2010年銀行業(yè)的凈利息收入水平將會一舉改變2009年的下降趨勢,取得顯著增長;信用成本穩(wěn)中趨降,業(yè)績將加速提升。預計上市銀行2010年業(yè)績增長將超過20%。

　　利息收入由降轉升

　　我們認為,2010年貸款存量比2009年會有19%的增長,同時基準利率上調、市場利率回升也會增加銀行的凈息差,整個銀行業(yè)的凈利息收入水平將會一舉改變2009年下降的趨勢,取得顯著的增長。

　　2010年銀行的中間業(yè)務收入具有一定的不確定性。受2009年資本市場活躍影響,各家銀行的凈手續(xù)費與傭金收入普遍同比上升,中間業(yè)務收入的基數(shù)相對提高。由于2010年資本市場面臨一定的不確定性,受其影響2010年銀行中間業(yè)務凈收入也存在著不確定性,同比增長情況難以判定。

　　信用成本穩(wěn)中略降

　　2010年上市銀行信用成本將基本穩(wěn)定,可能出現(xiàn)同比下降。上半年貸款快速增加,在銀行對撥備水平始終保持謹慎的情況下,銀行新增不良貸款的情況將成為決定銀行資產(chǎn)減值損失支出、經(jīng)營費用以至于盈利增長的關鍵因素。

　　由于上半年新增貸款以中長期為主,決定了信用成本在未來2年內不會反彈。在2009年大幅計提損失準備的情況下,2010年新增撥備的壓力相對不大,信用成本可能出現(xiàn)同比下降。

　　綜上所述,我們定性地認為2010年中國A股上市銀行的盈利能力將穩(wěn)步提高,總資產(chǎn)回報率、凈資產(chǎn)回報率方面將進一步提升。

　　業(yè)績加速增長

　　從中國的信貸周期來看,三、四季度銀行的經(jīng)營狀況都相對平穩(wěn)。我們根據(jù)2009年三季度中國A股銀行的業(yè)績及其增長情況對2009年四季度及全年業(yè)績作出預測:總量上,A股銀行2009年預期盈利3932億,同比增長5.3%;結構上,城商行增長最快,股份制銀行增長最慢。預計2009年國有銀行利潤同比增長8.5%,成為A股銀行利潤增長的主要貢獻力量;城商行2009年利潤預期比去年增長10%,增速最快;股份制商業(yè)銀行2009年預計利潤相比去年同期增長4.1%,表現(xiàn)相對較差。

　　自下而上來看,預計2010、2011年中國A股銀行利潤同比增速將分別達到22%、27%,遠高于2009年增速。

　　城商行、股份制銀行增長將提速。分類而言,預計國有銀行在2010年的增長仍然相對平穩(wěn),增速為19%,股份制銀行增長20%,城商行的利潤增長相對突出,將達到27%。

　　估值優(yōu)勢明顯

　　當前銀行股的PE、PB分別為16倍(TTM)與2.7倍,相比2008年以來的平均值,基本上處于底部區(qū)域。

　　橫向來看,截至2009年11月11日收盤,A股市場整體市盈率為33.6倍,銀行股估值優(yōu)勢明顯。

　　2010年(甚至2011年)宏觀經(jīng)濟與貨幣政策對銀行業(yè)相對更為有利,業(yè)績加速增長的確定性較強,動態(tài)估值將更具優(yōu)勢。因此,我們給予銀行業(yè)2010全年總體“強于大市”的評級。