增加央票發(fā)行規(guī)模，拉長資金回籠期限，央行在公開市場中的操作有所微調(diào)。但是市場資金面并未因此受到更多的壓力，貨幣市場仍有大量機構(gòu)“吆喝”著要融出資金。

　　　　公開市場操作微調(diào)

　　本周公開市場將有高達2820億元規(guī)模的資金到期，但央行的回籠力度顯然也不會太小。今日，1年期央票的發(fā)行量就將達到850億元，是這一品種自7月重啟以來的最大單筆發(fā)行規(guī)模。

　　這一操作似乎延續(xù)了央行在8月份公開市場操作中的松緊尺度。8月份，央行通過公開市場累計凈投放資金120億元，相比于之前5-7月份每月均凈投放超千億元資金的操作，資金釋放量大幅萎縮。

　　除了發(fā)行規(guī)模的膨脹，央行公開市場操作回籠資金的期限事實上也在無形中拉長。

　　國海證券分析師李杰明指出，最近央行進行的1個月期資金回籠比例在逐步下降，轉(zhuǎn)而傾向于進行更長期限的回籠，公開市場操作期限結(jié)構(gòu)調(diào)整跡象比較明顯。

　　從具體數(shù)據(jù)來看，凍結(jié)期限在1個月以上的資金比例在今年5月和6月份時約為50％，但是到了7、8月份，這一比例分別已經(jīng)達到了62.3％和64.7％。這種變化一方面來自于1年期央票的重啟作用，同時3個月期央票的發(fā)行量在7月底之后大幅增加也客觀上拉長了公開市場操作的平均回籠期限。

　　李杰明認為：“如果說前期公開市場操作的重點在于借助1年期央票發(fā)行利率的上升提高貨幣市場整體利率水平，那么隨著公開市場操作利率的普遍走穩(wěn)，下階段的重點將很可能在于量和期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整上。”

　　他還預(yù)計，未來幾個月公開市場操作仍然將以發(fā)行3個月和1年期的央票為主，甚至不排除3年期央票發(fā)行重啟的可能。因為近期市場對于央行上調(diào)法定存款準備金率產(chǎn)生預(yù)期，而從政策力度上看，3年期央票介于1年期央票和法定存款準備金率之間，預(yù)計隨著公開市場操作回籠力度的逐步加大，3年期央票有望重啟，而且會先于法定存款準備金率的上調(diào)。

　　資金面依然寬裕

　　雖然央行公開市場操作的節(jié)奏已經(jīng)在有所微調(diào)，但是市場的資金面并沒有受到太多影響，依然保持充裕。

　　一位銀行交易員稱，沒看到貨幣市場資金價格有太大變化，回購利率仍保持低位運行。這一方面是因為央行仍然保持了資金的凈投放，同時銀行信貸投放規(guī)模下降的趨勢已經(jīng)形成，這將有助于銀行的投資結(jié)構(gòu)從信貸資產(chǎn)向債券等投資轉(zhuǎn)移，會增加債市資金供應(yīng)。

　　但是也有市場人士提醒，銀行信貸投放規(guī)模的下降雖然會有助于增加其在固定收益市場的投資力度，但是貸款的下降也意味著銀行派生存款的縮水，因而不能保證會向債券市場供應(yīng)足夠的資金“彈藥”。