償付能力充足率在150%至100%區(qū)間的保險(xiǎn)商們，將無法沿用以往慣用的發(fā)行次級(jí)債的方式來補(bǔ)充資本；對(duì)于上年度虧損的保險(xiǎn)公司而言，想通過發(fā)行次級(jí)債來提高資本充足率的融資辦法，未來也將無法實(shí)行。
保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)的征求意見稿，對(duì)于次級(jí)債的發(fā)行主體、累計(jì)發(fā)行規(guī)模和計(jì)入附屬資本的方式等，作出了全新規(guī)定，業(yè)內(nèi)總體評(píng)價(jià)，次級(jí)債的募集條件正進(jìn)一步收窄，針對(duì)這一資本補(bǔ)給方式的監(jiān)管政策，正在“趨嚴(yán)”，尤其對(duì)處在“扭虧”進(jìn)程中的中小保險(xiǎn)公司而言，發(fā)債的限制性條件增多，未來的融資方式或更加依賴于股權(quán)融資。
中小公司受限“開業(yè)時(shí)間超過三年”、“上一年度實(shí)現(xiàn)盈利”、“經(jīng)審計(jì)的上年度末凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元”等等，《辦法》規(guī)定，只有同時(shí)滿足上述多項(xiàng)條件的保險(xiǎn)公司，才能夠募集次級(jí)債。
“開業(yè)時(shí)間、凈資產(chǎn)不低于10億元、上年度盈利等條件，對(duì)部分小保險(xiǎn)公司尤其產(chǎn)險(xiǎn)公司有所影響。”招商證券分析師羅毅認(rèn)為，今年以來，產(chǎn)險(xiǎn)公司規(guī)模擴(kuò)張快速，資本消耗程度較大，雖然盈利能力在改善，但部分小保險(xiǎn)公司可能還處于扭虧的過程當(dāng)中。
“對(duì)中小保險(xiǎn)公司而言，即使開業(yè)時(shí)間已經(jīng)超過三年，但上一年度實(shí)現(xiàn)盈利的要求，也很難達(dá)到。”某外資壽險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，根據(jù)行業(yè)經(jīng)營慣例，壽險(xiǎn)公司通常需要7至8年才能實(shí)現(xiàn)“打平盈利”的目標(biāo)，其中不乏發(fā)展迅速、提前實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)的市場(chǎng)主體，但不在多數(shù)。
依賴股權(quán)融資根據(jù)《辦法》，“上一年度末動(dòng)態(tài)償付能力預(yù)測(cè)(基本情景下)未來一年內(nèi)償付能力充足率可能低于100%”的情況下，保險(xiǎn)公司方可申請(qǐng)募集次級(jí)債。
“這就意味著，只有當(dāng)保險(xiǎn)公司資本嚴(yán)重缺乏時(shí)，如預(yù)計(jì)未來一年償付能力充足率低于100%時(shí)，才能申請(qǐng)募集次級(jí)債，這就收窄了保險(xiǎn)公司募集次級(jí)債的條件。”羅毅認(rèn)為，目前保險(xiǎn)公司大多在償付能力充足率150%以下時(shí)即考慮發(fā)債，今后，償付能力充足率在150%至100%這一區(qū)間的保險(xiǎn)公司，補(bǔ)充資本的渠道被收窄，不能再依賴于次級(jí)債，將會(huì)更加依賴于股權(quán)融資。
作為保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的債務(wù)，次級(jí)債的期限多在五年以上(含五年)，本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后，并先于保險(xiǎn)公司的股權(quán)資本，稱之為次級(jí)債務(wù)。8月25日，保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)同意泰康人壽募集10年期可贖回次級(jí)定期債務(wù)，募集規(guī)模不超過40億元，以進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力和償付能力。
明確“累計(jì)規(guī)模”
此次征求意見稿提出，累計(jì)未償付的次級(jí)債本息額，不得超過保險(xiǎn)公司上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值的50%，這對(duì)次級(jí)債的累計(jì)規(guī)模作出了明確規(guī)定。
“根據(jù)上市公司披露的數(shù)據(jù)，平安產(chǎn)險(xiǎn)目前有次級(jí)債余額45億元，公司在2009年末凈資產(chǎn)為91億元，但平安產(chǎn)險(xiǎn)今年8月增資了60億元，預(yù)計(jì)目前凈資本在170億元左右，累計(jì)次級(jí)債占凈資本的27%，距離監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還有空間。”羅毅稱，中國人壽資本充足，未發(fā)次級(jí)債，太保壽險(xiǎn)2006年20億元次級(jí)債將在一年以內(nèi)到期，距離監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也有較大距離。
今年8月，平安產(chǎn)險(xiǎn)獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，注冊(cè)資本增至120億元，這是平安產(chǎn)險(xiǎn)繼2009年底增資至60億元后又一次大幅度的增資，其數(shù)次大幅增資，與近年來業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)不無關(guān)系。
有關(guān)“保險(xiǎn)集團(tuán)(或控股)公司不得募集次級(jí)債”的監(jiān)管要求，提高了保險(xiǎn)公司募集次級(jí)債的資格要求，今后，募集人應(yīng)當(dāng)委托中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司或中國證券登記結(jié)算公司作為次級(jí)債的登記、托管機(jī)構(gòu)，并可代為兌付本息。
