隨著金融去杠桿和套利監(jiān)管的深入，一直被看成中小銀行擴(kuò)表、主動(dòng)負(fù)債利器的同業(yè)存單成為監(jiān)管重點(diǎn)。藍(lán)鯨銀行頻道發(fā)現(xiàn)，因市場(chǎng)流動(dòng)性趨緩，六月份同業(yè)存單凈發(fā)行量持續(xù)為正，而發(fā)行利率自六月中旬以來(lái)已經(jīng)連續(xù)多日下行。

 

　　同業(yè)存單發(fā)行配置受限

 

　　今年以來(lái)同業(yè)存單規(guī)模一度急升。2月、3月、4月和5月單月同業(yè)存單發(fā)行量分別達(dá)1.94萬(wàn)億元、2.07萬(wàn)億元、1.26萬(wàn)億元和1.24萬(wàn)億元。受流動(dòng)性緊張、季末MPA考核、套利鏈條仍未完全消解等多重因素影響，導(dǎo)致5月凈融資額為負(fù)值。

 

　　另一方面，監(jiān)管層的“重手”施壓亦是導(dǎo)致同業(yè)存單猛漲趨勢(shì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。今年4月銀監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)7份文件“劍指”同業(yè)業(yè)務(wù)，作為最占體量的同業(yè)存單首當(dāng)其沖。究其主要原因是同業(yè)存單衍生出層層嵌套、期限錯(cuò)配以及規(guī)模難以受控等惡性循環(huán)。

 

　　銀監(jiān)會(huì)此前發(fā)布的46號(hào)文要求，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在6月12日前上交自查報(bào)告，包括“是否通過(guò)大量發(fā)行同業(yè)存單，甚至通過(guò)自發(fā)自購(gòu)、同業(yè)存單互換等方式來(lái)進(jìn)行同業(yè)理財(cái)投資、委外投資、債市投資，導(dǎo)致期限錯(cuò)配，加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患；延長(zhǎng)資金鏈條，使得資金空轉(zhuǎn)套利，脫實(shí)向虛”。

 

　　在去杠桿環(huán)境下，銀行資金成本提高；監(jiān)管趨嚴(yán)，導(dǎo)致銀行被動(dòng)縮減存單規(guī)模。兩方面原因下，同業(yè)存單路遇窘境。

 

　　海通證券姜超研報(bào)分析，央行貨幣稍有放松，銀行同業(yè)存單隨即井噴至歷史新高，金融加杠桿又再度卷土重來(lái)，這反過(guò)來(lái)也意味著金融去杠桿未結(jié)束，在六月末沖擊結(jié)束以后，七月的流動(dòng)性或許也沒那么松。

 

　　流動(dòng)性趨緩，同業(yè)存單發(fā)行利率回落

 

　　根據(jù)財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月27日，發(fā)行時(shí)票面利率在5.5%及以上的同業(yè)存單有22只，當(dāng)時(shí)發(fā)行收益率最高的為貴州烏當(dāng)農(nóng)商行的5.6%。

　　另?yè)?jù)財(cái)匯大數(shù)據(jù)顯示的最新票面利率，深圳前海微眾銀行發(fā)行3年期、12.1億元同業(yè)存單的最新票面利率達(dá)到5.61%，福建海峽銀行發(fā)行的3年期同業(yè)存單票面利率達(dá)5.56%，則創(chuàng)今年以來(lái)發(fā)行利率新高。

 

　　六月中旬（6月12-18日）銀行發(fā)行同業(yè)存單規(guī)模達(dá)7804.70億元，凈融資規(guī)模達(dá)5299.30億元，雙雙創(chuàng)出單周歷史新高，同時(shí)發(fā)行利率亦明顯下滑。華創(chuàng)證券分析認(rèn)為從趨勢(shì)來(lái)看，下半年的同業(yè)存單將從上半年的被動(dòng)收縮逐步轉(zhuǎn)向真正的發(fā)行需求，同業(yè)存單供需矛盾將有所緩解。

 

　　藍(lán)鯨銀行頻道在中國(guó)貨幣網(wǎng)上查閱到，自六月中旬（12日）起，截至6月26日，一個(gè)月期的同業(yè)存單（AAA+、AAA、AA+、AA）的到期收益率均出現(xiàn)不同程度的回落。

 

　　其中，對(duì)應(yīng)工農(nóng)中建交五大行的AAA+曲線，由6月12日的4.77%下滑至4.40%，利差達(dá)到36BP；對(duì)應(yīng)股份制銀行的AAA曲線，一個(gè)月期同業(yè)存單收益率從6月12日的5.05%下降到4.53%，利差達(dá)到了52個(gè)BP；對(duì)應(yīng)城商行和農(nóng)商行的AA+曲線一個(gè)月期同業(yè)存單收益率從6月12日的5.3%下降到4.72%，不過(guò)4月初時(shí)該收益率在4.2%之下。

 

　?。▉?lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)）

 

　　六月份作為跨級(jí)以及跨半年的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，央行投放資金企穩(wěn)的意圖顯而易見，導(dǎo)致六月流動(dòng)性無(wú)虞。6月23日，央行不開展公開市場(chǎng)操作，主要是因?yàn)榕R近月末財(cái)政支出力度加大，對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期后銀行體系流動(dòng)性處于較高水平。

 

　　招商證券分析師徐寒飛分析，從近期無(wú)論從基本面還是從估值來(lái)看，債市開始具備配置價(jià)值。他預(yù)計(jì)三季度同業(yè)存單凈增量與利率將雙雙加速下滑，同業(yè)存單的利率也將傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)，未來(lái)債券市場(chǎng)的上漲空間仍然不小。