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新數(shù)據(jù)遠低預(yù)期 難改貨幣緊縮趨勢

來源:金融時報    作者:袁蓉君    發(fā)布時間:2011年02月16日

    2月15日上午,國家統(tǒng)計局如期公布了按照新的CPI權(quán)數(shù)計算出的1月份數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,1月份居民消費價格總水平(CPI)同比增幅遠低于市場預(yù)期,環(huán)比增幅則從前一月的0.5%急升至1%,表明通脹的慣性上升動力仍然較強。同時,當月工業(yè)品出廠價格(PPI)高于市場預(yù)期并比前一月高出0.7個百分點,表明成本上升壓力仍然較為嚴峻。在仔細分析了最新CPI數(shù)據(jù)后,當天與記者連線的多家外資銀行專家認為,同比數(shù)據(jù)遠低預(yù)期主要歸因于食品價格漲幅低于預(yù)期,而非CPI權(quán)數(shù)的調(diào)整。在經(jīng)濟增長動力強勁以及食品價格上漲風(fēng)險上行的背景下,所有參與連線的外資銀行專家認為,中國的通脹風(fēng)險依然很大,政策緊縮將持續(xù)。

    CPI權(quán)數(shù)調(diào)整符合國際慣例

    國家統(tǒng)計局當天證實,預(yù)期中的CPI籃子權(quán)數(shù)調(diào)整已經(jīng)從今年1月份開始生效。值得注意的是,此次食品的權(quán)數(shù)被降低2.21個百分點,居?。òǚ孔獾话ǚ績r)則提高了4.22個百分點。其他CPI籃子組成的權(quán)數(shù)也有所下調(diào),醫(yī)療保健和個人用品下調(diào)0.36個百分點。

    澳新銀行環(huán)球市場部大中華區(qū)經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛認為,CPI權(quán)數(shù)的調(diào)整符合國際慣例,值得鼓勵。當然,如果國家統(tǒng)計局能夠更早地公布CPI權(quán)數(shù)變化,公開其進行調(diào)整的方法并作出解釋,將更容易得到市場理解。

    盡管官方只公布了CPI權(quán)數(shù)的變化,野村證券經(jīng)濟學(xué)家仍試圖基于可得到的信息計算出實際的新權(quán)數(shù)。他們估計新的CPI籃子中食品和居住的權(quán)數(shù)分別為31.0%和17.4%。而德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿估計的權(quán)數(shù)為:食品30.6%,居住18.9%,煙酒0.8%,衣著9.1%,家庭設(shè)備用品及服務(wù)7.3%,醫(yī)療保健和個人用品9.3%,交通和通信13.0%,娛樂教育文化用品及服務(wù)11.0%。

    食品價格漲幅低于預(yù)期

    記者注意到,不少海外媒體將1月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期歸因于CPI權(quán)數(shù)的調(diào)整。對此,與記者連線的多位外資銀行專家不以為然,認為1月份通脹低于預(yù)期主要是食品價格漲幅低于市場預(yù)期所致。據(jù)悉,主要基于在天氣寒冷和今年春節(jié)假期更早背景下食品價格漲幅將同比升至11.6%的預(yù)期,此前巴克萊資本預(yù)計1月份CPI同比增幅為5.3%。但是,事實上當月食品價格同比僅上漲10.3%,導(dǎo)致其對整體CPI的貢獻度比巴克萊資本此前以舊權(quán)數(shù)計算的預(yù)測值低了0.42個百分點。

    野村證券中國經(jīng)濟學(xué)家孫馳告訴記者,新的CPI權(quán)數(shù)對1月份CPI的影響很小,基于新權(quán)數(shù)而得到的CPI為4.942%,基于舊籃子的為4.918%。她因此相信,1月份CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期并非權(quán)數(shù)調(diào)整的結(jié)果,而是反映了春節(jié)對食品和交通價格的季節(jié)性影響低于預(yù)期。巴克萊資本經(jīng)濟學(xué)家常健、花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高也持有類似看法,稱用新舊CPI權(quán)數(shù)計算出來的通脹數(shù)據(jù)差異很小。

    非食品價格增幅創(chuàng)新高引關(guān)注

    在幾位外資銀行專家眼里,1月份名義通脹率低于預(yù)期并不意味著中國的通脹壓力得到緩解。從數(shù)據(jù)本身來看,劉利剛表示,3個月環(huán)比通脹年化率已達到了12%的水平,表明潛在通脹壓力仍處于較高區(qū)間。同時,不斷攀升的PPI也將對CPI產(chǎn)生明顯的傳導(dǎo)作用。常健也認為,在增長動力強勁以及食品價格上漲風(fēng)險上行的背景下,通脹風(fēng)險依然較大。他保持其對今年全年CPI同比增幅4.3%的預(yù)期。沈明高則表示,PPI與CPI之間不斷增大的差距凸顯出中國正在上升的通脹壓力,企業(yè)越來越不能通過壓低工資來控制成本。馬駿則堅持全年CPI增幅為5%的預(yù)測,并繼續(xù)預(yù)計CPI同比數(shù)據(jù)將于6月份見頂。

    更重要的是,沈明高和孫馳都從1月份非食品價格數(shù)據(jù)中,看到了通脹正向更廣泛的領(lǐng)域擴散的跡象。

    數(shù)據(jù)顯示,1月份該數(shù)據(jù)同比增幅從去年12月的2.1%升至2.6%,創(chuàng)下2001年開始編制該指數(shù)以來的新高。具體來看,家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價格漲幅,從前一月的1.2%升至1.4%,醫(yī)療保健和個人用品漲3.2%,娛樂、教育、文化用品及服務(wù)類價格從0.7%升至1.0%,居住類價格從6.0%升至6.8%。孫馳表示,非食品價格的上漲趨勢符合野村長期持有的觀點,即中國的消費熱潮正在降低制造業(yè)領(lǐng)域的過剩產(chǎn)能,再加上工資的快速上漲、上升的投入成本和讓國內(nèi)貨幣政策復(fù)雜化的外匯干預(yù),這一切正在推高剔除食品與能源的核心CPI的增幅。孫馳預(yù)計,因核心CPI增幅的結(jié)構(gòu)性上升,今明兩年中國的CPI平均同比增幅將分別為4.5%和5.0%。

    貨幣緊縮行動仍將持續(xù)

    持續(xù)高位的CPI和強勁的經(jīng)濟增長促使幾位專家相信,中國央行仍然需要對通脹和通脹預(yù)期進行有效管理,貨幣緊縮行動仍將持續(xù)。

    劉利剛預(yù)計,在“兩會”前,央行仍有可能再次提高商業(yè)銀行存款準備金率(RRR)。同時,此前一天公布的強勁貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示,“人民幣升值將嚴重影響出口”的觀點站不住腳,在內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化的情況下,人民幣將加快升值步伐。西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟師斯蒂芬·施瓦茨預(yù)計,央行將在第二和第三季度分別加息,每次25個基點,且至少上調(diào)RRR100個基點。沈明高則繼續(xù)預(yù)計央行今年還將加息3次,每次25個基點。孫馳認為,中國的貨幣政策緊縮周期仍處于早期階段,央行今年還將加息75個基點并上調(diào)RRR200個基點,明年則將繼續(xù)加息125個基點。


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來源:金融時報

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