7月24日，央行在公開市場展開3500億元逆回購操作，操作量為今年以來的次高記錄，其中2000億元7天期和1500億元14天期；減去1300億逆回購到期后，相當(dāng)于凈投放2200億，凈投放量為最近五周以來的新高。這是央行連續(xù)6日在公開市場凈投放資金。

 

　　據(jù)機構(gòu)交易員對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者反映，周一逆回購加碼操作后，市場反應(yīng)并不大，部分機構(gòu)仍然反映“借不到錢”；但下午之后，資金面開始趨向均衡。

 

　　“仍然有機構(gòu)反映資金緊張，但這應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性的。一些非銀機構(gòu)可能還是缺錢，銀行的情況還好。”交行一位交易員對記者表示。

 

　　另一方面，銀行理財收益率在上半年一路猛漲，進(jìn)入7月份之后開始掉頭向下，并在7月的前三周連續(xù)下滑，也反映出流動性情況有所好轉(zhuǎn)。

 

　　藍(lán)石資管研究總監(jiān)趙博文對記者表示，從6月份開始央行的貨幣態(tài)度明顯放松，下半年來看，經(jīng)濟表現(xiàn)、監(jiān)管態(tài)度等種種跡象表明，利率高點已過，下半年包括銀行理財在內(nèi)的各大產(chǎn)品的收益率應(yīng)該都會下降，“現(xiàn)在的情況有點類似于2014年2月，可能正站在一輪牛市的開端”。

 

　　上周凈投放5100億元

 

　　央行周一超額開展逆回購，主要是為了對沖當(dāng)日1300億到期逆回購資金，以及1385億中期借貸便利（MLF）到期資金。即便如此，對沖之后仍屬凈投放。市場人士指出，這表明央行維護資金面穩(wěn)定的態(tài)度十分明顯。

 

　　進(jìn)入6月以來，央行的操作在態(tài)度上已有微妙轉(zhuǎn)變。6-7月，市場資金面一度非常寬松，金融機構(gòu)尤其是非銀行金融機構(gòu)出現(xiàn)一波加杠桿行為。

 

　　上周開始，金融機構(gòu)進(jìn)入繳稅期，資金流出量大，市場資金面出現(xiàn)緊張跡象，央行隨即加大投放。盡管總體上仍本著對沖到期、呵護流動性的原則，但相較此前4-5月份配合金融去杠桿期間的操作態(tài)度，力度上有明顯變化。

 

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，上周（7月17日-23日），央行在公開市場開展了共計7100億的逆回購操作，減去同期2000億逆回購到期資金，共向市場凈投放5100億，創(chuàng)下半年以來的單周凈投放新高記錄。

 

　　反映到資金成本上，各品種利率均開始大幅走低。貨幣市場上，3個月Shibor利率自6月13日的最高點4.7823%一路下降至目前的4.2556%，降幅超過50BP；債券市場上，股份制銀行6個月同業(yè)存單利率從6月19日的高點4.83%一路下行至4.28%附近，降幅也超過50BP。

 

　　不過，仍有多位金融機構(gòu)交易員對記者反映，即使央行大量投放資金，市場資金面仍不算寬松，主要是本月末擾動因素較多。一位券商交易員稱，除了繳稅繳準(zhǔn)以外，還有政府債券發(fā)行以及上市銀行海外分紅高峰期（6-7月份）的因素影響，后者涉及的規(guī)模大約在1300億左右。

 

　　基于央行目前的操作態(tài)度，市場對于后市的流動性有著較為一致的預(yù)期并保持樂觀態(tài)度，“從現(xiàn)在的投放態(tài)度來看，7月末的資金面基本沒大問題，下半年金融領(lǐng)域穩(wěn)定是主基調(diào)。”上述交易員表示。

 

　　理財產(chǎn)品收益率或普降

 

　　進(jìn)入7月份后，資金面的改善很快傳導(dǎo)至理財市場，在連續(xù)八周上漲之后，銀行理財產(chǎn)品收益率開始掉頭向下。

 

　　普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周300家銀行共發(fā)行了1724款銀行理財產(chǎn)品（包括封閉式預(yù)期收益型、開放式預(yù)期收益型、凈值型產(chǎn)品），產(chǎn)品發(fā)行量減少34款。其中，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率為4.55%，較上期下降0.01個百分點。7月前三周，封閉式預(yù)期收益型人民幣產(chǎn)品平均收益率分別為4.58%、4.56%和4.55%，呈連續(xù)下滑態(tài)勢，但環(huán)比下降幅度很小。

 

　　多位市場人士對記者稱，銀行收益率下降主要是監(jiān)管指導(dǎo)的結(jié)果，“銀行理財市場出現(xiàn)惡性競爭的跡象，由于資金池的操作模式，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品爭奪資金，監(jiān)管擔(dān)憂其中風(fēng)險。”一位機構(gòu)人士稱。

 

　　但即使不考慮監(jiān)管指導(dǎo)的情形，在流動性好轉(zhuǎn)、銀行報表健康化的情況下，理財收益率也有向下的趨勢。“現(xiàn)在理財市場的情況與2014年不同，當(dāng)時銀行理財配置了很多高收益資產(chǎn)，可以維持負(fù)債端的高收益，但現(xiàn)在在去杠桿大背景下，銀行資產(chǎn)端并沒有很多高收益的配置，所以銀行理財本身也不可能長期維持高收益。”趙博文分析。

 

　　他還指出，監(jiān)管之所以表達(dá)了降低收益率的指導(dǎo)意見，是因為銀行本身仍有維持負(fù)債的動力，“M2持續(xù)低位增長，銀行爭奪存款的壓力很大，股份行首當(dāng)其沖，多家股份行貸存比超過90%。”

 

　　從債券市場看，一位債券基金經(jīng)理表示，去年以來，債券市場持續(xù)下行，收益率走高，去年四季度主要因為基本面的因素，今年上半年主要由于政策面?，F(xiàn)在看來，這兩大因素的沖擊都已消失，目前市場仍以震蕩為主，但是四季度很可能會走出一波牛市。前期上行頗多的各品種債券收益率可能都會下來。