昨天，央行發(fā)行了460億元3個月期央票，并開展了300億元91天期正回購操作，央票發(fā)行收益率和正回購利率依舊持穩(wěn)。

　　據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場到期資金1250億元，本周二央行已發(fā)行110億元1年期央票，并開展了400億元28天期正回購操作。因此，在經(jīng)歷了本周四的對沖后，央行公開市場本周小幅凈回籠資金20億元。本周為央行連續(xù)第7周在公開市場實現(xiàn)凈回籠，但回籠力度有所下降。一方面是由于臨近年末，央行在回籠力度上略有放松；另一方面，則是由于央票發(fā)行利率長期持平，與二級市場收益率水平產(chǎn)生倒掛，影響了機(jī)構(gòu)認(rèn)繳資金的積極性，由此近期央票發(fā)行利率可能將有所松動。不過，從全月來看，11月央行在公開市場凈回籠量高達(dá)2990億元，在連續(xù)實現(xiàn)第二個月度凈回籠的同時，回籠量也大大超過了10月份的1560億元。

　　解讀

　　體現(xiàn)出貨幣政策微調(diào)思路

　　宏源證券 債券分析師黃文濤分析，本周回籠力度較上周減弱，上周凈回籠資金為930億元，這可能是考慮到年末保持資金充足以及月末各機(jī)構(gòu)提高備付的壓力。

　　兩個月來，央行共計回收流動性資金6650億元。此前,從5月份到9月份，央行公開市場操作均以凈投放為主。10月份以來的資金凈回籠，體現(xiàn)出央行貨幣政策微調(diào)的思路。

　　從央行在公開市場操作的動向看，雖然連續(xù)六周大量凈回籠貨幣，但央行更多地選擇了3個月央票和正回購的方式，1年央票發(fā)行數(shù)量明顯減少，央行維持央票利率穩(wěn)定的意圖十分明顯。預(yù)計在中央工作會議召開前,在11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前，央行對央票利率不會有顯著動作。

　　無論是從國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是從中國自身的經(jīng)濟(jì)運行情況來看，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然不牢固，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力還不夠強(qiáng)，刺激政策全面退出的時機(jī)還不成熟，目前仍需保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。不過專家認(rèn)為，在大基調(diào)不發(fā)生根本改變的同時，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)政策的前瞻性、靈活性和針對性，對通脹壓力、資產(chǎn)價格泡沫等問題應(yīng)該有針對性地應(yīng)對。