保衛(wèi)你的錢：解疑中產(chǎn)理財迷思

 

　　李意安

 

　　現(xiàn)金為王？還是配置無風險收益產(chǎn)品？不再是主動管理型，而是要打安全過冬的防御戰(zhàn)。誰都怕接樓市擊鼓傳花的最后一棒！是的，市場內(nèi)外，一個概念寬泛卻面目模糊的群體正在上演一場財富保衛(wèi)戰(zhàn)。

 

　　在一家外資銀行任職中層崗位的林小姐十分慶幸在去年年中完成了住宅的置換，在過去的一年多時間里，上海內(nèi)環(huán)房價已經(jīng)上漲了70%，算上自住房產(chǎn)，總資產(chǎn)躋身千萬序列，因此在一輪房價上漲中，總算不那么糟心。

 

　　“你們會投P2P么？”在談及理財?shù)臅r候，她問記者。她對專業(yè)理財機構(gòu)的信任十分有限，在過去的幾年里，一直在以零敲碎打的方式踐行理財，沒有長期策略。除了固定收益類的銀行理財，林小姐嘗試過平安財富寶、諾亞財富等平臺的理財產(chǎn)品，甚至在點融網(wǎng)、拍拍貸這些擁有一定品牌知名度的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上試水投資，言辭間，她表現(xiàn)出了對理財?shù)拿糟?ldquo;盡管擁有接近300萬的可投資資產(chǎn)，同時也有300多萬的住房按揭需要慢慢償還。因此，理財還真的是剛需。”

 

　　如果要描摹一副中國中產(chǎn)階級的眾生相，林小姐絕不是唯一。

 

　　“事實上，今年和客戶的交流中，無論是高凈值客戶還是普通的白領(lǐng)都挺焦慮的。”諾亞財富上海財富管理中心業(yè)務副總告訴經(jīng)濟觀察報，能夠感覺到明顯的“現(xiàn)金為王”的現(xiàn)象，“因為沒有什么好的投資渠道，大家更傾向于一些活期或者期限較短的理財產(chǎn)品，保證資金的靈活性。”

 

　　中產(chǎn)理財迷思

 

　　如何定義中產(chǎn)？這是一個概念寬泛卻面目模糊的群體。

 

　　他們家庭年收入通常在50萬到100萬之間，擁有體面工作，智力勞動為主，注重生活方式與生活質(zhì)量。按照瑞士投資銀行瑞士信貸的定義，中產(chǎn)階層指的是擁有5萬-50萬美元自由資產(chǎn)的階層。以當下人民幣兌美元的匯率計算，在33萬到330萬之間。瑞士投資銀行瑞士信貸分析稱，2015年中國的中產(chǎn)階層人數(shù)達到1.09億，首次超越美國的中產(chǎn)階層人數(shù)（9200萬名）。

 

　　而事實上，除了瑞銀，福布斯等各家機構(gòu)都試圖對中產(chǎn)進行財富上的定義，但口徑卻不盡相同甚至相差甚遠。“我們定義客戶的資產(chǎn)，通常會有可投資產(chǎn)和總資產(chǎn)兩個維度。這兩個定義之間有一個緩沖帶，就是客戶的不動產(chǎn)以及一些難以直接變現(xiàn)的資產(chǎn)，尤其是房產(chǎn)，許多客戶房產(chǎn)在資產(chǎn)占比中超過50%，也許還更多。”恒天財富一名高級理財師告訴經(jīng)濟觀察報，“但這兩者之間的切換也并沒有想象的那么難，房地產(chǎn)作為銀行到目前為止最認可的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就算是自住用途也完全可以通過抵押貸款獲得變現(xiàn)。100萬的房子和1000萬變現(xiàn)能力肯定是完全不同的。而將房產(chǎn)抵押用于獲取可投資資產(chǎn)的做法雖然比例來講不高，但也并不少見。”

 

　　因此，盡管社會觀點定義中產(chǎn)往往從總資產(chǎn)的角度，但就理財層面而言討論的中產(chǎn)僅僅就可投資資產(chǎn)的維度。

 

