1月13日，央行公布2008年貨幣信貸統(tǒng)計數(shù)據(jù)。2008年12月末，金融機構(gòu)本外幣各項貸款余額為32.01萬億元，按可比口徑同比增長17.95%。人民幣各項貸款余額30.35萬億元，按可比口徑同比增長18.76%，增幅比上年末高2.66個百分點。

　　分幣種來看，全年人民幣貸款按可比口徑增加4.91萬億元，同比多增1.28萬億元；外匯各項貸款增加259億美元，同比少增252億美元，按照6.8346的匯率中間價，全年外匯貸款增量折合人民幣約1770億元。

　　由此可見，2008年人民幣、外匯貸款按可比口徑共增加5.087萬億元。值得關(guān)注的是，2008年四個季度，人民幣貸款增量分別為13304億元、11148億元、10278億元和14306億元，走出一個“V”形，但“V”字右邊的斜率甚高。

　　年尾放量拉升

　　11、12月份的放量拉升是2008年信貸投放的一大特色。繼11月份按可比口徑猛增4769億元之后，12月份，人民幣貸款增加7718億元，同比多增7233億元。

　　“一系列大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的陸續(xù)啟動，加上貨幣政策持續(xù)加快放松，有力帶動了新增貸款連續(xù)兩個月大幅增加。”1月13日晚間，交通銀行研究部鄂永健對本報記者表示，這同時也表明，商業(yè)銀行對政府主導(dǎo)投資項目的熱情很高，具有很強的貸款動力。

　　此外，12月份非金融公司及其它部門總新增貸款中票據(jù)融資占比為30％，比前兩個月有所下降，但絕對量與11月份基本持平。

　　“包括中等規(guī)模的全國性股份制銀行在內(nèi)，中小銀行的信貸增幅比較大，是一段時間以來的普遍現(xiàn)象，而且將是一個持續(xù)現(xiàn)象。”交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平告訴本報記者，但一直以來，大型銀行的信貸增幅相對較低，一般在20%以下。

　　“到了2009年，中小銀行信貸增幅較快的現(xiàn)象會體現(xiàn)得更為明顯，而大行也會出現(xiàn)快速增長，因為國家的很多大項目都是大行在投放，而小銀行參與的能力較弱。”連平續(xù)稱。

　　由于“早放貸，早收益”，且各家銀行都積極“爭搶”4萬億投資計劃中首先推出的優(yōu)質(zhì)項目。“預(yù)計2009年上半年、特別是1季度將是貸款增長最快時期，下半年之后貸款增速將有所放緩。”鄂永健表示。

　　另外，由于擴大內(nèi)需的政策對不同區(qū)域、行業(yè)的影響有所不同，東部地區(qū)貸款增長將顯著放緩，中西部、東北地區(qū)新增貸款較多。

　　M2增長17%難度不小

　　在信貸猛增的刺激下，廣義貨幣供應(yīng)增速明顯上升。2008年12月末，廣義貨幣余額(M2)同比增長17.82%，比上月末上升了3.02個百分點，比2007年末上升1.08個百分點。

　　“M2增速回升表明，在持續(xù)幾個月的背離后，信貸增長對M2的拉動作用開始顯現(xiàn)。”鄂永健表示，此外，當月財政存款大幅減少1萬億元，也促進了M2增長提速。M1同比增長9.06％，比上月末上升2.26個百分點，M1增速回升可能表明，企業(yè)的經(jīng)濟活力有所提升。

　　但鄂永健直言，盡管貸款較快增長對M2增長提供一定支撐，但考慮到以下兩方面因素，2009年M2增長要達到17%難度不小。

　　首先，外匯占款增速放緩甚至下降對貨幣增長不利。2009年，貿(mào)易順差將因出口增速大幅下降而明顯減少，F(xiàn)DI流入受多方面的影響也將顯著減緩，再加上可能的資本流出，作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道之一的外匯占款增長將顯著放緩。

