7月20日，中國保監(jiān)會主席吳定富在全國保險監(jiān)管會上，明確警示資本市場的風險。這對于前一周還繼續(xù)加倉紛紛看好A股的保險資金而已，無疑是澆了一盆冷水。

 　　"現(xiàn)在不是如何加倉的問題，而該考慮是否要逐步減倉了。"三天后一家保險資產(chǎn)管理 公司人士說。

 　　受益于上半年的資本市場回暖反彈，保險資金運用收益達1099.7億元，盡管保監(jiān)會并未給出具體的投資收益率；數(shù)據(jù) 顯示，保險資金二季度較一季度，直接或間接入市資金新增1164億元。

 　　尤其是一個月前，保險資金新增不少倉位，據(jù)悉中國人壽 與中國平安 大手筆頻出，新入市資金均超過百億元。現(xiàn)在有三股力量左右著保險資金的A股投資策略，新增險資配置壓力、可能的泡沫風險、監(jiān)管層的警示。

 　　跑還是不跑？

 　　"現(xiàn)在有些保險公司又開始對股市動心了，認為時機又來了，想到資本市場賭一把。"在保險業(yè)上半年監(jiān)管工作會議上，吳定富對保險公司貪心股市提出了警示。

 　　實際上，A股重回3000點，不少保險機構(gòu)開始動心，欲在資本市場淘金，而拋棄業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與業(yè)務(wù)質(zhì)量；這似乎有悖保險資金的性質(zhì)。

 　　吳定富提醒說，雖然上半年投資好轉(zhuǎn)，但保險公司仍應(yīng)警惕市場波動風險，分析資本市場形勢并沉著應(yīng)對。

 　　今年全年預(yù)計有1.1萬億保險資金需要配置，接近資產(chǎn)存量的30％，保險機構(gòu)面臨投資壓力。

 　　一家保險資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)，將吳定富的風險警示視同為監(jiān)管層的窗口指導(dǎo)。他說，保監(jiān)會相對其他監(jiān)管機構(gòu)更為寬松與審慎，并未做出硬性要求，"今年以來，類似的風險提示還是首次"。

 　　而某位保監(jiān)會官員說，目前不會對保險資金進行所謂的窗口指導(dǎo)，最多只是指示風險，但也不應(yīng)過份夸大風險。在其看來，現(xiàn)在的市場仍是向好因素居多，且保險資金自身的風險防范意識較強，投資風格日趨成熟。

 　　"目前點位如何操作，取決于保險公司的風險承受力與收益偏好，是市場行為。"他說。

 　　不過，此刻的保險資金，較一周前，在是否減倉問題上，開始出現(xiàn)分歧。

 　　一家保險公司資金運作部投資經(jīng)理透露，上半年，不少保險公司把一兩年的利潤都掙回來了，因此有必要鎖定收益。再結(jié)合監(jiān)管層的風險提示，不妨適當調(diào)整倉位，"跑"為上策。

 　　"仿佛是在猶豫中前行，市場出現(xiàn)很多超預(yù)期的因素，如宏觀利好消息，顯示仍有上升空間，但更不排除存在較大的回落空間--面臨沖高回落的風險。"上述投資經(jīng)理說。

 　　問題在于是否愿意冒更大的風險博得更多的獲益，還是 "見好就收"？這位投資經(jīng)理有些吃不準。

 　　對險資而言，目前存在著三股難解難分的力量，如泡沫風險、監(jiān)管警示、配置壓力；但幾方權(quán)衡的結(jié)果是現(xiàn)階段還是漸漸減倉，以及做一些與上半年相比，平均利潤較小的個股 。

 　　一位泰康人壽資產(chǎn)管理公司人士說，宏觀經(jīng)濟看好，總體市場風險不大；雖然市場一直在討論泡沫問題，目前實際操作上，不會有太大的減倉或加倉動作。

 　　一位保監(jiān)會官員亦透露，目前險資倉位并不低。

 　　數(shù)據(jù)顯示，一季度保險資金直接或通過基金 間接入市的資金為4480億元；其中證券投資基金1613億元，股票 2886.1億元，占比達8.97%；二季度，這一數(shù)據(jù)則為5644億元，股票和股權(quán)投資3332億，占比9.8%，較年初提高1.9%，證券投資基金2312億元，占比6.8%，較年初提高1.4%。

 　　由此，可看出保險資金延續(xù)了減少債券 配置，增加股市份額的投資策略。

 　　"債市與股市確有翹翹板效應(yīng)，如果說保險資金去年投資收益得益于固定資產(chǎn)的配置，今年顯而易見，將來自于資本市場。"一位保險資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)說，"事實也是如此，諸多險資收益頗豐。"

 　　至于目前是否需要減倉鎖定風險，該人士不可置否。盡管微觀經(jīng)濟層面隱現(xiàn)泡沫風險，但他非?？春煤暧^經(jīng)濟，認為后市仍有上升空間。

 　　價值回歸

 　　然而，當多數(shù)保險資金就倉位舉棋不定之際，也有少數(shù)超然者。中再資產(chǎn)管理股份有限公司就好像在資本市場上找到了某種"從容淡定"的感覺。

 　　"我們不再去猜測市場的走勢，也不用考慮某一時點上的具體操作細節(jié)。"中再資產(chǎn)總經(jīng)理寇日明說，"目前既不準備增持也不打算減持。"

 　　這是因為，中再資產(chǎn)經(jīng)過半年多的結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化配置，資產(chǎn)質(zhì)量得以改善；"按照目前的倉位與配置的投資品種，即使市場出現(xiàn)極端風險也能承受；反之，如果市場行情 飆漲，我們的表現(xiàn)也不會落后于同業(yè)的投資收益率水平。"寇日明說。

 　　據(jù)悉，投資戰(zhàn)略經(jīng)過調(diào)整后的中再資產(chǎn)，清空了所有不具長期投資價值、所謂概念的個股，保留或增持了頗具增長潛力與價值優(yōu)勢的品種，而這些優(yōu)質(zhì)品種均是中再資產(chǎn)研究員經(jīng)過實地考察調(diào)研而精心挑選的個股。

 　　據(jù)了解，半年來，中再資產(chǎn)的權(quán)益研究員們很少坐在辦公室里，而是下至各地的上市公司，挖掘普通投資者所不能發(fā)現(xiàn)的價值股。

 　　寇日明告訴記者，首先是分析所持保險資金的特點，洞悉其期待的最高與最低收益率，以及對應(yīng)的風險承受力；然后在調(diào)研的基礎(chǔ)上去配置不同的行業(yè)與個股。

 　　"這樣便不會受市場波動的影響，不用顧慮市場漲與跌；更多的考慮是降低收益率波動，而目前的倉位非常符合保險資金的特點。"寇日明說。

 　　寇日明坦稱，其上半年投資收益較好，有建倉較早、倉位較高的原因，但那并非盈利的真正原因，更為重要的是通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，"使我們的權(quán)益類資產(chǎn)配置中，不再保留一只具有炒做嫌疑的概念股。"

 　　據(jù)統(tǒng)計，截至6月底，中再集團合并資產(chǎn)總額1127.90億元，較年初增加16.81%。按可運用資金計算，中再集團上半年賬面投資收益率約4.52%，綜合收益率為5.13%。