中國證券報(bào)：上一輪不良資產(chǎn)處置的風(fēng)口是在2004-2005年，正好是在房地產(chǎn)黃金十年的起點(diǎn)，地產(chǎn)的升值也是上一輪不良資產(chǎn)處置的盈利來源之一。但這一次，不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格處在高點(diǎn)，有可能成為這一輪不良資產(chǎn)處置的風(fēng)險(xiǎn)。怎么看？

 

　　張惟：其實(shí)這一系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對于不良資產(chǎn)處置來說，風(fēng)險(xiǎn)相對較小，因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)有比較厚的安全墊。

 

　　例如，某位借款人以一幢價(jià)值1000萬的住宅作為抵押物，從銀行獲得700萬元貸款，在該筆貸款成為壞賬后，銀行通常以一定的折扣將債權(quán)轉(zhuǎn)讓。以不良債權(quán)余額的6折來計(jì)算，即東融資產(chǎn)以420萬元收購這一筆不良資產(chǎn)。通常處置期需要2-3年。如果在此期間，該房產(chǎn)價(jià)格下跌30%，那么這個(gè)住宅價(jià)值700萬元，對于投資者來說，仍然有280萬元的收益。如果下跌50%，那么這個(gè)住宅還價(jià)值500萬元，那么投資者仍然有80萬元的收益空間。

 

　　當(dāng)然，對于其他類的房地產(chǎn)資產(chǎn)，例如信托、房地產(chǎn)基金持有的房產(chǎn)，以及以杠桿來投資房地產(chǎn)的人來說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才算是真正的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　中國證券報(bào)：主要投資于哪一類資產(chǎn)包？

 

　　張惟：對東融資產(chǎn)來說，公司致力于處置清收個(gè)人及中小企業(yè)以不動(dòng)產(chǎn)作抵押的經(jīng)營性貸款而產(chǎn)生的銀行不良資產(chǎn)。這類貸款有兩個(gè)特點(diǎn)：一是抵押物有市場價(jià)值，估值和變現(xiàn)相對較為容易；二是單個(gè)債權(quán)金額不大，個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)能夠被有效控制。同時(shí)，來自于銀行的個(gè)人和中小企業(yè)不良資產(chǎn)，因?yàn)殂y行的審批程序較為嚴(yán)格，抵押物的質(zhì)量相對于P2P等互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)更高。

 

　　現(xiàn)實(shí)情況中，一些大企業(yè)集團(tuán)由于擁有強(qiáng)大的資源關(guān)系，司法抗辯能力較強(qiáng)；而個(gè)人和中小企業(yè)的司法抗辯能力相對較弱。個(gè)人和中小企業(yè)的壞賬單個(gè)標(biāo)的體量不大，個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)分散度高，更關(guān)鍵的是，這類資產(chǎn)容易產(chǎn)生大數(shù)據(jù)，東融資產(chǎn)評估回現(xiàn)率能更精準(zhǔn)，報(bào)價(jià)時(shí)能更有優(yōu)勢。

 

　　中國證券報(bào)：那么如何化解個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)？

 

　　張惟：通常一個(gè)不良資產(chǎn)標(biāo)的的處理流程如下：獲得銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)后，要經(jīng)過司法訴訟流程，待判決執(zhí)行后債權(quán)抵押物進(jìn)入司法拍賣，從而所得資金覆蓋債務(wù)。

 

　　上述資產(chǎn)清收處置流程首先需要處置機(jī)構(gòu)有定價(jià)能力和處置經(jīng)驗(yàn)，才有可能拿到銀行的“門票”——參與競標(biāo)和收購銀行不良資產(chǎn)。其次需要優(yōu)化的盡調(diào)能力，一般來說，一個(gè)不良資產(chǎn)包有幾十套到一百套的房產(chǎn)，由于房產(chǎn)地段和屬性不一樣，定價(jià)千差萬別，我們拿到相關(guān)資料后，要在兩周內(nèi)評估完畢并給出定價(jià)。第三，資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品設(shè)計(jì)的能力，能做成產(chǎn)品對接資金。第四，第三方的合作管理能力。進(jìn)入到司法處置環(huán)節(jié)，近百套的不良資產(chǎn)需要與大量的第三方律所合作，跟蹤他們在案子上的進(jìn)展，及時(shí)與他們溝通，保證案子在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上完成。第五，區(qū)域性訴訟協(xié)調(diào)能力。每個(gè)地區(qū)的法院習(xí)慣有差別，需要對法院工作流程的熟知，區(qū)別處理。第六，優(yōu)化拍賣環(huán)節(jié)。

 

　　其中，司法處置環(huán)節(jié)是東融資產(chǎn)的核心競爭力之一。此外，操作流程的標(biāo)準(zhǔn)化和模塊化使得公司的業(yè)務(wù)模式可持續(xù)、可復(fù)制，為公司向江浙滬以外的區(qū)域擴(kuò)張打下了基礎(chǔ)。

 

　　中國證券報(bào)：怎么看這一業(yè)務(wù)的未來發(fā)展？

 

　　張惟：基于個(gè)人和中小企業(yè)銀行壞賬的不良資產(chǎn)處置非常適合私募基金的創(chuàng)新。因?yàn)閭€(gè)體風(fēng)險(xiǎn)小、適合做成大數(shù)據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)可測算。其次，流程以及資產(chǎn)包可標(biāo)準(zhǔn)化，適合對接理財(cái)產(chǎn)品。由于這類不良資產(chǎn)非常細(xì)分，且采用人力密集型方式運(yùn)作。因此，盈利模式、業(yè)務(wù)形態(tài)并非人力推廣的簡單復(fù)制。

 

　　近期，銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務(wù)的通知》，明確禁止銀行不良資產(chǎn)借道資產(chǎn)管理公司通道出表的行為，真實(shí)出表的不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的前景更加廣闊。過去三年，東融資產(chǎn)的受托處置清收規(guī)模年年翻番，目前已經(jīng)有30多億的資產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)今年將新增處置規(guī)模50億，2018年新增處置規(guī)模預(yù)計(jì)可超100億元人民幣。