2011年世界經(jīng)濟(jì)將呈全面復(fù)蘇非均衡增長(zhǎng)的基本特征。具體講，無論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)，形勢(shì)好于預(yù)期；同時(shí)發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家的增長(zhǎng)分歧將進(jìn)一步擴(kuò)大，非均衡性進(jìn)一步加深。由此出發(fā)，本文試對(duì)2011年世界經(jīng)濟(jì)和政策走向做出判斷。

    一、美國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程加快，2011年存在三大風(fēng)險(xiǎn)　

    2009年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退，2010年前三季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.7%、1.7%和2.6%。本文預(yù)測(cè)，2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將超過3%。（1）消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)，最數(shù)據(jù)顯示，2010年11月，美國(guó)家庭消費(fèi)支出增長(zhǎng)0.4%，零售額增長(zhǎng)7.7%。（2）失業(yè)率開始下降，最新數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月25日，首次申領(lǐng)失業(yè)金的人數(shù)下降至38.8萬人，此為2008年以來最低水平。（3）小企業(yè)信心指數(shù)大幅上升，2010年11月上升至93.2，此為2007年以來最高水平。（4）國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.6%，2011年為2.8%，均高于美國(guó)經(jīng)濟(jì)2.5%的潛在增長(zhǎng)率。

    不過，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在三大風(fēng)險(xiǎn)：一是就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，2010年11月美國(guó)失業(yè)率為9.8%，盡管12月份下降為9.4%，但仍在高位。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱，社會(huì)整體投資回報(bào)率偏低，金融機(jī)構(gòu)在獲得大量資金之后，仍不愿意向國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸，這些資金部分變?yōu)槌~準(zhǔn)備金流回中央銀行，部分流向國(guó)際大宗商品市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家。三是財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)增大，2010財(cái)政年度美國(guó)政府凈債務(wù)規(guī)模達(dá)到13.5萬億美元，高于2009財(cái)年的11.5萬億美元和2008財(cái)年的10.2萬億美元。

    二、美國(guó)政府堅(jiān)守“雙擴(kuò)張”政策

    在2010年的宏觀政策組合中，美國(guó)政府堅(jiān)持?jǐn)U張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策。本文預(yù)測(cè)，“雙擴(kuò)張”政策將在2011年得到延續(xù)。

    從財(cái)政政策看：2010年12月奧巴馬決定將布什政府的減稅政策延長(zhǎng)兩年，同時(shí)推出2011年新的減稅法案。新的減稅法案包括：一是工薪階層所得稅減免。二是將長(zhǎng)期失業(yè)人員享有的失業(yè)救濟(jì)延長(zhǎng)13個(gè)月。三是未來兩年對(duì)富人實(shí)行更低的遺產(chǎn)稅。四是對(duì)企業(yè)設(shè)備購(gòu)置實(shí)行稅收減免。這些減稅政策有利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

    從貨幣政策看，2010年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第二輪量化寬松貨幣政策，即在2011年6月底以前再購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債6000億美元。此前，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)先后10次降低美元利率，2008年12月將美元基準(zhǔn)利率降低到0~0.25%，達(dá)到實(shí)際意義上的“零利率”。2009年，美聯(lián)儲(chǔ)在零利率政策基礎(chǔ)上實(shí)施了第一輪量化寬松政策，向市場(chǎng)注入1.7萬億美元的流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)兩次共計(jì)2.3萬億美元的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃有助于減少失業(yè)。不過，本文預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)推出第三輪量化寬松政策的可能性不大。

    三、2011年底之前美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性不大

    本文預(yù)測(cè)，2011年底以前美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性不大。（1）由于勞動(dòng)力市場(chǎng)疲弱，工資漲幅低于勞動(dòng)生產(chǎn)率增幅，遏制了單位勞動(dòng)成本上漲，減輕了通脹壓力。（2）2010年11月美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為1.1%，核心消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為0.8%，低于美聯(lián)儲(chǔ)1.7%~2%的通脹目標(biāo)區(qū)間。（3）2011年1月4日，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)宣布，將繼續(xù)執(zhí)行總額為6000億美元的國(guó)債收購(gòu)計(jì)劃，維持聯(lián)邦基金利率0~0.25%目標(biāo)區(qū)間不變。

