2017年開年，黃金一改去年末的頹勢，開始強(qiáng)勢上漲，從最低點(diǎn)的1122.5點(diǎn)上漲到最高的1220點(diǎn)左右，差不多上漲10%左右，這讓黃金空頭很意外。

　　黃金上漲最主要的原因是美元的疲軟，美元也是新年以來開始下挫的，從最高時的103.82到目前的101左右，黃金作為一種信用對沖品種，以美元計(jì)價，一旦美元下跌必然上漲。所以要問的是美元何以突然開始疲軟，我們看美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直很強(qiáng)勁，美聯(lián)儲的公開表態(tài)大多數(shù)都是支持漸進(jìn)加息的。

　　1月18日，美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表演講，認(rèn)為“美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近最大就業(yè)水平，通脹率也正在接近目標(biāo)”。耶倫講話后，10年期美債收益率漲幅擴(kuò)大，觸及2.4%，但是美元已然疲軟。

　　美聯(lián)儲預(yù)計(jì)，直到2019年底美聯(lián)儲將“每年加息幾次”。美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近最大就業(yè)水平，通脹率也正在接近目標(biāo)，所以耶倫認(rèn)為，美聯(lián)儲逐漸加息是合理的。耶倫總結(jié)了過去這幾年的成績，自從2010年開始，已經(jīng)增加了1500萬份就業(yè)崗位，失業(yè)率從2009年的峰值10%降到了目前的4.7%。

　　耶倫表示，下一次加息時點(diǎn)取決于接下來幾個月經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展。據(jù)點(diǎn)陣圖，17名公開市場操作委員會成員中，有11名預(yù)計(jì)2017年將加息3次。然而市場預(yù)計(jì)，2017年最多只有2次，一次是6月，另一次是11月或者12月。

　　上上周五(1月13日)，特朗普指出，美元已“過度強(qiáng)勢”，美國企業(yè)因而失去競爭優(yōu)勢，“強(qiáng)勢美元正在將我們推入深淵”，這對最近美元的下跌起到了推波助瀾的作用。

　　1月20日，美國候任財長Mnuchin的表態(tài)將特朗普打壓美元的意圖表露無疑，他說，美元是非常非常強(qiáng)勢的，你可以看到世界上所有的人都希望投資美元。但他話鋒一轉(zhuǎn)，強(qiáng)勢美元在長期而言非常重要，然而短期而言，強(qiáng)勢美元卻可能對貿(mào)易造成負(fù)面影響。

　　特朗普政府希望一個弱勢的美元以支撐其新官上任三把火，但是美聯(lián)儲和特朗普的行為卻是推升美元的。特朗普于1月20日上任，他承諾將會大幅減稅，同時大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲激進(jìn)的宏觀政策，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲持續(xù)加息。

　　但筆者認(rèn)為，此次美元的下跌，特朗普新政府的打壓可能只是表面原因，更為本質(zhì)的是西方經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生深刻變局，那就是歐洲經(jīng)濟(jì)逐漸明顯的復(fù)蘇。

　　歐洲GDP從2012-2013年的零增長甚至負(fù)增長一路上行，在2015年達(dá)到階段性高點(diǎn)。歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇逐漸確立，面對英國脫歐和銀行業(yè)危機(jī)等，歐洲經(jīng)濟(jì)沒有此前那樣的驚慌失措，表現(xiàn)了難得的韌性。其中德國經(jīng)濟(jì)的增長最穩(wěn)定最好，其次是挪威、法國、丹麥、瑞士等國，希臘、意大利、葡萄牙等受債務(wù)困擾，再加上銀行業(yè)危機(jī)，增長還是比較緩慢。

　　歐洲此次增長的一個特點(diǎn)是消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，消費(fèi)支出同比增速從2013年時的負(fù)值一路上升至2016年的2%以上。資本形成總額同比增速則在2014年觸及6.1%的高點(diǎn)后出現(xiàn)回落，2016年三季度降至2.2%，歐洲的投資在GDP占比較小，影響也較小。對外貿(mào)易方面則由于新興經(jīng)濟(jì)體的下滑，歐盟對外貿(mào)易增速經(jīng)2015年的短期反彈后，去年迅速回落，去年三季度出口同比僅2.6%，進(jìn)口同比僅3.1%。

　　可以肯定歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，未來的復(fù)蘇還有反復(fù)，政治分裂的因素和石油價格都會對歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生拖累，但是緩慢復(fù)蘇是大概率事件，這對美元的走勢產(chǎn)生極大的不確定性。

　　由此，可以看出，如果未來美聯(lián)儲真的持續(xù)加息，美元還會重返升值，黃金必然要受到制約，但是歐洲經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，制約美元的上漲，黃金的走勢不僅僅要看美聯(lián)儲加息進(jìn)程還要看歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況。