◎每經(jīng)記者 李娜 黃小聰
從前面的調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，銀行委外資金主要是流向了信托、公募和券商等機構(gòu)，但你知道這些資金被委托后都買了什么嗎？銀行和這些委外機構(gòu)又存在哪些利益博弈呢？你在銀行看到的4%、5%或更高的收益，究竟是怎么獲得的呢？
90%資金投向固收
面對股票、債券、量化對沖、貨幣和保本等各種類型資產(chǎn)，銀行到底會選擇哪種？
受訪的多位公募、券商和私募等人士向理財不二牛表達了相同的觀點：銀行在委托機構(gòu)進行資產(chǎn)管理之前，就進行了第一輪大類資產(chǎn)配置，多大的比例、配置哪部分資產(chǎn)都已經(jīng)過核算，機構(gòu)主要管理好自己手中的那部分資產(chǎn)就行。
理財不二牛了解到，委外資金過去一直以配置債券為主，追求較為穩(wěn)定的收益。雖然近期債市風險不斷暴露和操作難度日益加大，但委外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的變化似乎并不明顯。
一位中型基金公司的機構(gòu)業(yè)務(wù)人士指出，“就產(chǎn)品而言，90%的資金過來都是配置固定收益類產(chǎn)品。由于整個社會還在降低融資成本，雖然債券收益率很低，但銀行的理財產(chǎn)品和存款收益率更低，資產(chǎn)端收益率在下降，負債端的收益率也在下降，就算現(xiàn)在債券市場表現(xiàn)并不太好，也只能選擇配置債券，債券市場還是比較受呵護的。”
此外，有機構(gòu)人士表示，雖然部分資金會選擇固定收益+股票的策略，但還是會以固定收益類做底倉，少量資金會做量化。一家大型基金公司有關(guān)人士說道，“盡管我們擅長權(quán)益類投資，但機構(gòu)（主要指銀行）還是要求以固定收益為主，目前只有幾個賬戶是以‘一對一’的專戶形式做股票方面的投資。”
經(jīng)歷了2015年行情的大幅調(diào)整，中信建投同樣認為，銀行資金的風控監(jiān)管或保持較嚴格的口徑，難以放出巨量，加之債券市場進一步擴容，所以委外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上還是以債券為主。
另外，一家大型基金公司相關(guān)人士表示，“銀行委外過來的資金，覆蓋了公司股票、債券和量化幾大團隊，這里面操作股票難度較大。”
除了公募基金和私募，理財不二牛還從一家上市券商的資管部門了解到，目前銀行委外資金在其部門的業(yè)務(wù)比重大概占了三分之一，主要是在量化對沖產(chǎn)品上。
如果說私募機構(gòu)進入銀行的白名單，并陸續(xù)管理一部分銀行資金是管理主體方面的一大變化，那么從上述機構(gòu)人士的描述可看出，不管是基金、私募還是券商，對量化對沖產(chǎn)品均有涉及，這也是銀行理財資金青睞方向之一。由于開倉影響，主打市場中性策略，即主要追求α策略的量化策略受到了大的影響，導致了銀行對該類產(chǎn)品的配置比例較以往少了不少。
此外，對于今年大熱的保本和定增型產(chǎn)品，銀行也有相關(guān)的資產(chǎn)配置。據(jù)滬上多家基金公司介紹，銀行在選擇合作機構(gòu)時，會對公司的優(yōu)勢項目進行深入了解和判斷。部分公司表示接到的委托產(chǎn)品主要是做債券和量化，有的則表示銀行委托的資金流向公司債券和定增兩個方向。
大型基金公司涉及的產(chǎn)品類型則更全，除了股票、債券、量化和保本外，還有FOF（基金中的基金）等形式。據(jù)了解，隨著資產(chǎn)管理機構(gòu)越來越多，F(xiàn)OF和MOM（管理人的管理人基金模式）等形式也將越來越受到銀行委外資金的關(guān)注。
機構(gòu)收益主要來自超額分成
從上述整體產(chǎn)品類型來看，不管是哪類產(chǎn)品，銀行的理財產(chǎn)品還是將資金安全放在第一位，這主要跟其過去多是剛性兌付有關(guān)，慣性的收益模式也決定了大部分配置只能在固定收益類上。
上海某基金機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)就表示，“不管是哪種投資類型，都是以絕對收益為目標，也就是業(yè)績比較為基準。不同的銀行有不同的要求，股票一般預(yù)期的年化收益率在10%左右或略多。債券部分預(yù)期的投資收益率不到5%，量化部分不會超過6%。”
另一位公募業(yè)務(wù)總監(jiān)也表示：“預(yù)期收益率很早之前是有的，現(xiàn)在市場化了，慢慢可以接受這種風險自擔的原則。最早時年化收益率達到6.5%，去年這個時候還是5.5%到6%，現(xiàn)在最多就是5%，可以說后面還會降，而且下降速度會比較快。”
要實現(xiàn)這樣的預(yù)期收益率，在成本方面，顯然還得考慮委外資金的管理費用和通道費用等。另外，這里面如果有超額收益，還涉及利益分成的問題。
一位信托研究員向理財不二牛分析道，“如果我們看到銀行理財產(chǎn)品的預(yù)計收益率在4%，銀行拿這部分資金去投資信托的話，現(xiàn)在能達到8%就已經(jīng)很不錯了。而這8%里面，除了給投資者4%，還有項目的發(fā)行費用、管理通道費及第三方中介機構(gòu)的一些費用。如果總收益無法覆蓋成本，那可能4%的預(yù)期收益就會被壓縮，這也是為什么有些理財產(chǎn)品最終的收益并沒有達到預(yù)期收益的原因。”
“至于收益分成的約定，就要看具體項目及雙方簽的具體條款，這并沒有一個固定比例。隨著資產(chǎn)配置難度的加大，現(xiàn)在要找到收益率4%以上的理財產(chǎn)品確實已不太多。”該信托研究員進一步指出。
理財不二牛從基金公司也了解到，產(chǎn)品收益大部分主要歸委托機構(gòu)，基金公司只收管理費和業(yè)績報酬。管理費一般是千分之三，量化產(chǎn)品在千分之六到千分之八之間。業(yè)績報酬沒有統(tǒng)一標準，取決于雙方的談判結(jié)果。
某滬上機構(gòu)業(yè)務(wù)負責人表示，“這其中差異很大，不同產(chǎn)品類型和不同機構(gòu)要求都不一樣，業(yè)績比較基準高的，超額提取業(yè)績報酬比例就高。比如股票類約定業(yè)績比較基準是8%，管理的機構(gòu)業(yè)績提取比例為20%；若約定比較基準是10%，管理機構(gòu)業(yè)績提取比例可以更高。”
申萬宏源也指出，對于券商和基金等資產(chǎn)管理機構(gòu)，委外的管理費并不高，一單業(yè)務(wù)在一兩百萬元左右，主要通過收益分成獲利。目前一般協(xié)商的收益在4.8%左右，只有超過4.8%的收益，委托機構(gòu)才能進行分成。目前對于投向債市的銀行委外資金，若銀行理財端客戶的年化收益率在4%以上，機構(gòu)會適度加杠桿。
