見習記者 方海平 上海報道

 

　　導讀

 

　　21世紀經濟報道記者從普益標準獲得的另一份數據顯示，今年初每月新發(fā)的凈值型產品數量僅40款左右，4月之后開始大量涌現，每月新發(fā)凈值型產品數量一度接近200款。

 

　　去杠桿和強監(jiān)管之下，一方面銀行理財規(guī)模在持續(xù)萎縮，另一方面，理財市場內部結構也在發(fā)生變化。據21世紀經濟報道記者統(tǒng)計，自3月到6月的新發(fā)理財產品中，同業(yè)理財產品數量減少了29%，面向個人和機構的零售產品增加了20%。

 

　　多位業(yè)內人士對21世紀經濟報道記者表示，理財市場出現這一現象將是長期趨勢，即理財業(yè)務重回零售端，理財產品向凈值化轉型。

 

　　不過目前來看，真實情況并沒有數據體現的那么明顯，“雖然市場上出現了很多凈值型理財產品，但其實有的并非真正的凈值型產品，只是個噱頭。”一位觀察人士表示。

 

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛告訴21世紀經濟報道記者，目前大環(huán)境下，理財是強監(jiān)管的重點，也是金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立后功能最集中的領域之一，后續(xù)可能推出統(tǒng)一的監(jiān)管架構和規(guī)則，統(tǒng)一的資管規(guī)則明確后，預計有可能對整個理財市場的長期發(fā)展方向產生根本性影響。

 

　　規(guī)模萎縮、結構變化

 

　　從報價和交易上來看，據DM同業(yè)平臺提供的數據，截至今年6月30日，該平臺共收集到42633條有效同業(yè)理財報價，其中一季度22699條，較上一季度減少39.9%；二季度19934條，較一季度減少12%。報價機構上，今年一季度有706家，較上一季度減半；二季度報價機構402家，較一季度下降43%。

 

　　在去杠桿和強監(jiān)管的大環(huán)境下，整個理財市場規(guī)模的萎縮也在預期之中。華創(chuàng)證券銀行分析師張明對21世紀經濟報道記者表示，理財規(guī)模萎縮一方面是銀監(jiān)會的監(jiān)管指導，但更為主要的原因在于央行方面，去杠桿導致作為銀行負債端的金融市場利率大幅上調，銀行通過同業(yè)鏈條獲取利差收益的空間被擠壓，銀行發(fā)行理財產品的意愿大為降低。

 

　　總體規(guī)模萎縮的同時，理財市場內部結構也在變化。普益標準提供給21世紀經濟報道記者的數據顯示，從3月份以來，銀行新發(fā)行的理財產品中，面向同業(yè)的產品數量一路下滑，面向個人和企業(yè)機構的則在穩(wěn)步增加。

 

　　另一方面，從理財產品類型來看，嚴監(jiān)管以來，理財產品市場出現的一個典型現象是凈值型產品大量涌現。21世紀經濟報道記者從普益標準獲得的另一份數據顯示，今年初每月新發(fā)的凈值型產品數量僅40款左右，4月之后開始大量涌現，每月新發(fā)凈值型產品數量一度接近200款。

 

　　一位城商行人士對記者表示，受監(jiān)管要求，行里現在大量發(fā)行凈值型產品。“以前都是以保本產品為主，現在非保本產品占比幾乎達到一半。”

 

　　DM平臺上的交易數據也體現這一特點。今年上半年，平臺收集的報價量中，非保本報價量占總報價量的77.8%，處于絕對主導地位；保本理財出收比（即發(fā)行機構：投資機構）為5.79：1，非保理財出收比為9.09：1，非保理財發(fā)行競爭更為激烈。

 

　　理財重新聚焦零售端

 

　　同業(yè)業(yè)務受限之后，銀行理財開始在零售端發(fā)力，很多人指出這種“轉型”將是長期的。曾剛表示，對銀行而言，這談不上轉型，只是對傳統(tǒng)的回歸。銀行理財本身是從零售做起的，零售業(yè)務也一直占大頭，即使過去幾年同業(yè)業(yè)務大發(fā)展，其占比也遠不及零售部分。“同業(yè)業(yè)務在2014年時僅有4000億左右的規(guī)模，在總體中占比不過3%-5%，2015年猛然增加到15%，2016年繼續(xù)漲至25%。”

 

　　他指出，同業(yè)業(yè)務的出現和發(fā)展有其原因，銀行理財作為一個獨立的事業(yè)部門，有單獨的流動性管理需求，同業(yè)業(yè)務最初就是客觀上作為一種流動性管理工具而存在的，但若僅限于此，規(guī)模不會做到今天這么大。之所以在過去兩年出現如此迅速的發(fā)展，主要是銀行將其作為套利和規(guī)模擴張的手段。另外，去年傳出MPA將同業(yè)理財納入廣義信貸考核后，機構短時間內大量發(fā)行以“占坑”，為將來預留空間。在構成同業(yè)規(guī)模的這三部分當中，監(jiān)管強化后，后兩部分將受到極大沖擊，沒有增量，存量逐步減少。

 

　　重新聚焦于零售端，對于銀行意味著什么？張明對記者稱，重新做零售對中小銀行來說是很困難的，因為零售的管理成本很高，中小銀行客戶群小，零售業(yè)務很難盈利；相比之下，全國性的大銀行渠道和網點上布局較為完善。

 

　　同業(yè)業(yè)務被限制，受沖擊最大的也是中小銀行。張明指出，中小銀行的資產獲取與當地政府和國企關系密切，但現在的去杠桿力度已經延展到地方政府和國企上，他們能提供的資產越來越少，中小銀行的空間也就越來越小。

 

　　理財產品向凈值化轉型更是困難重重。天風證券銀行分析師廖志明對記者表示，首先，客戶觀念很難扭轉過來，投資者教育需要非常長的時間；其次，銀行理財產品一旦轉型為凈值化產品，也就面臨著與基金等其他產品的激烈競爭問題。從銀行自身來看，轉型凈值化產品，投資難度會加大，產品收益與市場風險、利率波動密切掛鉤，操作上的難度會大為增加。

 

　　張明表示，凈值化只是一個趨勢，銀行是希望這么做的，凈值型產品流動性好，轉讓有價格，但現在最根本問題在于，銀行產品操作上仍是資金池模式，跟公募基金產品完全不一樣，資產端不是債券、貨幣等標準化產品，多數是按成本法來定價的非標資產。

 

　　多位業(yè)內人士對21世紀經濟報道記者指出，盡管現在市場上出現了很多“凈值型”理財產品，但很多并非真正意義上的凈值型產品，“比如一旦產品出現虧損，銀行會將資產包里的資產替換成其他，那么新的凈值也就不是原來的資產價值了。”