加大杠桿、擴大委外業(yè)務(wù)占比、控制產(chǎn)品規(guī)模

 

　　證券時報記者 孫璐璐

 

　　自從去年央行進入新一輪降準(zhǔn)降息周期以來，債市逐漸走牛，各類債券收益率不斷下行，這直接加劇了資產(chǎn)配置荒。

 

　　為此，各家機構(gòu)——尤其是銀行資管部門通過加杠桿、擴大委外業(yè)務(wù)占比、控制理財規(guī)模等三招來應(yīng)對這種不利局面。

 

　　債市成“吸金王”

 

　　自前期股市大幅震蕩后，天量資金逃離股市涌向債市，使得債市成交量屢創(chuàng)新高、利率一路下探。股市“不給力”帶動債市走牛雖是近期債市收益率快速下行的一大原因，但債市走牛的基本面自今年年初起就一直未變。

 

　　中信建投首席宏觀分析師黃文濤表示，資金向債市轉(zhuǎn)移的方向沒有變化，進程還在繼續(xù)，一方面，經(jīng)濟增速中期內(nèi)仍在不斷下滑；另一方面，在寬松貨幣政策的背景下，未來降準(zhǔn)、降息仍可期，衰退式寬松還將持續(xù)數(shù)年，市場需要適應(yīng)投資回報率降低和無風(fēng)險收益率系統(tǒng)性降低的新常態(tài)。

 

　　中金公司日前發(fā)表研報稱，中國從以往的加杠桿周期逐步進入去杠桿周期，表現(xiàn)在企業(yè)、地方政府和居民都缺乏持續(xù)的加杠桿意愿和空間，而且實體經(jīng)濟加杠桿所帶來的對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)拉動的作用越來越弱，潛在經(jīng)濟增速下降導(dǎo)致實體經(jīng)濟回報逐步下滑。此外，在信用風(fēng)險擴散，社會融資的資金越來越多用于負(fù)債利息償還的情況下，銀行無論自營業(yè)務(wù)，還是理財業(yè)務(wù)，風(fēng)控越來越嚴(yán)格，有錢也很難投放出去。

 

　　“信用風(fēng)險暴露所帶來的信用擴張萎縮，最終會倒逼無風(fēng)險利率和高等級信用利率逐步下降。”上述研報稱。

 

　　出招應(yīng)對資產(chǎn)配置荒

 

　　債市收益率一路下探所帶來的資產(chǎn)配置荒，使銀行理財、“寶寶”類產(chǎn)品等固定收益類投資“大戶”的日子也不太好過。根據(jù)融360監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，9月銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率為4.49%，再創(chuàng)兩年新低，較8月份下降0.05個百分點，連續(xù)5個月下跌。

 

　　一方面是投資端收益的快速下滑，另一方面，受居民收益預(yù)期影響，負(fù)債端成本調(diào)整幅度仍比較緩慢。在資產(chǎn)配置荒下，各家機構(gòu)都在尋找“負(fù)債端成本下降趨勢慢于投資端收益率”這一核心矛盾的解決之道。以銀行理財業(yè)務(wù)為例，多位銀行資管部門人士向證券時報記者表示，目前銀行理財?shù)钠毡閼?yīng)對之道有三種。

 

　　“在資產(chǎn)端，為盡量維持相對高水平的收益率，銀行普遍會通過加杠桿和擴大委外業(yè)務(wù)占比來實現(xiàn)。”一國有大行資管部人士向證券時報記者透露。

 

　　上述資管部人士稱，加杠桿主要是將流動性較好的利率債或高等級信用債通過質(zhì)押融資，進行再投資。一般國有大行加杠桿的警戒線在40%，股份制銀行的“紅線”則多在60%～80%。

 

　　相對銀行而言，券商、基金等機構(gòu)的操作更為大膽，其杠桿倍數(shù)有的甚至達到10倍。正因為券商、基金的風(fēng)險承受能力更強，使得其委托資管業(yè)務(wù)的收益率較銀行更高。據(jù)了解，目前仍有不少券商、基金為銀行提供的委外業(yè)務(wù)的收益率保持在6%～8%，這也吸引不少銀行加大委外業(yè)務(wù)占比，以提高銀行理財整體收益率。

 

　　“在債市投資方面，券商、基金除了可以將杠桿放大更多，還通過投資公司債、進行波段交易操作等方法博得更高收益率，這就使得委外業(yè)務(wù)的收益率比銀行自己投資的收益率要高。”一招行資管部人士稱。

 

　　除了加杠桿、擴大委外業(yè)務(wù)占比之外，銀行還通過有意控制理財規(guī)模減少運營壓力。根據(jù)銀率網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，今年9月累計有161家商業(yè)銀行共發(fā)行4634款理財產(chǎn)品，相比上月減少2.17%。

 

　　上述國有大行資管部人士認(rèn)為，未來銀行理財收益率仍將繼續(xù)下跌，“銀行理財現(xiàn)在是靠‘吃老本’撐著負(fù)債端成本緩慢下行，但隨著以前的債券逐漸到期，新增債券的利率較低，未來理財收益率仍會繼續(xù)下滑。”