2月15日上午，國家統(tǒng)計局如期公布了按照新的CPI權數(shù)計算出的1月份數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1月份居民消費價格總水平（CPI）同比增幅遠低于市場預期，環(huán)比增幅則從前一月的0.5％急升至1%，表明通脹的慣性上升動力仍然較強。同時，當月工業(yè)品出廠價格（PPI）高于市場預期并比前一月高出0.7個百分點，表明成本上升壓力仍然較為嚴峻。在仔細分析了最新CPI數(shù)據(jù)后，當天與記者連線的多家外資銀行專家認為，同比數(shù)據(jù)遠低預期主要歸因于食品價格漲幅低于預期，而非CPI權數(shù)的調整。在經(jīng)濟增長動力強勁以及食品價格上漲風險上行的背景下，所有參與連線的外資銀行專家認為，中國的通脹風險依然很大，政策緊縮將持續(xù)。

    CPI權數(shù)調整符合國際慣例

    國家統(tǒng)計局當天證實，預期中的CPI籃子權數(shù)調整已經(jīng)從今年1月份開始生效。值得注意的是，此次食品的權數(shù)被降低2.21個百分點，居?。òǚ孔獾话ǚ績r）則提高了4.22個百分點。其他CPI籃子組成的權數(shù)也有所下調，醫(yī)療保健和個人用品下調0.36個百分點。

    澳新銀行環(huán)球市場部大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛認為，CPI權數(shù)的調整符合國際慣例，值得鼓勵。當然，如果國家統(tǒng)計局能夠更早地公布CPI權數(shù)變化，公開其進行調整的方法并作出解釋，將更容易得到市場理解。

    盡管官方只公布了CPI權數(shù)的變化，野村證券經(jīng)濟學家仍試圖基于可得到的信息計算出實際的新權數(shù)。他們估計新的CPI籃子中食品和居住的權數(shù)分別為31.0%和17.4%。而德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿估計的權數(shù)為：食品30.6%，居住18.9%，煙酒0.8%，衣著9.1%，家庭設備用品及服務7.3%，醫(yī)療保健和個人用品9.3%，交通和通信13.0%，娛樂教育文化用品及服務11.0%。

    食品價格漲幅低于預期

    記者注意到，不少海外媒體將1月份CPI數(shù)據(jù)低于預期歸因于CPI權數(shù)的調整。對此，與記者連線的多位外資銀行專家不以為然，認為1月份通脹低于預期主要是食品價格漲幅低于市場預期所致。據(jù)悉，主要基于在天氣寒冷和今年春節(jié)假期更早背景下食品價格漲幅將同比升至11.6%的預期，此前巴克萊資本預計1月份CPI同比增幅為5.3%。但是，事實上當月食品價格同比僅上漲10.3%，導致其對整體CPI的貢獻度比巴克萊資本此前以舊權數(shù)計算的預測值低了0.42個百分點。

    野村證券中國經(jīng)濟學家孫馳告訴記者，新的CPI權數(shù)對1月份CPI的影響很小，基于新權數(shù)而得到的CPI為4.942%，基于舊籃子的為4.918%。她因此相信，1月份CPI數(shù)據(jù)低于預期并非權數(shù)調整的結果，而是反映了春節(jié)對食品和交通價格的季節(jié)性影響低于預期。巴克萊資本經(jīng)濟學家常健、花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈明高也持有類似看法，稱用新舊CPI權數(shù)計算出來的通脹數(shù)據(jù)差異很小。

    非食品價格增幅創(chuàng)新高引關注

    在幾位外資銀行專家眼里，1月份名義通脹率低于預期并不意味著中國的通脹壓力得到緩解。從數(shù)據(jù)本身來看，劉利剛表示，3個月環(huán)比通脹年化率已達到了12%的水平，表明潛在通脹壓力仍處于較高區(qū)間。同時，不斷攀升的PPI也將對CPI產(chǎn)生明顯的傳導作用。常健也認為，在增長動力強勁以及食品價格上漲風險上行的背景下，通脹風險依然較大。他保持其對今年全年CPI同比增幅4.3%的預期。沈明高則表示，PPI與CPI之間不斷增大的差距凸顯出中國正在上升的通脹壓力，企業(yè)越來越不能通過壓低工資來控制成本。馬駿則堅持全年CPI增幅為5%的預測，并繼續(xù)預計CPI同比數(shù)據(jù)將于6月份見頂。

    更重要的是，沈明高和孫馳都從1月份非食品價格數(shù)據(jù)中，看到了通脹正向更廣泛的領域擴散的跡象。

    數(shù)據(jù)顯示，1月份該數(shù)據(jù)同比增幅從去年12月的2.1%升至2.6%，創(chuàng)下2001年開始編制該指數(shù)以來的新高。具體來看，家庭設備用品及維修服務價格漲幅，從前一月的1.2%升至1.4%，醫(yī)療保健和個人用品漲3.2%，娛樂、教育、文化用品及服務類價格從0.7%升至1.0%，居住類價格從6.0%升至6.8%。孫馳表示，非食品價格的上漲趨勢符合野村長期持有的觀點，即中國的消費熱潮正在降低制造業(yè)領域的過剩產(chǎn)能，再加上工資的快速上漲、上升的投入成本和讓國內貨幣政策復雜化的外匯干預，這一切正在推高剔除食品與能源的核心CPI的增幅。孫馳預計，因核心CPI增幅的結構性上升，今明兩年中國的CPI平均同比增幅將分別為4.5%和5.0%。

    貨幣緊縮行動仍將持續(xù)

    持續(xù)高位的CPI和強勁的經(jīng)濟增長促使幾位專家相信，中國央行仍然需要對通脹和通脹預期進行有效管理，貨幣緊縮行動仍將持續(xù)。

    劉利剛預計，在“兩會”前，央行仍有可能再次提高商業(yè)銀行存款準備金率（RRR）。同時，此前一天公布的強勁貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，“人民幣升值將嚴重影響出口”的觀點站不住腳，在內外環(huán)境發(fā)生變化的情況下，人民幣將加快升值步伐。西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟師斯蒂芬·施瓦茨預計，央行將在第二和第三季度分別加息，每次25個基點，且至少上調RRR100個基點。沈明高則繼續(xù)預計央行今年還將加息3次，每次25個基點。孫馳認為，中國的貨幣政策緊縮周期仍處于早期階段，央行今年還將加息75個基點并上調RRR200個基點，明年則將繼續(xù)加息125個基點。