央行打出“PSL+逆回購”組合拳 短期調(diào)控姿勢不變

　　⊙記者 王媛 

　　面對昨日高達(dá)1900億元的到期資金壓力，央行打出“逆回購+PSL（抵押補充貸款）”組合拳。在逆回購連續(xù)暫停三日之后，5月10日，央行不僅發(fā)放了476億元PSL，還以利率招標(biāo)方式開展了1100億元逆回購操作。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，未來監(jiān)管政策與貨幣當(dāng)局的流動性調(diào)控將相輔相成，既考量政策出臺對市場可能形成的沖擊，防范局部流動性風(fēng)險誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險；又能使金融監(jiān)管不斷向前推進。雖然市場流動性在特殊時點或?qū)⒂兴吘o，但整體仍可保持基本穩(wěn)定。

　　短期逆回購繼續(xù)作為主力

　　從昨日逆回購?fù)斗诺慕Y(jié)構(gòu)來看，短期品種仍為主力，央行著重平抑短期資金價格波動，7天、14天、28天品種的交易量分別為900億元、100億元和100億元，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.60%和2.75%，與前期持平。

　　鑒于昨日有1900億元逆回購到期，即便算上PSL的投放量，昨日單日還是實現(xiàn)了資金的凈回籠。這一操作延續(xù)了近期連續(xù)凈回籠的態(tài)勢，亦從側(cè)面顯示出，在近期資金面略有回暖的背景下，央行無意釋放資金。

　　這也在業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期之中。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀告訴記者，由于在7天前央行運用大量逆回購減緩了MLF到期未續(xù)作的沖擊，故而昨日有較多逆回購到期。不過，即便加上PSL投放量，央行仍在回籠資金。此舉的背景是，近期銀行間市場維持了近一段時間以來的相對平靜，而交易所市場的資金壓力也并不大。

　　“可見，央行昨日操作對于對沖前期資金的到期有較顯著的積極作用，也延續(xù)了貨幣當(dāng)局維持市場流動性基本穩(wěn)定的調(diào)控思路。”陳冀說，按照當(dāng)前貨幣當(dāng)局調(diào)控“姿勢”推斷，下一次規(guī)模較大的逆回購操作時點，或在中下旬交接之際。

　　監(jiān)管政策與流動性調(diào)控相配合

　　在央行連續(xù)三日不投放資金后，受益于昨日的組合資金投放，當(dāng)天市場資金面繼續(xù)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。據(jù)交易員透露，昨日早盤就有大量資金融出，全天資金面整體相對平穩(wěn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）當(dāng)天全線上漲，但漲幅都在1個基點以內(nèi)，漲幅最大的為隔夜Shibor品種，上漲了0.71個基點。

　　雖然資金面尚可，但昨日利率債市場收益率整體繼續(xù)上行，5年和10年期國債期貨主力合約均出現(xiàn)明顯下跌，中債收益率曲線顯示，10年期國債收益率再創(chuàng)年內(nèi)新高至3.69%。

　　市場人士指出，由于金融監(jiān)管政策緊鑼密鼓出臺，本已如履薄冰的債市投資者悲觀情緒加重，現(xiàn)券收益率加速上行。國信證券固收研究團隊指出，2016年以來，監(jiān)管因素不斷與債市交鋒。今年5月份以來，監(jiān)管因素疊加上債市情緒偏弱，收益率上行幅度略大。

　　展望未來，陳冀認(rèn)為，監(jiān)管政策與貨幣當(dāng)局的流動性調(diào)控將會相輔相成，既考量政策出臺對市場可能形成的沖擊，防范局部流動性風(fēng)險誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，也能使金融監(jiān)管不斷向前推進，打造更加穩(wěn)健支持實體經(jīng)濟的金融體系。雖個別時點或會趨緊，但市場流動性在未來將大概率保持基本穩(wěn)定，市場利率在本輪金融去杠桿的過程中會維持小幅上移態(tài)勢，短期銀行間市場整體加權(quán)利率突破3.7%甚至4.0%的概率較小。

　　“從交銀銀行間流動性指數(shù)近三月的走勢來看，雖整體有上移趨勢，但仍處于流動性壓力正常和較強之間的通道內(nèi)上下起伏，并未出現(xiàn)流動性明顯趨緊或發(fā)生流動性風(fēng)險的端倪，這也是多項金融業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)后，央行綜合調(diào)控的結(jié)果。”陳冀說。