    四、歐元區(qū)復(fù)蘇緩慢，兩極化趨勢(shì)加深

    國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.7%，2011年亦為1.7%。影響歐元區(qū)復(fù)蘇的主要因素有：（1）失業(yè)率居高不下，最新數(shù)據(jù)表明，2010年歐元區(qū)16國(guó)平均失業(yè)率為9.9%，2011年歐元區(qū)17國(guó)的平均失業(yè)率可能為9.6%。（2）受希臘和愛爾蘭主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，為了控制預(yù)算赤字，歐洲非核心國(guó)家大幅削減政府開支，提高稅率。（3）2010年年末，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)西班牙和葡萄牙發(fā)出降級(jí)警告，比利時(shí)和意大利也被列為懷疑對(duì)象。（4）目前歐盟正在醞釀建立“財(cái)政聯(lián)盟”，計(jì)劃啟動(dòng)后，歐元區(qū)國(guó)家將面臨進(jìn)一步的財(cái)政緊縮。這些因素疊加在一起，將使2011年歐元區(qū)復(fù)蘇進(jìn)一步放緩。

    2010年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩極化趨勢(shì)明顯。核心國(guó)家保持了較快的增長(zhǎng)率，比如，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.7%；非核心國(guó)家復(fù)蘇步伐遲緩，甚至出現(xiàn)了新的衰退，比如，希臘、愛爾蘭、西班牙和葡萄牙的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為-4.2%、-0.2%、-0.2%和1.3%。本文預(yù)測(cè)，2011年歐元區(qū)復(fù)蘇的兩極化趨勢(shì)可能進(jìn)一步擴(kuò)大，德國(guó)和法國(guó)將保持較快增速，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能達(dá)到2%和1.6%；意大利和西班牙復(fù)蘇緩慢，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能為1.0%和0.7%；希臘和愛爾蘭則有可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)。

    五、2011年上半年歐央行加息的可能性較小，下半年可能加息

    本文預(yù)測(cè)，2011年上半年歐洲中央銀行提高歐元基準(zhǔn)利率的可能性較小。一方面2010年10月歐元區(qū)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為1.9%，處在較低水平，最新數(shù)據(jù)顯示，2010年和2011年歐元區(qū)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)分別為1.1%和1.3%，均低于歐洲中央銀行2%的目標(biāo)；另一方面，經(jīng)濟(jì)放緩和失業(yè)率居高不下的嚴(yán)峻形勢(shì)，縮小了歐洲中央銀行的加息空間。近日歐洲中央銀行宣布，維持歐元基準(zhǔn)利率1%水平不變。不過，本文預(yù)測(cè)，如果歐洲經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、歐債危機(jī)緩和，歐洲中央銀行可能于2011年下半年提高歐元利率。

    六、2011年上半年英格蘭銀行可能加息

    本文預(yù)測(cè)，鑒于英國(guó)通脹壓力不斷增大，2011年上半年英格蘭銀行有可能提高英鎊基準(zhǔn)利率。(1)2010年3月英國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)達(dá)到2.7%，6月上升到3.2%，11月進(jìn)一步上升到3.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了英格蘭銀行2%的通脹目標(biāo)。(2)最新數(shù)據(jù)顯示，2010年12月,英國(guó)公眾關(guān)于未來1年的預(yù)期通脹率為3.5%，未來5~10年的預(yù)期通脹率為3.8%，此為2008年以來最高水平。（3）2011年英國(guó)政府將提高增值稅稅率，可能進(jìn)一步增大通脹壓力，英格蘭銀行預(yù)測(cè)，2010年上半年英國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將達(dá)到4%。(4)保持一個(gè)較低的通貨膨脹率是英格蘭銀行貨幣政策的唯一目標(biāo)，最近英格蘭銀行行長(zhǎng)多次表示，如果通貨膨脹壓力進(jìn)一步增大，英格蘭銀行將采取加息行動(dòng)。

