò)QDII方式繞道境外投資，二者分別實(shí)現(xiàn)融資和投資的需求，在境外進(jìn)行對(duì)接。

 

　　“其實(shí)，這個(gè)并不算太大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在政策上并沒(méi)有任何突破，都是原有政策允許的范圍，只不過(guò)以前沒(méi)怎么操作這種模式。”一位招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

 

　　據(jù)記者了解，在具體的操作過(guò)程中，不一定純粹通過(guò)可轉(zhuǎn)債的方式實(shí)現(xiàn)資金對(duì)接，還可以充分運(yùn)用上市公司的平臺(tái)進(jìn)行定向增發(fā)等股權(quán)融資或“股+債”融資。而這種模式，也可以作為A股上市公司的融資參考，即理財(cái)資金無(wú)需出境，直接投資A股上市公司可轉(zhuǎn)債。

 

　　理財(cái)資金借QDII出海

 

　　理財(cái)資金對(duì)接境外可轉(zhuǎn)債的業(yè)務(wù)模式中，基本場(chǎng)景為：企業(yè)為境外(一般是香港)上市公司，擬收購(gòu)境內(nèi)優(yōu)質(zhì)股權(quán)項(xiàng)目，需要支付并購(gòu)價(jià)款，就此提出融資需求。

 

　　據(jù)記者了解，該業(yè)務(wù)一般由銀行公司部下屬的客戶管理部門或投行部主導(dǎo)，并設(shè)計(jì)總體方案，協(xié)同具有境外相關(guān)承銷資格的投資銀行，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債；再由銀行資產(chǎn)管理部、零售業(yè)務(wù)部協(xié)同，在境內(nèi)發(fā)行和銷售理財(cái)產(chǎn)品，募集資金認(rèn)購(gòu)境外可轉(zhuǎn)債。

 

　　“這個(gè)業(yè)務(wù)對(duì)理財(cái)資金最大的吸引在于可轉(zhuǎn)債的靈活轉(zhuǎn)股條款，可以利用未來(lái)的股價(jià)想象空間發(fā)行可轉(zhuǎn)債，股價(jià)上漲后轉(zhuǎn)股，既可實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金的超額收益，還能為融資企業(yè)節(jié)省利息成本。從銀行公司業(yè)務(wù)部門的角度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)了在不動(dòng)用信貸資源的情況下，滿足客戶融資需求。”上述招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

 

　　在資金跨境流通上，該業(yè)務(wù)的理財(cái)資金是通過(guò)QDII的方式實(shí)現(xiàn)跨境投資，而境外的上市公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金，則通過(guò)外管局的特定審批渠道再回到境內(nèi)，以支付項(xiàng)目?jī)r(jià)款。具體而言，銀行本身有QDII資格，可以直接發(fā)售QDII理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資金跨境投資；但受投資范圍和關(guān)聯(lián)關(guān)系影響，上述業(yè)務(wù)一般以擁有QDII資格的券商、基金公司的資管計(jì)劃或?qū)舢a(chǎn)品作為通道。

 

　　“QDII的投資額度監(jiān)管一直都不是管得很嚴(yán)，只不過(guò)以前境外的投資標(biāo)的稀缺，可靠的投資機(jī)會(huì)不多。” 上述招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這個(gè)業(yè)務(wù)中，融資企業(yè)可以是香港的上市公司，但公司的主體和資產(chǎn)一定要以境內(nèi)為主，由銀行做盡調(diào)，必須要對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)因素做一個(gè)綜合評(píng)判，銀行對(duì)融資企業(yè)的資質(zhì)有一定把握才行。”

 

　　據(jù)記者了解，第一輪QDII試點(diǎn)推出后，恰好碰上2008年美國(guó)次貸危機(jī)，許多產(chǎn)品折戟，虧損嚴(yán)重，并直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)QDII產(chǎn)品的興趣降至冰點(diǎn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)也無(wú)力開展業(yè)務(wù)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2014年以來(lái)，QDII產(chǎn)品和相關(guān)業(yè)務(wù)再次起航。

 

　　外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2015年1月30日，共有30家商業(yè)銀行，48家基金公司、證券公司，40家保險(xiǎn)公司，11家信托公司等共129家金融機(jī)構(gòu)獲得QDII投資額度審批，銀行類、證券類、保險(xiǎn)類、信托類額度分別為134.9億美元、318.5億美元、296.53億美元和70.5億美元，供給額度820.43億美元。

