□本報實(shí)習(xí)記者 黎旅嘉

 

　　在連續(xù)暫停十二個交易日后，11日央行重啟公開市場操作（OMO），開展了400億元逆回購操作，對沖當(dāng)日到期逆回購后實(shí)現(xiàn)零投放或零回籠，同時終結(jié)了此前連續(xù)四日凈回籠。分析人士表示，逆回購和MLF到期壓力下，央行重啟公開市場操作基本符合市場預(yù)期，也體現(xiàn)央行維護(hù)流動性穩(wěn)定的意圖不變。整體來看，本周將是觀察央行對后期流動性態(tài)度的“窗口”，隨著后期逆回購到期量增加及周四MLF到期，資金面寬松程度料將有所收斂。

 

　　OMO時隔十二日重啟

 

　　央行昨日早間公告稱，以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購操作，具體包括300億元7天期、100億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別持穩(wěn)于2.45%、2.6%。對沖昨日400億元逆回購到期后，單日實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。雖并沒有對當(dāng)前流動性進(jìn)行額外補(bǔ)充，但終結(jié)了央行此前連續(xù)12個交易日在公開市場操作上的暫停，并終結(jié)了此前連續(xù)四日凈回籠。

 

　　其實(shí)，央行在10日的公告中也已透露出可能重啟的傾向。7月10日，央行對銀行體系流動性水平的描述為“適中”，而在7月7日時該表述還為“較高”，說明央行對近期流動性水平略有收斂的情況已有充分掌握。分析人士指出，央行選擇此刻重啟公開市場操作，其象征意義大于實(shí)際意義，說明了央行維穩(wěn)流動性的意圖不變。

 

　　昨日銀行間質(zhì)押式回購市場上（存款類機(jī)構(gòu)），資金供求較為平衡，但寬松程度明顯有所收斂。其中隔夜、7天加權(quán)利率分別上行8.77BP和7.71BP，最新分別報2.6228%、2.7951%。

 

　　九州證券鄧海清稱，7月中旬貨幣市場流動性邊際變化，由跨季時期的較往常寬松回歸到合理水平，7月11日央行重啟公開市場操作來對沖到期資金，反映出央行維護(hù)市場流動性穩(wěn)定的意圖明顯，這也證實(shí)了前期暫停逆回購操作僅是對沖流動性寬松，而非收緊。

 

　　資金面將維持均衡狀態(tài)

 

　　分析人士表示，央行重啟公開市場操作，有助于打消市場對后續(xù)資金面可能趨緊的疑慮。另一方面，從零投放零回籠的實(shí)際結(jié)果來看，或有重申貨幣政策維持中性的意圖。考慮到后續(xù)資金到期壓力、繳稅、分紅等壓力，資金面寬松程度料略有收斂，但整體仍將維持均衡狀態(tài)。

 

　　華創(chuàng)證券昨日指出，央行重啟逆回購并不意味著貨幣政策寬松，觀察貨幣政策和流動性松緊，不能只看央行操作，而應(yīng)該看超儲率和市場資金利率。由于7月公開市場到期量大，疊加繳稅、分紅等因素，如果央行不進(jìn)行對沖，超儲率可能降至1%以下。央行投放只為對沖到期壓力，即使公開市場凈投放資金面也可能收緊，因此不必對央行公開市場操作重啟過于關(guān)注。

 

　　針對后期資金面可能的走向，華寶證券認(rèn)為，當(dāng)前流動性階段性充裕并不意味著流動性出現(xiàn)由“緊”到“松”的反轉(zhuǎn)，市場流動性可能仍將保持緊平衡狀態(tài)，不會大幅寬松，但也不會大幅趨緊。

 

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前央行通過OMO操作提前引導(dǎo)市場對資金面的預(yù)期，同時通過“削峰填谷”的操作來平抑資金面的波動，后期資金面也將重新回歸到均衡狀態(tài)。