    七、日本政府面對(duì)減少債務(wù)還是克服通縮的兩難選擇

    2010年第三季度日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為3.9%，連續(xù)4個(gè)季度保持了正增長(zhǎng)。目前日本的主要問題是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與通貨緊縮并存，這里有一個(gè)兩難選擇：要克服通貨緊縮，就要實(shí)行擴(kuò)張性政策，將進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政赤字；要減少財(cái)政赤字，就要實(shí)行緊縮性政策，將進(jìn)一步加劇通貨緊縮。如何走出這一兩難困境，是2011年對(duì)日本政府的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

    關(guān)于財(cái)政赤字。20世紀(jì)70年代后期，日本進(jìn)入低速增長(zhǎng)，為了刺激經(jīng)濟(jì)，日本政府選擇了擴(kuò)張性財(cái)政政策，大量發(fā)行國(guó)債。20世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本政府再次啟動(dòng)財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃，2000年日本國(guó)債發(fā)行規(guī)模超過美國(guó)。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，日本政府連續(xù)兩次實(shí)施財(cái)政刺激計(jì)劃，2010年預(yù)算中依靠國(guó)債籌措的資金已經(jīng)超過稅收收入。數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，日本國(guó)債總額已增至883萬億日元，創(chuàng)歷史新高。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，日本政府債務(wù)總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重2010年為229%，2015年為250%。

    關(guān)于通貨緊縮。2006年日本的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，2007年日本中央銀行結(jié)束零利率政策。受全球金融危機(jī)影響，2008年底日本消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)再次成為負(fù)數(shù)，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年日本消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為-1.4%。日本中央銀行預(yù)測(cè)，日本通貨緊縮情況可能持續(xù)到2012年3月。

    八、發(fā)展中國(guó)家成為帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量

    國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.5%，其中，發(fā)達(dá)國(guó)家為2.5%，發(fā)展中國(guó)家為6.5%。由于發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇遲緩，在今后兩年中發(fā)展中國(guó)家將成為帶動(dòng)世界增長(zhǎng)的重要力量。（1）2010年亞洲發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為9.4%，是世界經(jīng)濟(jì)的2倍，是發(fā)達(dá)國(guó)家的3.5倍。（2）“四塊金磚”增長(zhǎng)強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)表明，2010年巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為7.5%、4.3%、9.7%、10.5%，均已達(dá)到或超過危機(jī)前水平。

    九、發(fā)展中國(guó)家完成退出戰(zhàn)略，進(jìn)入加息通道

    2009年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，一些發(fā)展中國(guó)家開始實(shí)施退出戰(zhàn)略；2010年通脹成為主要問題，更多的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)入加息通道。

    印度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較快，2010年前三季度印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)8.8%，為2008年以來最高增幅，與此同時(shí)，印度的通貨膨脹壓力不斷增大，2010年3月印度批發(fā)物價(jià)指數(shù)達(dá)9.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于印度中央銀行5%~6%的目標(biāo)區(qū)，為此，2010年印度中央銀行連續(xù)六次提高盧比利率。2010年11月印度批發(fā)物價(jià)指數(shù)下降至7.5%。

    2009年下半年巴西經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2010年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)9.9％，為1991年以來最高紀(jì)錄，同時(shí)巴西通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，2010年3月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為5.2%，11月份達(dá)到5.8%。為了抑制通脹，2010年巴西中央銀行連續(xù)三次提高雷亞爾基準(zhǔn)利率。

