資金那些事兒

    “此前市場上流傳的一句玩笑，看資金面緊張與否，高富帥看Shibor，普通人看余額寶。2013年資金緊張時，余額寶7日年化收益率創(chuàng)出過6.19％的峰值。此次利率上揚，同樣反映市場資金趨緊。”

    步入6月中旬，跨季和第二季度MPA考核時點逐漸臨近。盡管流動性比一季度末較為寬松，但偏緊的影響持續(xù)顯現(xiàn)，貨幣基金收益率普遍上漲。

    Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年6月1日至6月11日間，七日年化收益率在4%以上的貨幣基金數(shù)量達(dá)272只，占全部統(tǒng)計數(shù)量的38.7%，較5月同期環(huán)比增加97只。其中，收益率在5%以上的有四只，最高達(dá)5.92%，創(chuàng)該只貨幣基金近兩個月來的最高值。

    以余額寶為代表的眾多“寶寶類”貨幣基金收益率也迎來一路上揚，紛紛破4并有持續(xù)走高之勢。這類貨幣基金因無門檻，實時到賬，類活期但收益較高，其吸金能力一直不容小覷。

    臨近季末，“寶寶類”貨幣基金的價格大戰(zhàn)，又給資金江湖帶來怎樣風(fēng)云變幻呢？

    收益戰(zhàn)現(xiàn)策略分化

    天天基金網(wǎng)的信息顯示，截至2017年3月31日，天弘基金的余額寶期末余額達(dá)11396.38億元，較2016年末凈資產(chǎn)變動率達(dá)40.99%，創(chuàng)2014年二季度以來新高。從余額寶的收益曲線不難看出，2017年以來，收益率一直保持穩(wěn)步上升態(tài)勢，較年初上漲超80個BP。

    而對標(biāo)余額寶的其他眾多寶寶類貨幣基金的收益率也是一路看漲。其中互聯(lián)網(wǎng)系的騰訊理財通、陸金所零活寶，已有產(chǎn)品七日年化收益率破4.3%；銀行系中，民生銀行如意寶中最高收益率的一款產(chǎn)品，最新7日年化收益率已達(dá)4.38%。

    一位基金經(jīng)理對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，余額寶等“寶寶類”貨幣基金的強勢表現(xiàn)，代表了貨幣基金的整體走勢，反映資金市場價格的波動。“此前市場上流傳的一句玩笑，看資金面緊張與否，高富帥看Shibor，普通人看余額寶。2013年資金緊張時，余額寶7日年化收益率創(chuàng)出過6.19％的峰值。此次利率上揚，同樣反映市場資金趨緊。”

    上述基金經(jīng)理還指出，貨幣基金主要投向國債、票據(jù)、同業(yè)存單、政府企業(yè)債券等短期貨幣工具，一般流動性較低、收益率較穩(wěn)定。但在流動性偏緊時，投資者會主動尋求避險且獲得穩(wěn)定收益的投資工具。此時金融機構(gòu)愿意提高價格吸引資金，投資者也愿意選擇貨幣基金作為配置途徑。雖然二季度尚未結(jié)束，但從目前各貨幣基金的交易情況看，漲幅至少維持一季度水準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)很多更看好二季度數(shù)據(jù)。

    21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者也注意到，不少銀行系“寶寶類”貨幣基金產(chǎn)品收益率仍相對穩(wěn)健，如興業(yè)銀行的興業(yè)寶、交通銀行的活期富等產(chǎn)品，最新七日年化收益率仍在3.6%-3.9%區(qū)間，漲幅相對平穩(wěn)。

    而這種定價策略的差異化表現(xiàn)，招商證券宏觀分析師閆玲對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，應(yīng)該與不同機構(gòu)的差異化配置和投資策略有關(guān)。“如果該基金之前配置的倉位較低或存在空倉，那么可以通過配置新的高收益資產(chǎn)提高收益率。如果該只基金配置倉位較重，就沒有多余倉位配置其他資產(chǎn)，收益率自然上不去。舉例來說，假設(shè)某基金3、4月份配置了一些交易債，按照現(xiàn)在的收益率賣出可能會虧本，從資產(chǎn)端看，除非加杠桿，否則可能沒有辦法支付現(xiàn)在的融資成本，機構(gòu)選擇不提高利率也是符合邏輯的。”

    下半年流動性或轉(zhuǎn)向

    中國人大國際貨幣研究所研究員曲強指出，目前大量的貨幣基金吸收資金進(jìn)來，接下來的配置方向，同業(yè)的量應(yīng)該較大，尤其是期限錯配和資金池業(yè)務(wù)需要續(xù)期，這部分剛需仍存在。

    閆玲則表示，因為資金面趨緊，銀行的同業(yè)、理財業(yè)務(wù)應(yīng)該存在缺口，理論上可以通過貨幣資金補上，但因為同業(yè)理財價格通常低于零售理財價格，如果用零售理財去反哺同業(yè)缺口，有可能會對其收益造成影響。

    人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員、中國財經(jīng)青年學(xué)會首席經(jīng)濟學(xué)家熊園對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，寶寶類貨幣基金對于銀行來說，可以理解為存款利息上升。負(fù)債成本上升的同時，債市、同業(yè)存單等資產(chǎn)端價格也在上行，目前銀行息差還有較大空間，對大銀行風(fēng)險有限，對中小銀行影響可能更大一些。

    某券商分析師指出，雖然市場利率抬升和監(jiān)管對融資渠道的限制，確實導(dǎo)致整體融資成本有所上升，但根據(jù)測算，整個社會融資成本上升幅度只有40-50BP。主要原因在于，我國社會融資65%來自銀行表內(nèi)信貸，表內(nèi)信貸主要受基準(zhǔn)利率和政策利率變化影響，這部分調(diào)整幅度是較小的。而債券利率和票據(jù)利率這類偏市場化的利率，在整體融資中占比并不高，影響有限。

    對于寶寶類貨幣基金的長期走勢，閆玲對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，此次利率集中上行受跨季和MPA考核疊加的短時影響較大，度過時點后應(yīng)該有所緩解。目前市場判斷在跨季后，債券和貨幣市場利率將大概率下行，雖然對基本面小幅收緊還是大幅走弱存在分歧，但基本面將走弱的判斷較為一致。加之三季度強監(jiān)管預(yù)期的減弱，市場情緒得以穩(wěn)定，貨幣市場利率應(yīng)有小幅調(diào)整。

    曲強也認(rèn)為，目前貨幣基金利率上漲趨勢，在今年中期之后將有所轉(zhuǎn)向，等貨幣市場出現(xiàn)隔夜或七天短期利率超過長期的倒掛后，市場自動出清調(diào)整，貨幣利率也將恢復(fù)常態(tài)。