 

　　2014年11月，央行發(fā)布《關(guān)于人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，正式推出RQDII機(jī)制，即允許境內(nèi)的合格機(jī)構(gòu)投資者采用人民幣的形式投資境外的人民幣資本市場(chǎng)。

 

　　銀行理財(cái)資金對(duì)接境外可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)中，資金和項(xiàng)目均在境內(nèi)，只不過(guò)利用境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)對(duì)接，理財(cái)資金通過(guò)QDII出境需要先結(jié)算成美元，融資企業(yè)通過(guò)可轉(zhuǎn)債募集資金后又需要兌換成人民幣入境使用，不僅手續(xù)繁瑣，且需要承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。RQDII推出后，只要融資企業(yè)在境外發(fā)行人民幣可轉(zhuǎn)債，就可以讓境內(nèi)理財(cái)資金和境外可轉(zhuǎn)債以人民幣的形式結(jié)算，實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接。

 

　　銀行理財(cái)競(jìng)逐權(quán)益類投資

 

　　從資金方的角度來(lái)看，可轉(zhuǎn)債最大的吸引力在于轉(zhuǎn)股條款帶來(lái)未來(lái)股價(jià)的想象空間。

 

　　據(jù)記者了解，在理財(cái)資金對(duì)接境外可轉(zhuǎn)債中，投資人至少可以實(shí)現(xiàn)保本，且享受到期“不轉(zhuǎn)股”的債券利息的基本收益；如果融資企業(yè)股價(jià)上漲，則可享受“轉(zhuǎn)股”帶來(lái)的超額收益。具體操作過(guò)程中，一般會(huì)按“N+1”的模式設(shè)計(jì)產(chǎn)品，即到期可視市場(chǎng)情況決定是否轉(zhuǎn)股并延期，以獲取更高的超額收益。

 

　　在可轉(zhuǎn)債到期前，其市場(chǎng)交易價(jià)格也會(huì)隨著公司股價(jià)的波動(dòng)而正相關(guān)變動(dòng)，相關(guān)投資產(chǎn)品可按照約定條款，視市場(chǎng)情況進(jìn)行交易。

 

　　隨著A股指數(shù)的上漲，權(quán)益類投資受到包括銀行理財(cái)在內(nèi)的各路資金的熱捧。

 

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，銀行理財(cái)產(chǎn)品不能直接投資境內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金，不能投資上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份等權(quán)益類標(biāo)的。

 

　　目前銀行理財(cái)資金間接投資股市和權(quán)益類標(biāo)的方式包括：面向高凈值人群發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、融資融券“兩融”收益權(quán)、信托配資、定向增發(fā)、股票質(zhì)押融資等渠道。近15萬(wàn)億的銀行理財(cái)余額中，權(quán)益類投資近8%。

 

　　招商銀行、光大銀行、興業(yè)銀行等多家銀行均做出部署，將在2015年加大銀行理財(cái)資金對(duì)權(quán)益類投資的配比。

 

　　光大銀行資產(chǎn)管理部一位負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，光大銀行將繼續(xù)增加理財(cái)資金對(duì)股市權(quán)益類投資的占比，在債權(quán)投資之外，繼續(xù)積極介入混改、并購(gòu)、PPP項(xiàng)目等投資標(biāo)的，將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地結(jié)合。

 

　　中金公司銀行業(yè)分析師黃潔、毛軍華認(rèn)為，銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券利率整體下行，但同時(shí)原先高收益的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益資產(chǎn)。

 

　　上述招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人還表示，可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類投資，突破了銀行理財(cái)“預(yù)期收益率”管理，某種程度上是回歸了銀行理財(cái)?shù)谋举|(zhì)。而對(duì)于此前銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級(jí)投資上市公司定向增發(fā)，由大股東或相關(guān)方劣后或擔(dān)保，銀行理財(cái)享受固定收益的結(jié)構(gòu)化“假股權(quán)、真?zhèn)鶛?quán)”投資模式，監(jiān)管部門已著手檢查和限制“兜底”和“暗保”條款。同時(shí)，鼓勵(lì)真正的權(quán)益類投資，讓銀行理財(cái)回歸“代客理財(cái)”的本源。