　　“投資最重要是讓企業(yè)掙錢，但是當下宏觀環(huán)境整體不確定性比較高，因此無論是債還是股表現(xiàn)都不好，風險收益比的角度來講，短期內(nèi)應該不會出現(xiàn)前幾年那些高收益率低風險的產(chǎn)品了。”上述諾亞人士告訴經(jīng)濟觀察報，今年從一線到強二線城市，房地產(chǎn)又如同烈火燎原般經(jīng)歷了一輪暴漲，此間一個原因就是因為投資者找不到更好的投資渠道，卻還想像以前一樣尋找到可以使用杠桿、收益有保障、歷史跌幅不大、安全系數(shù)高的投資產(chǎn)品，于是兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)重新把注意力放到了房地產(chǎn)市場。

 

　　但是一個比較有趣的現(xiàn)象是，從該人士的觀察結(jié)果來看，真正的高凈值人群對于房產(chǎn)的投資興趣卻并不高。“除了自住房以外，可投資資產(chǎn)在500萬到1000萬的，通常已經(jīng)不在我們定義的中產(chǎn)范圍內(nèi)，而是被劃入高凈值客戶的范疇，我們觀察這部分客戶，盲目用買房行為來進行投資的其實比例并不高，房地產(chǎn)領(lǐng)域現(xiàn)在空方的觀念也非常多，許多客戶也認為此間泡沫已經(jīng)非常嚴重。而這部分客戶多數(shù)手上已經(jīng)有一套以上甚至更多的不動產(chǎn)。就算要購置也多數(shù)是因為子女所需，而并非投資。”

 

　　反而，也有不少高凈值人群傾向權(quán)益類投資。

 

　　不過，該怎么把握好股市和房市的輪動周期呢？蘇寧金融研究院高級研究員左俊義建議，做好個人的資產(chǎn)配置構(gòu)建股市和房市的估值指標，然后用股市和房市的相對估值來決定到底該賣房炒股還是賣股炒房。

 

　　左俊義分析，如果把股市估值和房市估值放到一起看，可以發(fā)現(xiàn)2006年和2009年兩類資產(chǎn)是同向波動的；2014年開始兩者是反向波動的。這說明過剩的流動性和低廉的資金利率開始導致資產(chǎn)價格出現(xiàn)輪動，先是股市勝過房市，后是房市勝過股市。

 

　　最后用股市估值減去房市估值，來看股市和房市到底哪個更貴。兩者的差大體也在-2和2之間波動，并可以用-1和1兩個閾值來判斷后續(xù)到底應該買哪類資產(chǎn)。比如在股市估值和房市估值的差值超過-1時，就可以考慮賣房炒股，歷史上這種時刻發(fā)生在2005年9月和2013年6月。那么，今年2季度兩者估值差異讀數(shù)為-1.25，意味著可以考慮開始逐步退出房地產(chǎn)市場、將資金轉(zhuǎn)投低估的股票市場了。“只要資金充裕的境況沒有改變，資產(chǎn)價格就會輪動不息，所謂‘風水輪流轉(zhuǎn)、今天到我家’，一旦房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整，資金勢必會重回股市的懷抱。”左俊義說。

 

　　而近年來被各大私人銀行、財富管理機構(gòu)廣泛推崇的海外資產(chǎn)配置同樣讓中產(chǎn)理財陷入迷惘。

 

　　上述諾亞人士認為，人民幣匯率下行已經(jīng)成為現(xiàn)實，并將在未來很長一段時間內(nèi)成為趨勢，出于分散風險的需求，海外資產(chǎn)配置幾乎已經(jīng)成為高凈值人群是必選項，但是對于資產(chǎn)體量不大的中產(chǎn)人群而言，“海外資產(chǎn)配置”則有點像一個偽命題。

 

　　以諾亞為例，在諾亞香港子公司開戶進行海外投資，需要800萬港幣的資產(chǎn)證明，大多數(shù)“中產(chǎn)”已經(jīng)被拒之門外。而事實上，這個開戶標準在業(yè)內(nèi)幾乎是行業(yè)平均水平。“資金體量如果不大的話，就算把人民幣換成美元也沒有什么好的理財方式，大多數(shù)投資者對海外投資環(huán)境并不熟悉，人民幣在國內(nèi)還有將近4%的無風險年化收益，變成美元了無風險收益就更低。”徐潔表示，對大多數(shù)中產(chǎn)而言，單純把現(xiàn)金兌換成美元的做法并不可取。

 

　　解惑之道

 

　　事實上，想要在專業(yè)理財機構(gòu)獲得專業(yè)服務，100萬的可投資資產(chǎn)可能只能算是將將邁入了“門檻”。無論是私募、信托還是財富管理機構(gòu)，對客戶的要求以100萬作為門檻。

 

