在2016年銀行業(yè)理財(cái)規(guī)模增速達(dá)到23.5%的背景下，興業(yè)銀行在保持理財(cái)余額平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)業(yè)務(wù)中收123.5億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)29.61%，中收增速遠(yuǎn)高于規(guī)模增速。將理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重心從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向增加中收、提質(zhì)增效，這背后興業(yè)銀行是如何考量的？
興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)表示，在去年“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，資產(chǎn)收益水平處于歷史低位，過低的利率增加了大類資產(chǎn)配置的難度和風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)衡后，興業(yè)銀行沒有采取發(fā)行大量同業(yè)理財(cái)擴(kuò)張規(guī)模的做法，而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在居民財(cái)富管理的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，著力發(fā)展零售理財(cái)業(yè)務(wù)（占比約70%）。在金融去杠桿的背景下，今年同業(yè)理財(cái)需求明顯萎縮，全行業(yè)整體規(guī)模出現(xiàn)下降。但由于客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)較好，興業(yè)銀行理財(cái)規(guī)模仍保持了一定的增長(zhǎng)。
在顧衛(wèi)平看來，今年以來針對(duì)大資管行業(yè)出臺(tái)的各項(xiàng)監(jiān)管政策總體上有利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。銀行理財(cái)回歸資產(chǎn)管理本源，需要尋找有效的措施和路徑，目前遇到的最大制度性障礙，是銀行理財(cái)產(chǎn)品的法律關(guān)系不清晰，主體身份不明確。
顧衛(wèi)平表示，在銀行理財(cái)成立子公司之前，可以考慮給予銀行理財(cái)產(chǎn)品獨(dú)立的法律地位。這有助于解決普遍存在的通道和嵌套問題，可以縮短資金投資鏈條，降低融資成本，也有利于對(duì)投資項(xiàng)目的存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理。
從市場(chǎng)環(huán)境來看，顧衛(wèi)平認(rèn)為，今年大類資產(chǎn)配置要比2016年的機(jī)會(huì)更多。具體而言，貨幣市場(chǎng)類資產(chǎn)性價(jià)比相對(duì)較高，債券收益率水平大幅提升，配置價(jià)值顯現(xiàn)。資本市場(chǎng)經(jīng)歷去杠桿和風(fēng)險(xiǎn)釋放后，風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配度較好，低估值、高股息標(biāo)的具備投資價(jià)值。但今年金融市場(chǎng)仍面臨不確定性，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，特別需要防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。
今年重在合規(guī)、轉(zhuǎn)型
《21世紀(jì)》：2017年銀行理財(cái)?shù)年P(guān)鍵詞是什么？
顧衛(wèi)平：合規(guī)和轉(zhuǎn)型。
在去杠桿、去泡沫、去通道，防止金融“脫實(shí)向虛”和“三三四”檢查的背景下，2017年銀行理財(cái)面臨有史以來最嚴(yán)格的監(jiān)管。
首先，表外理財(cái)納入MPA考核，限制了理財(cái)業(yè)務(wù)的超常規(guī)增長(zhǎng)。同時(shí)，央行牽頭制定的資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有望很快出臺(tái)。監(jiān)管部門連續(xù)出臺(tái)一系列針對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，對(duì)銀行理財(cái)?shù)目缡袌?chǎng)業(yè)務(wù)，尤其是資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)帶來一定影響。未來，銀行理財(cái)必然從粗放式增長(zhǎng)走向合規(guī)發(fā)展，行業(yè)生態(tài)將發(fā)生深刻的變革。
在行業(yè)發(fā)展初期，規(guī)則制度不盡完善，轉(zhuǎn)型路徑不清晰，制定統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)勢(shì)在必行。在這個(gè)過程中，應(yīng)處理好統(tǒng)一規(guī)制和鼓勵(lì)各類資管機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展的關(guān)系。建議合理把握監(jiān)管節(jié)奏，避免控制風(fēng)險(xiǎn)的過程產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。
《21世紀(jì)》：這兩年都在提銀行理財(cái)回歸資管本源，如何看待銀行理財(cái)與公募基金的關(guān)系？
顧衛(wèi)平：銀行理財(cái)發(fā)展的基本邏輯是“受人之托、代客理財(cái)”，回歸資管本源是行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向。
現(xiàn)階段，不能簡(jiǎn)單地把銀行理財(cái)?shù)韧诠蓟?。與公募基金相比，銀行理財(cái)在客戶基礎(chǔ)、資產(chǎn)構(gòu)建能力等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，同時(shí)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。
