指數(shù)收益法估值相對公允

　　中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布“中證協(xié)（SAC）基金行業(yè)股票估值指數(shù)”后，證券業(yè)協(xié)會相關(guān)負責(zé)人告訴中國證券報記者，用指數(shù)收益法估算停牌股票，相對公允，操作也簡單。協(xié)會發(fā)布的SAC行業(yè)指數(shù)較現(xiàn)有的行業(yè)指數(shù)有了很大的改進，能更準(zhǔn)確反映市場價格。

　　估值相對公允

　　證券業(yè)協(xié)會相關(guān)負責(zé)人介紹說，基金資產(chǎn)的估值是指根據(jù)相關(guān)規(guī)定對基金金融資產(chǎn)和基金金融負債按一定的價格進行評估與計算，進而確定基金資產(chǎn)凈值與基金份額凈值的過程。基金資產(chǎn)估值的目的是為了盡可能真實地反映基金相關(guān)金融資產(chǎn)和金融負債的公允價值?；鸸乐岛蟠_定的基金份額凈值，是開放式基金申購與贖回價格的基礎(chǔ)。

　　2008年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，對基金估值業(yè)務(wù)，特別是長期停牌股票等沒有市價的投資品種的估值作進一步規(guī)范。為指導(dǎo)基金估值更趨公平、合理，中國證券業(yè)協(xié)會基金估值工作小組同時發(fā)布《關(guān)于停牌股票估值的參考方法》，介紹了四種停牌股票估值的常用方法，即指數(shù)收益法、可比公司法、市場價格模型法、估值模型法等。目前指數(shù)收益法在業(yè)界得到了一定程度的應(yīng)用。

　　協(xié)會相關(guān)負責(zé)人說，所謂指數(shù)收益法就是在估值日，以公開發(fā)布的相應(yīng)行業(yè)指數(shù)的日收益率作為該股票的收益率，并根據(jù)所得的收益率計算該股票當(dāng)日的公允價值。指數(shù)收益法的優(yōu)點：估值方法相對公允，同一個行業(yè)有近似的屬性，能反映市場變化和行業(yè)變化；操作上比較簡單，有公開數(shù)據(jù)，容易表述，有利于剔除系統(tǒng)風(fēng)險對個股的影響。

　　基金估值需求的行業(yè)指數(shù)應(yīng)該滿足以下基本要求：

　　(一)指數(shù)樣本同時覆蓋滬深兩個市場。全市場指數(shù)覆蓋的股票多，代表性也更好。

　　(二)采用權(quán)威行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。目前證券市場上有多種行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)與方法，行業(yè)指數(shù)應(yīng)采用被市場普遍使用和認可的權(quán)威行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，這樣得到的估值結(jié)果才能得到估值利益相關(guān)方的認可。

　　(三)指數(shù)應(yīng)具有良好的市場代表性。行業(yè)指數(shù)代表性反映了每個行業(yè)指數(shù)的樣本股在各自行業(yè)中的市場占比情況，只有代表性良好的行業(yè)指數(shù)才能充當(dāng)充分反映各行業(yè)股票價格整體變動趨勢的標(biāo)尺。

　　(四)具有廣泛的發(fā)布渠道。

　　(五)獨立第三方的指數(shù)編制機構(gòu)。采用沒有利益關(guān)系的第三方編制發(fā)布的指數(shù)能夠保證估值的公平性，比較容易為投資者接受。

　　方便基金估值

　　SAC行業(yè)指數(shù)為什么要采用證監(jiān)會行業(yè)分類？協(xié)會相關(guān)負責(zé)人回答說，2001年4月證監(jiān)會頒布《上市公司行業(yè)分類指引》，確定了上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司需以證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)向交易所申報其所屬行業(yè)類別，行業(yè)歸屬發(fā)生變更時也需要上市公司的申報?；鹪诙ㄆ趫蟾嬷幸岔毑捎米C監(jiān)會的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)對其組合進行信息披露。為了便于基金管理公司在使用SAC行業(yè)指數(shù)進行估值時與信息披露的一致性，SAC行業(yè)指數(shù)按照證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進行編制。

　　SAC行業(yè)指數(shù)相對目前基金估值業(yè)務(wù)中采用的交易所行業(yè)指數(shù)相比有三個方面特點：一是樣本覆蓋范圍的變化，滬深兩所行業(yè)指數(shù)均只覆蓋單個市場的股票，而該指數(shù)則同時覆蓋兩個市場；二是由現(xiàn)有兩交易所的不同分類統(tǒng)一為證監(jiān)會分類標(biāo)準(zhǔn)進行細分的行業(yè)分類；三是對長期停牌股票的處理，滬深兩所指數(shù)將長期停牌股票以其停牌前的收盤價計入指數(shù)，而該SAC行業(yè)指數(shù)將長期停牌股票作了撤權(quán)處理。

　　通過多次論證，大量的模擬分析和對比驗證都顯示SAC行業(yè)指數(shù)對基金的估值作用良好。

　　他還表示，由于SAC行業(yè)指數(shù)較現(xiàn)有的行業(yè)指數(shù)有了很大的改進，指數(shù)編制方法科學(xué)、分類標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、數(shù)據(jù)維護準(zhǔn)確可靠，除基金估值應(yīng)用外，還可用于基金產(chǎn)品開發(fā)。