保監(jiān)會通過抬高門檻，可降低保險公司對發(fā)次級債補充資本金頻率。IC供圖

　　保險公司近兩年來頻頻使用的補充償付能力的捷徑發(fā)行次級債，今后將很難再次頻繁使用。

　　日前保監(jiān)會向各保險公司下發(fā)《保險公司次級定期債務管理辦法(征求意見稿)》(下稱“意見稿”)。意見稿是對2004年發(fā)布的《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》(下稱舊版《辦法》)的修訂。相比舊版《辦法》，意見稿新增了保險公司的發(fā)行條件，要求險企開業(yè)超過三年且上一年度實現盈利，上年末凈資產不低于10億元，募集后的累計未償付次級債本息額不超過上年度凈資產值的50%。

　　由于發(fā)次級債補血比較簡便，今年至今就有7家保險公司發(fā)行了約140億元的次級債。目前保監(jiān)會正匯總保險業(yè)內對此稿的意見。據保險業(yè)內人士表示，有一些中小保險公司反映意見稿限定條件過嚴，這些條件將令一批中小險企不能通過發(fā)次級債進行融資。

　　發(fā)債條件大幅提高

　　根據保監(jiān)會數據顯示，今年1至10月，產、壽險保費收入分別同比增長31.7%、32.5%，是金融危機之后保費規(guī)模增速較快的一年。但在今年投資收益下降的情況下，快速增長的保費規(guī)模正給保險公司的償付能力帶來壓力。從今年保險公司頻頻增資和發(fā)行次級債來看，保險業(yè)已迎來融資補血大潮。今年以來，已經獲得批復發(fā)行次級債的保險公司包括生命人壽、平安財險、陽光保險集團、人保財險、泰康、太平和正德人壽這7家保險公司，融資額達到了約140億元。對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍認為，保險公司發(fā)行次級債券來融資，既不需要抵押物，也不需要作出債權可以轉換為股權的承諾，因此發(fā)行次級債對于保險公司而言，會是一種充滿吸引力的融資方法。

　　但保監(jiān)會正準備提升這一融資工具的發(fā)行門檻。比較2004年出臺的舊版《辦法》，里面對能夠募集次級債的保險公司資產要求只規(guī)定了“經審計上年度末凈資產不低于人民幣5億元”。但在日前向保險公司下發(fā)的意見稿中，不僅要求公司上一年末凈資產翻倍，從原來的5億元變成10億元，還增加了保險公司須開業(yè)滿三年且上一年度實現盈利。

　　一合資壽險公司負責人表示，有一些中小保險公司反映意見稿限定條件過嚴。意見稿僅一項“上一年度實現盈利”就令一批中小險企不能通過發(fā)行次級債進行融資。目前來看，符合意見稿發(fā)債資格的保險公司大多為中大型保險公司。

　　而且新規(guī)還要求保險公司募集后的累計未償付的次級債本息額不超過保險公司上年度末經審計的凈資產值的50%。舊版中則只規(guī)定累計為償付次級債本息額不超過保險公司上年度末經審計的凈資產值。上述險企人士稱，這實質上也規(guī)定了保險公司發(fā)行次級債的上限。

　　意見稿中還規(guī)定，即使?jié)M足了上述條件，保險公司亦不能隨便發(fā)債，須先根據上一年度末的動態(tài)償付能力預測未來1年償付能力充足率可能低于100%的情況下才可申請發(fā)債。業(yè)內人士表示，這是監(jiān)管層為了防范一些保險公司在資本充足率或償付能力水平都滿足要求的情況下，通過發(fā)行次級債券來融資以作其他用途的可能性。

　　次級債募資不得投于不動產、股權

　　雖然一些中小險企人士認為意見稿對保險公司發(fā)行次級債的資格過嚴，但業(yè)內認為從長期看這有利于保險業(yè)的健康發(fā)展。首都經濟貿易大學保險系教授庹國柱表示，保險公司通過發(fā)行次級債補充資本金，只能為保險公司改善資本結構和提高盈利能力贏得緩沖的時間。等到債券到期償還時，若保險公司的業(yè)務結構尚未有所改善，償付能力或再度成為問題。因此從長期發(fā)展而言，保險公司還應通過提升業(yè)務質量、增加利潤的方式來實現資本增加。另外，保險公司發(fā)行次級債后，對公司的經營管理也提出了更高要求。保險公司到期日償還次級債時，由于一次償還的金額較高，公司風險較大。當需要重新發(fā)行次級債或延長已發(fā)次級債的期限時，若保險公司風險較高，其發(fā)行條件就會更苛刻，或很難成功發(fā)行。因此保監(jiān)會此次提升保險公司發(fā)債條件從長期看有利于保險業(yè)的健康發(fā)展，也促使一些保險公司因為不能輕易發(fā)債更加注重公司的業(yè)務治理和調整。

　　在意見稿中，保監(jiān)會除了對保險公司發(fā)行次級債的資格條件進行了修訂，還嚴格規(guī)定了次級債的用途。意見稿要求，次級債募集資金的運用應當符合保監(jiān)會的有關規(guī)定，不得用于投資股權、不動產和基礎設施。募集人應當對次級債募集的資金實施專戶管理，嚴格按照可行性研究報告中募集資金的用途和次級債管理方案使用募集資金。保險集團(或控股)公司不得募集次級債。保險公司次級債應當向合格投資者定向募集。