    2010年俄羅斯恢復(fù)增長(zhǎng)，前兩季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別達(dá)到4.5%和4.9%，2010年7月俄羅斯央行決定結(jié)束長(zhǎng)達(dá)一年半的降息周期。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2010年和2011年俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為4%和4.3%，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)分別為6.6%和7.4%。為了防止通脹，2010年12月俄羅斯央行宣布提高盧布利率，這是危機(jī)后俄羅斯第一次加息。

    韓國(guó)復(fù)蘇情況良好，2010年前三季度韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到4.5%，同時(shí)韓國(guó)的通脹壓力上升，上半年消費(fèi)物價(jià)指數(shù)達(dá)2.7%，為此，韓國(guó)中央銀行分別于2010年7月、11月和2011年1月連續(xù)三次加息。

    2009年下半年泰國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2010年上半年泰國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到10.6%，為亞洲增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。同時(shí)泰國(guó)也面臨著通脹威脅，2010年5月消費(fèi)物價(jià)指數(shù)達(dá)3.5%，為了應(yīng)對(duì)通脹，并解決負(fù)利率問題，泰國(guó)中央銀行分別于2010年7月、8月、12月以及2011年1月連續(xù)四次提高泰銖利率。

    十、俄羅斯盧布將走向自由浮動(dòng)

    2010年10月，俄羅斯進(jìn)行了匯率制度和匯率政策的重大改革，主要內(nèi)容有三個(gè)方面：一是擴(kuò)大盧布對(duì)籃子貨幣的波動(dòng)區(qū)間，將盧布對(duì)籃子貨幣的波動(dòng)區(qū)間從3盧布放寬至4盧布。二是減少政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，降低對(duì)放寬浮動(dòng)區(qū)間的條件限制，將連續(xù)買入或賣出7億美元就可以擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間的條件降低到6.5億美元。三是取消從2009年開始實(shí)施的“極限區(qū)間”（26~41盧布），“極限區(qū)間”是俄羅斯政府為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)而采取的臨時(shí)性匯率管制措施。

    本文預(yù)測(cè)，此次俄羅斯匯率改革具有里程碑意義，將改變危機(jī)后俄羅斯經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。（1）盧布將走向自由浮動(dòng)。在此次匯率改革中，俄羅斯中央銀行沒有公布新的盧布對(duì)貨幣籃子的浮動(dòng)區(qū)間，經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析，新區(qū)間可能是32.9~36.9盧布，這是盧布走向自由浮動(dòng)的關(guān)鍵一步，在此基礎(chǔ)上再放寬1盧布就意味著盧布匯率的自由浮動(dòng)。（2）貨幣政策重心將轉(zhuǎn)向控制通脹。通過這次匯率改革，盧布可以在一個(gè)較大的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，使得俄羅斯中央銀行能夠集中精力來應(yīng)對(duì)通貨膨脹，也使其反通脹政策有了更大的操作空間。換言之，此次匯率改革意味著今后俄羅斯中央銀行的政策重心將從控制盧布匯率轉(zhuǎn)向管理通貨膨脹。（3）反危機(jī)政策逐步淡出。最近俄羅斯政府就提出，盡快放棄那些為了反危機(jī)而制定的特殊政策，包括財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策，今后帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要力量將由政府轉(zhuǎn)向市場(chǎng)。（4）減少政府干預(yù)。由于俄羅斯經(jīng)常項(xiàng)目為順差，擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間可能使盧布升值，為此，俄羅斯中央銀行專門提出，此次匯率改革與貨幣貶值無關(guān)、與匯率戰(zhàn)爭(zhēng)無關(guān)、與貿(mào)易摩擦無關(guān)。他們?cè)黾颖R布彈性、擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間的目的不是為了盧布貶值，而是為了減少政府干預(yù)。本文認(rèn)為，減少干預(yù)是盧布走向自由浮動(dòng)的條件和標(biāo)志。

    （作者單位：中國(guó)人民銀行研究局）