年中考核時(shí)點(diǎn)過后，銀行同業(yè)理財(cái)似乎正“卷土重來”。

 

　　普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模呈現(xiàn)大幅上漲，特別是中小銀行上漲幅度更大。

 

　　上半年，在金融去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管下，包括同業(yè)理財(cái)在內(nèi)的整個(gè)同業(yè)業(yè)務(wù)鏈出現(xiàn)明顯收縮。業(yè)內(nèi)曾經(jīng)判斷，理財(cái)市場迎來調(diào)整窗口期，重心會(huì)回歸至零售端理財(cái)。如今情況似乎與預(yù)判有所偏差。這背后發(fā)生了什么？

 

　　同業(yè)理財(cái)開始反彈

 

　　普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月銀行同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量合計(jì)1555款，環(huán)比上漲275%。其中，城商行發(fā)行數(shù)量最多，其次是股份行和農(nóng)商行。同時(shí)，收益率全線下降。

 

　　整個(gè)上半年，同業(yè)理財(cái)發(fā)行量和規(guī)模都呈下降趨勢。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這主要是因?yàn)镸PA（宏觀審慎評估）考核以及銀監(jiān)會(huì)“三三四”檢查所致。

 

　　但中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛向上證報(bào)記者提出了不同觀點(diǎn)：“根本原因是利率上升，同業(yè)套利空間消失，嚴(yán)監(jiān)管只是起催化作用。”

 

　　此番出現(xiàn)反彈，普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，主要與過了銀行年中考核時(shí)點(diǎn)有關(guān)。

 

　　實(shí)際上，尚未消解完存量資產(chǎn)的城商行和股份行，還是需要發(fā)行同業(yè)理財(cái)作為成本負(fù)債來源。

 

　　“發(fā)行量就看流動(dòng)性壓力及后續(xù)資金價(jià)格。如果流動(dòng)性不吃緊，會(huì)轉(zhuǎn)向以零售為主。”某銀行資管部人士告訴上證報(bào)記者。

 

　　記者了解到，不少中小銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模占比指標(biāo)并未下調(diào)，仍與去年持平。有些城商行的相關(guān)指標(biāo)上半年保持在40%左右，預(yù)計(jì)下半年會(huì)略有下降，但是實(shí)際占比也有30%。

 

　　業(yè)務(wù)回歸零售端

 

　　與上半年同業(yè)理財(cái)規(guī)模大幅下滑，如今又出現(xiàn)反彈有所不同，零售端理財(cái)市場規(guī)模一直保持上升。

 

　　上證報(bào)記者從幾家銀行資產(chǎn)管理部人士處了解到，不少銀行在零售理財(cái)端發(fā)力。從7月發(fā)行的產(chǎn)品來看，結(jié)構(gòu)調(diào)整非常明顯，短期限產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有所下降，長期限產(chǎn)品有所上升。

 

　　普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月22日至28日，286家銀行發(fā)行了1953款產(chǎn)品。其中，1至3個(gè)月的短期限產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比減少61款，而6至12個(gè)月中長期限與1年以上長期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分別環(huán)比增加15款和6款。

 

　　曾剛表示，理財(cái)市場出現(xiàn)很明顯的久期縮短，更多是銀行針對利率變動(dòng)進(jìn)行的資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整。“久期和利率環(huán)境有關(guān)，實(shí)際是個(gè)市場策略問題，包括銀行資產(chǎn)負(fù)債表久期都會(huì)縮短。簡而言之，就是息差管理，讓銀行資產(chǎn)負(fù)債在重新定價(jià)中收益更大。”

 

　　“大家都在調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。比如加大零售客戶占比，提高負(fù)債端穩(wěn)定性，降低流動(dòng)性壓力。”上述銀行資管人士告訴記者。

 

　　這其實(shí)傳遞出同一個(gè)信號，在金融去杠桿、MPA考核及嚴(yán)監(jiān)管合力之下，銀行理財(cái)市場到了重要的調(diào)整窗口期，應(yīng)回歸零售理財(cái)本源，包括重新建立估值定價(jià)體系等。

 

　　同業(yè)理財(cái)最開始是表外流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，而理財(cái)本身發(fā)端于零售，且一直占主導(dǎo)地位。過去兩年，由于貨幣政策相對寬松，同業(yè)理財(cái)存在套利空間規(guī)模猛增，在整個(gè)理財(cái)市場中占比達(dá)到20%。有銀行資管人士向記者透露，銀行同業(yè)理財(cái)規(guī)模占比通常在20%至40%之間，有個(gè)別小銀行占比甚至高達(dá)60%。

 

　　“就整個(gè)銀行業(yè)而言，同業(yè)理財(cái)占比會(huì)下降，零售理財(cái)占比會(huì)上升。”曾剛判斷。

 

　　記者了解到，有城商行去年底就明確調(diào)整理財(cái)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)拓展零售理財(cái)。今年以來，同業(yè)業(yè)務(wù)主動(dòng)或被動(dòng)壓縮后，銀行主攻零售理財(cái)更是大趨勢。具體做法是，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，把不穩(wěn)定的同業(yè)負(fù)債替換成比較零散但相對穩(wěn)定的零售客戶。在產(chǎn)品上，除了推出開放式滾續(xù)型理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行凈值型產(chǎn)品將是重點(diǎn)方向。加強(qiáng)久期管理，降低期限錯(cuò)配程度也是銀行的不二選擇。

 

　　不過，相較于批量式的同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)，零售端理財(cái)業(yè)務(wù)對中小銀行來說，能否在短時(shí)間內(nèi)擔(dān)當(dāng)起“補(bǔ)位”角色尚待考量。如果流動(dòng)性吃緊，即便成本與收益倒掛，這些銀行可能還是要依賴發(fā)行同業(yè)理財(cái)來維持負(fù)債規(guī)模。

 

　　曾剛表示，要在調(diào)整窗口順利回歸零售理財(cái)本源，需要監(jiān)管層面建立完善的中長期機(jī)制。短期內(nèi)貨幣政策可以達(dá)到效果，但是長效機(jī)制要監(jiān)管來完善，以防止利率再下行時(shí)，同業(yè)套利模式卷土重來。