以非標(biāo)投資為例，銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)，可以依托分支機(jī)構(gòu)和客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，對(duì)非標(biāo)項(xiàng)目的融資客戶有更深的了解和更強(qiáng)的信用管理能力。同時(shí)非標(biāo)投資是銀行理財(cái)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要途徑，能夠有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
2013年8號(hào)文出臺(tái)后，約束了銀行理財(cái)無(wú)節(jié)制擴(kuò)張非標(biāo)投資，從總量上風(fēng)險(xiǎn)是可控的。根據(jù)中債登統(tǒng)計(jì)，截至2016年末，銀行理財(cái)投資非標(biāo)的占比僅為15%。因此，在非標(biāo)投資方面，銀行理財(cái)比公募基金更具優(yōu)勢(shì)，在資產(chǎn)配置中允許投資一定比例非標(biāo)資產(chǎn)是合理的。我們更應(yīng)該著眼于繼續(xù)探討非標(biāo)的公允估值方法，嘗試通過各類交易場(chǎng)所，提高非標(biāo)資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)一步推動(dòng)定價(jià)的透明化和公允化。
發(fā)力零售和企業(yè)理財(cái)
《21世紀(jì)》：今年金融去杠桿對(duì)銀行理財(cái)?shù)木唧w影響是什么？理財(cái)負(fù)債端調(diào)整，特別是同業(yè)理財(cái)，出現(xiàn)哪些新的變化？
顧衛(wèi)平：近年來，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性寬松和“資產(chǎn)荒”的出現(xiàn)，同業(yè)理財(cái)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，甚至發(fā)生理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)象，在很大程度上加劇了資金空轉(zhuǎn)套利。
此外，同業(yè)理財(cái)需求的不穩(wěn)定性，也增加理財(cái)?shù)牧鲃?dòng)性管理風(fēng)險(xiǎn)。今年金融去杠桿旨在治理金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)套利行為，同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)受到限制，規(guī)模逐步萎縮，銀行理財(cái)也將回歸財(cái)富管理的本源。
在策略上，我行今年將進(jìn)一步調(diào)整理財(cái)業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將零售和企業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)作為主要發(fā)力點(diǎn)。在理財(cái)產(chǎn)品的久期管理上，做好短、中、長(zhǎng)期限產(chǎn)品的合理搭配，拉長(zhǎng)負(fù)債久期，降低期限錯(cuò)配程度。
《21世紀(jì)》：2017年整體大類資產(chǎn)配置的思路是什么？
顧衛(wèi)平：隨著市場(chǎng)利率中樞顯著抬升，相比去年，今年大類資產(chǎn)配置的機(jī)會(huì)更多。除把握構(gòu)建貨幣市場(chǎng)類資產(chǎn)的波段性機(jī)會(huì)外，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面，當(dāng)前利率處于歷史中高水平。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，企業(yè)難以承受過高的融資成本，從這個(gè)角度看，目前債券有配置價(jià)值。銀行理財(cái)可以在把控信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，利用客戶信息優(yōu)勢(shì)，獲取行業(yè)超額信用利差。
在交易策略上，去年在低利率環(huán)境下，債券投資普遍采取加杠桿套息的方式增厚收益，而今年債券收益率回到高位，加上資金面波動(dòng)頻繁，我們主動(dòng)降低了債券投資的杠桿率。
在權(quán)益投資方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)不斷深化，資本市場(chǎng)將在優(yōu)化資源配置、降低企業(yè)杠桿率等方面發(fā)揮更加重要的作用。因此，銀行理財(cái)參與資本市場(chǎng)是必然趨勢(shì)，有利于豐富資產(chǎn)配置，提升通過資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。在投資策略上，抓住國(guó)企混改、“一帶一路”、并購(gòu)重組帶來的投資機(jī)會(huì)。
《21世紀(jì)》：去年銀行資管大量債券投資進(jìn)行了委外，今年委外有何調(diào)整？
顧衛(wèi)平：銀行理財(cái)?shù)奈馔顿Y是指FOF和MOM。去年的債券委外投資是在“資產(chǎn)荒”背景下，主要運(yùn)用加杠桿方式來增加投資收益。
去年四季度以來，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，委外管理人的投資業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯分化，相當(dāng)一部分未達(dá)預(yù)期。對(duì)于業(yè)績(jī)不及預(yù)期、風(fēng)格發(fā)生漂移的管理人，降低倉(cāng)位甚至贖回屬于常規(guī)操作。
今年的委外投資更多是在糾偏，重點(diǎn)是建立和完善精細(xì)化管理制度，在管理人遴選、績(jī)效評(píng)估、交流溝通、動(dòng)態(tài)管理等環(huán)節(jié)，形成一整套機(jī)制。更重要的是，委外投資要服務(wù)銀行理財(cái)資產(chǎn)配置的實(shí)際需要，對(duì)于尚不具備自主投資能力的資產(chǎn)和策略，采用FOF/MOM實(shí)現(xiàn)，通過與管理人充分交流，促進(jìn)自主投資能力的提升。今年我行在權(quán)益委外投資方面進(jìn)行了積極地探索，新增策略包括高股息價(jià)值組合、港股、A+H、國(guó)企混改等。