　　上述恒天人士告訴經(jīng)濟觀察報，對于孩子在海外上學或者經(jīng)常去海外旅游的客戶，會建議其重點配置海外，而一般情況下，如果可投資資產(chǎn)只有100萬，不建議海外市場。“個別時候，會有一些美元量化對沖的FOF基金，沒有資金門檻要求，可以用人民幣去投，財富管理機構(gòu)會在監(jiān)管給予的額度范圍內(nèi)把這些人民幣變成美元在海外市場投資，最后客戶再以人民幣的方式進行贖回。”上述恒天人士介紹，剛剛募集完畢一期該類基金，預期收益率在年化6%-10%，“除此以外，其實也享受了美元升值的增值部分。對客戶而言，要承擔的就是一定的流動性的風險和一部分管理費用。但是這樣的產(chǎn)品不多，機會比較少。”

 

　　然而，歸根結(jié)底，投資是非常個性化的事情，每個客戶的存量資產(chǎn)、風險偏好，對宏觀環(huán)境的信心都不盡相同，做出的選擇和判斷也大相徑庭。眼下無論是私人銀行、財富管理機構(gòu)還是私募，都需要對投資者以問卷分析的方式進行保守型、穩(wěn)健型、平衡型、成長型、進取型五個風險偏好等級的劃分。專業(yè)的理財機構(gòu)則通過客戶的風險偏好度來為其設(shè)計產(chǎn)品。

 

　　恒天財富一位高級理財師告訴經(jīng)濟觀察報：“可投資資產(chǎn)在100萬的客戶主要會選擇固定收益類或者活期類理財產(chǎn)品，當然也有個別客戶對個別產(chǎn)品會出現(xiàn)情有獨鐘的情況，比如說定增，如果客戶看好一年后的市場同時又看好投資標的，也很有可能會孤注一擲押寶某個產(chǎn)品的情況。曾經(jīng)就有一個客戶總資產(chǎn)不到200萬，押寶100萬投了一個九鼎的醫(yī)療定增項目，因為他自己是從事醫(yī)療行業(yè)的，看好項目的同時，也看好九鼎，他覺得自己能夠承受風險；500萬客戶通常會選擇配置200萬到300萬的固定收益或者活期類資產(chǎn)，其余選擇平衡型或者進取型產(chǎn)品；1000萬的客戶固收類400-500萬，100到300進取型股權(quán)投資，剩下的是平衡型和成長型的理財產(chǎn)品。”“對于進取型產(chǎn)品的風險，落實到具體產(chǎn)品上則情況不一，比如定增產(chǎn)品，本身有一年鎖定期加上之前申購的時間，鎖定期限基本在18個月左右，品牌性好一些的機構(gòu)定增通常以八折價獲取，因此有一個20%的安全墊，有些產(chǎn)品可能還有更多的保護措施，比如通過回購協(xié)議確保年化10%左右的收益。這些都要視具體產(chǎn)品的具體條款來分析。”

 

　　一個無可避諱的事實是，在資產(chǎn)荒的大背景下，各個理財端對資產(chǎn)的爭奪是非常激烈的，資產(chǎn)端項目端在選擇理財機構(gòu)的時候，也會對其品牌、募資能力、風控能力、歷史業(yè)績都會有一個綜合的評判和考量。同樣，對于C端投資者而言，對許多項目僅僅通過介紹材料依然難以進行風險把控，依然需要依賴專業(yè)機構(gòu)的篩選和判斷。因此，銀行系財富管理部門和私人銀行部天然上已經(jīng)占據(jù)很大競爭優(yōu)勢。

 

　　不管怎樣，“想說的是，投資賺的是時間的錢，而不是盲從的錢。從當前股市和房市的估值差異看，股市的機會要明顯好于房市。只不過大家都是順向思維，現(xiàn)在房市在‘5000點’、股市在3000點，你想接樓市擊鼓傳花游戲的最后一棒嗎？”左俊義稱。

 

　　或許誰也不愿意成為那個接棒者，更多是轉(zhuǎn)變策略——打防御戰(zhàn)，保衛(wèi)自己的財富。

 

　　此時此刻，安全第一。歌斐資產(chǎn)機構(gòu)業(yè)務部北京團隊總經(jīng)理景乃格說，無論是股票、債券、匯市還是大宗商品，并不代表我們建議投資者直接投資，相反我們建議投資者通過經(jīng)專業(yè)篩選的對沖基金，行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金進行投資。