　　其次，較低的貨幣乘數(shù)將抑制基礎(chǔ)貨幣的擴張能力。盡管法定準備金率還有繼續(xù)下調(diào)的空間，但在經(jīng)濟下行周期商業(yè)銀行往往持有大量超額準備金，從而導(dǎo)致總的準備金率難以降低，今年貨幣乘數(shù)將趨于下降。

　　“我們預(yù)計今年M2增速在16％左右。”鄂永健稱。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2008年12月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率1.24%，比去年同期低0.85個百分點，比上月低1.06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率1.22%，比去年同期低1.57個百分點，比上月低1.06個百分點。

　　而市場利率走低反映出流動性充裕。

　　央行此前的工作會議表示，要綜合運用利率、存款準備金率、公開市場操作等政策工具靈活調(diào)節(jié)資金供求，必要時還可以使用創(chuàng)新金融工具保持市場的合理流動性。

　　2008年末，人民幣存款準備金率為15.5%(此為五大行口徑，中小銀行為13.5%)，而中國銀河證券研究所分析師在1月8日的研究報告中預(yù)測，未來12個月，存款準備金率下調(diào)到11.0%-13.0%。鄂永健也表示，今年準備金率將下調(diào)300－500個基點。

　　中國銀河證券分析師還預(yù)測，未來12個月，中國基準存貸款利率會下調(diào)81-108個基點，存款利率降至1.17%-1.44%，貸款利率降至4.23%-4.50%。

　　但鄂永健并不贊同。他認為，由于目前存貸款基準利率已經(jīng)接近或達到1990年以來最低水平，未來大幅下調(diào)的空間已經(jīng)不大，預(yù)計2009年還有1-2次降息，每次27個基點；“考慮到今年上半年是經(jīng)濟最困難時期，以及貨幣政策的滯后效應(yīng)，降息時點在上半年特別是1季度的可能性最大”。

　　外匯儲備同比少增

　　與2007年相比，外匯儲備在2008年出現(xiàn)同比少增。

　　2008年12月末，國家外匯儲備余額為1.95萬億美元，同比增長27.34%；全年國家外匯儲備增加4178億美元，同比少增441億美元；12月份外匯儲備增加613億美元，同比多增300億美元。而2007年全年國家外匯儲備增加4619億美元，同比多增2144億美元。

　　2009年1月13日，海關(guān)總署公布了上年12月份外貿(mào)數(shù)據(jù)，當月出口1112億美元，同比下降2.8%，比上月多下降0.6個百分點；進口722億美元，同比下降21.3%，比上月多下降3.4百分點；貿(mào)易順差有所回落，但仍處在高位，為390億美元。

　　但交行研究部分析師劉能華表示，由于主要國家和地區(qū)的經(jīng)濟或繼續(xù)衰退或增速顯著下滑，我國外貿(mào)形勢根本改觀、走出“寒冬”還需時日。

　　他預(yù)計，從2季度開始，隨著拉動內(nèi)需政策作用的顯現(xiàn)、國內(nèi)經(jīng)濟增長反彈，進口才會逐步回穩(wěn)；而出口增速的回升可能要到今年下半年、甚至4季度主要國家和地區(qū)的經(jīng)濟逐步走出衰退以后才可能實現(xiàn)。

　　“出口放緩將加劇國內(nèi)經(jīng)濟困難，人民幣繼續(xù)升值已經(jīng)不符合中國的現(xiàn)狀。”中國銀河證券分析師稱，在促進出口與熱錢流出的壓力下，未來半年人民幣將會有一定幅度的貶值；刺激出口的需求與資金流出可能導(dǎo)致人民幣匯率在未來半年內(nèi)貶值到6.95，如果貶值預(yù)期形成，則可能突破7到7.2。但鄂永健表示，未來人民幣對美元將保持基本穩(wěn)定。