導(dǎo)讀
資金從股市回流包括兩個(gè)層面，其一是投資者投資方向從股市轉(zhuǎn)向類(lèi)固定收益產(chǎn)品，其二是銀行理財(cái)資金投向股市的部分回流，包括優(yōu)先級(jí)配資、打新等。有股份行資管人士表示：“銀行已經(jīng)做出投向結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本市場(chǎng)方面傾向于量化對(duì)沖和大股東增持，其余部分都在縮減。”
本報(bào)記者 王俊丹 上海報(bào)道
在7月指數(shù)大跌之時(shí)券商的調(diào)研報(bào)告中，多家銀行都反映3300點(diǎn)是配資的集中平倉(cāng)區(qū)域。
8月24日、25日連續(xù)下跌后，這一指數(shù)關(guān)口被擊穿，理論上通過(guò)配資優(yōu)先級(jí)進(jìn)入資本市場(chǎng)的理財(cái)資金將面臨沖擊。
但對(duì)于存量?jī)?yōu)先級(jí)配資的風(fēng)險(xiǎn)情況，一位股份行資管部人士認(rèn)為：“現(xiàn)在沿用當(dāng)時(shí)對(duì)壓力點(diǎn)的判斷難說(shuō)可以應(yīng)用到現(xiàn)在。首先經(jīng)過(guò)6月底到7月初的下跌，主動(dòng)平倉(cāng)退出的不在少數(shù)，其次，沒(méi)有退出的在上一輪救市過(guò)程中，也多選擇主動(dòng)減倉(cāng)，這個(gè)計(jì)算根據(jù)銀行配資盤(pán)的建倉(cāng)時(shí)間估算，可能沒(méi)有把倉(cāng)位考慮進(jìn)去。”
而從另一個(gè)角度來(lái)看，股市的大幅波動(dòng)也撬動(dòng)了銀行理財(cái)規(guī)模上漲。根據(jù)銀行人士提供的數(shù)據(jù)，7月以來(lái)，國(guó)有大行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模平均增長(zhǎng)10%，增長(zhǎng)幅度在1000-2000億；城商行等規(guī)模相對(duì)較小的銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)15%-20%。
股市配資回流，加上理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，站在銀行的角度，相比股市的波動(dòng)，銀行更關(guān)注未來(lái)的資產(chǎn)投向。面對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降、資產(chǎn)端匱乏，銀行理財(cái)再次進(jìn)入一個(gè)調(diào)整探索期。
7月資金開(kāi)始回流
對(duì)于銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，資金從股市回流包括兩個(gè)層面，其一是投資者投資方向從股市轉(zhuǎn)向類(lèi)固定收益產(chǎn)品，其二是銀行理財(cái)資金投向股市的部分回流，包括優(yōu)先級(jí)配資、打新等。
根據(jù)各銀行在中國(guó)理財(cái)網(wǎng)進(jìn)行的產(chǎn)品登記數(shù)據(jù)，今年3-5月，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分別為2020只、2014只、3170只，6、7月發(fā)行數(shù)量分別為4870只、6400只，8月份截至25日共發(fā)行4390只產(chǎn)品。
從發(fā)行數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份開(kāi)始銀行理財(cái)發(fā)行量明顯增長(zhǎng)。
一位國(guó)有銀行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露：“下半年以來(lái)各家銀行都出現(xiàn)了不同程度的增長(zhǎng)。從已出7月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，幾家大行分別增長(zhǎng)約1000-2000億。”
在今年上半年A股一路走高的時(shí)候，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了明顯的兩極分化。一邊招商銀行、浦發(fā)銀行等股份行規(guī)模直線攀升，另一邊國(guó)有大行的理財(cái)規(guī)模增速則明顯放緩，個(gè)別銀行規(guī)模甚至出現(xiàn)下滑。另外，一位城商行資管部副總表示，從數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份大型銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模增幅約10%，城商行的規(guī)模增長(zhǎng)普遍在15%-20%。
7月初曾有券商人士測(cè)算，銀行體系配資規(guī)模傘型+結(jié)構(gòu)化+兩融受益權(quán)合計(jì)約1萬(wàn)億。
這個(gè)數(shù)字得到多位銀行資管部高層的認(rèn)可，但對(duì)于現(xiàn)在的存量規(guī)模尚沒(méi)有明確統(tǒng)計(jì)。有股份行資管人士表示：“銀行已經(jīng)做出投向結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本市場(chǎng)方面傾向于量化對(duì)沖和大股東增持，其余部分都在縮減。”
債券仍是銀行資管“主食”
縮減入市資金相當(dāng)于暫別了一類(lèi)高收益資產(chǎn)。相應(yīng)的股市下跌也影響了銀行理財(cái)?shù)氖找媛?，目前沒(méi)有收益相匹配且能成規(guī)模投入的方向，只能先投向收益更低的資產(chǎn)。
某大行資管人士坦言，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降，資產(chǎn)端略為匱乏，其理財(cái)資金從打新基金贖回后，就直接投向了貨幣類(lèi)資產(chǎn)。
下一步投哪？銀行資管仍會(huì)將債券作為“主食”。
對(duì)于投資債券，銀行不做直投，通過(guò)與券商、基金合作，以MOM、FOF的形式做債券委外投資，可以放大資產(chǎn)端收益。
兩者都是多管理人基金，MOM是指管理人的管理人基金(Manager of Mangers)，即資產(chǎn)管理人通過(guò)長(zhǎng)期跟蹤、研究其他投資經(jīng)理的投資過(guò)程和風(fēng)格，挑選多位符合自身要求的投資經(jīng)理，以子賬戶的形式進(jìn)行委托投資。FOF(Fund of Fund)是基金中的基金，以精選基金組合為投資對(duì)象。
“產(chǎn)品中會(huì)加入一定比例的杠桿，理財(cái)資金投資收益率約6%。”一位銀行資管人士表示，“這種模式多年前已經(jīng)存在，只是當(dāng)時(shí)銀行直接做債券投資就能獲得較高收益，應(yīng)用并不普遍。今年下半年，這種模式可能會(huì)被銀行普遍應(yīng)用。”
另外，目前量化對(duì)沖也是銀行資管研究的重點(diǎn)。銀行量化對(duì)沖配資最高杠桿比例可達(dá)1∶9，普遍杠桿率在1∶5左右，單一資管計(jì)劃模式對(duì)劣后資金的要求多介于3000萬(wàn)-5000萬(wàn)，期限一般為一年，銀行理財(cái)資金收益率在7%左右。
但上述人士也表示：“量化對(duì)沖、上市公司股東增持，以及資產(chǎn)證券化，都是方向，也陸續(xù)有落地項(xiàng)目，但現(xiàn)階段都難以成規(guī)模的投資，對(duì)于未來(lái)哪類(lèi)資產(chǎn)能成為主力，還要看市場(chǎng)趨勢(shì)的變化。”
